الذهب يستعيد بريقه معهدنة أمريكية إيرانية.. هل يعود إلى 5,000 دولار؟

القمة التاريخية والتصحيح

سجل الذهب أعلى مستوى له على الإطلاق في يناير 2026، عندما تجاوز 5,500 دولار خلال الجلسة (وصل السعر الفوري إلى حوالي 5,595 دولار) . بنيت هذه القمة على طلب الملاذ الآمن من تصاعد الصراع الأمريكي الإيراني وانخفاض أسعار الفائدة الحقيقية. كان الانعكاس عنيفاً:

• مخاوف التضخم المدفوعة بارتفاع النفط وقوة الدولار بدأت تضغط على الذهب في أواخر يناير. أدى ارتفاع أسعار النفط إلى تغذية توقعات التضخم، مما دفع السوق إلى تسعير رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي - وهو أسوأ سيناريو محتمل للذهب الذي لا يدر عائداً .
• بحلول مايو، كان الذهب يخسر أسبوعياً مع استمرار قوة الدولار وارتفاع النفط في تعزيز رهانات رفع الفائدة . انخفض الذهب الفوري إلى 4,519.69 دولار في أواخر مايو، ثم واصل الانخفاض.
• في أواخر يونيو، انخفض الذهب لفترة وجيزة أقل من 4,000 دولار - أي تصحيح بنسبة 28%+ من ذروة يناير .
• وصف مجلس الذهب العالمي هذا بأنه واحد من أكثر بدايات العام دراماتيكية في التاريخ .

المحرك الرئيسي: انهارت قصة "التحوط ضد التضخم" التقليدية. لأن صدمة النفط كانت تدفع أسعار الفائدة للارتفاع، تم بيع الذهب على الرغم من ارتفاع أسعار الطاقة - وهو انعكاس للنمط المعتاد .

انهيار اتفاق وقف إطلاق النار السابق

في أواخر مايو 2026، توصلت الولايات المتحدة وإيران إلى مسودة تمديد لوقف إطلاق النار، وارتد الذهب أكثر من 1% إلى 4,504 دولار على الأخبار مع تراجع النفط والدولار . لكن هذا الاتفاق أثبت هشاشته. في 8 يوليو، في قمة الناتو في أنقرة، أعلن الرئيس ترامب أن وقف إطلاق النار المؤقت "قد انتهى"، قائلاً إن الضربات الأمريكية على إيران ستستأنف . كان رد فعل السوق فورياً وعنيفاً:

• قفز النفط أكثر من 6% .
• انخفضت عقود الذهب الآجلة أكثر من 2%؛ وانخفض الذهب الفوري 1.8% إلى 4,030.91 دولار .
• عزز الدولار مكاسبه، مما ضاعف خسائر الذهب مع عودة حلقة التغذية الراجعة للدولار/النفط/التضخم .

أفادت بلومبرغ أن تجدد الضربات خلال عطلة نهاية الأسبوع أدى إلى انخفاض الذهب إلى 4,070 دولار، مع إضافة حالة من الارتباك حول طرق عبور الطاقة في مضيق هرمز إلى التقلبات .

الهدنة الأمريكية الإيرانية الحالية (الأيام 1-3)

يوم السبت 25 يوليو، أوقفت الولايات المتحدة هجماتها على إيران؛ وقالت طهران إنها فعلت الشيء نفسه . بحلول الأحد 26 يوليو، دخلت الهدنة يومها الثاني، وبحلول الاثنين 27 يوليو كان اليوم الثالث على التوالي لوقف الأعمال العدائية .

كان تأثير السوق سريعاً ومعاكساً تماماً لانهيار 8 يوليو:

• انخفضت أسعار النفط بأكثر من 6% على آمال وقف إطلاق النار .
• افتتح الذهب مرتفعاً يوم الاثنين ولمس 4,096 دولار، ثم وسع مكاسبه إلى 4,110.56 دولار مع استمرار النمط .
• دعم تراجع النفور من المخاطرة انتعاش الذهب، لكن احتمالية رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في 2026 ظلت مرتفعة عند 92%، مما حد من الحماس .

تفوق أداء الفضة

كانت الفضة الأكثر حركة على جانبي هذه التجارة:

• سجلت الفضة مستوى قياسياً عند 121.62 دولار في أواخر يناير، ثم انهارت بنسبة 52% إلى حوالي 58-59 دولار بحلول منتصف يوليو .
• تضخم سعر الصرف بين الذهب والفضة إلى 69-70:1، بالقرب من أعلى نطاقه التاريخي على 50 عاماً، مما يشير إلى أن الفضة مقومة بأقل من قيمتها بشكل كبير مقارنة بالذهب .
• في الصعود الحالي المدفوع بالهدنة، كانت الفضة تتفوق بوضوح على الذهب من حيث النسبة المئوية. في 20 يوليو، قفزت الفضة将近 5% بينما ارتفع الذهب بأكثر من 1% بقليل . في 21 يوليو، ارتفعت الفضة بنسبة 2.59% أخرى إلى 57.49 دولار بينما كان الذهب ثابتاً تقريباً .
• قال محللون في StoneX إن الفضة ستستمر في أخذ إشاراتها من الذهب ولكنها ستتداول في نطاق أضيق بين 55 و60 دولاراً للربع الثالث، مع حل الصراع كعامل متأرجح .

نظرة المحللين الحذرة

الإجماع بين كبرى البنوك والمحللين هو أن طريق عودة الذهب إلى قمم يناير يعتمد بشكل شبه كامل على متغيرين: الدبلوماسية مقابل أسعار النفط.

• خفضت جولدمان ساكس سعرها المستهدف للذهب في نهاية 2026 من 5,400 دولار إلى 4,900 دولار في يونيو، مستشهدة بتوقع عدم قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في 2026 .
• خفض جي بي مورجان توقعاته أيضاً، متوقعاً الآن أن يصل الذهب إلى 5,000 دولار في الربع الرابع من 2026 .
• خفض بنك UBS هدفه قصير المدى إلى 5,200 دولار بحلول يونيو 2026، مشيراً إلى أن تجارة التضخم المدفوعة بالحرب كانت تدفع أسعار الفائدة للارتفاع بدلاً من الانخفاض .
• قالت StoneX إن الذهب سينهي عام 2026 على الأرجح بالقرب من المستوى الحالي البالغ 4,000 دولار ما لم يكن هناك حل واضح للصراع الإيراني .
• أشارت نظرة مجلس الذهب العالمي لمنتصف العام إلى أن سعر الذهب "يتوافق إلى حد كبير" مع خلفية النمو المعتدل، والتضخم الذي يبرد ولكنه لا يزال مرتفعاً، وتوقعات أسعار الفائدة - أي بيئة تداول في نطاق محدود ما لم ينكسر شيء بشكل حاسم .

ما قد يدفع الانتعاش: وقف إطلاق نار دائم أو حل دبلوماسي يسحب أسعار النفط إلى الأسفل ويزيل ضغط رفع الفائدة. هذه هي بالضبط الصفقة التي كان السوق يقوم بتسعيرها خلال الأيام الثلاثة الماضية .

ما قد يحد من الذهب أو يدفعه للانخفاض: عودة الضربات الأمريكية الإيرانية، ارتفاع النفط فوق 100 دولار للبرميل، أو المزيد من الإشارات المتشددة من الاحتياطي الفيدرالي. احتمال رفع الفائدة بنسبة 92% في 2026 هو سقف مستمر .

الخلاصة

ارتفاع الذهب إلى منطقة 4,100 دولار في أواخر يوليو 2026 هو دالة مباشرة لوقف الأعمال العدائية بين الولايات المتحدة وإيران لمدة ثلاثة أيام، مما أدى إلى انخفاض حاد في أسعار النفط، وتخفيف مخاوف التضخم، والسماح للذهب باستعادة الأرض المفقودة . لكنه لا يزال أقل بنحو 26% من أعلى مستوى له على الإطلاق في يناير عند 5,595 دولار . تتفوق الفضة على الجانب الصاعد بسبب سعر الصرف الممتد بينها وبين الذهب . المحللون حذرون بشكل موحد: بدون حل دبلوماسي مستدام، ستعيد حلقة التغذية الراجعة للنفط-التضخم-الفيدرالي تشغيل نفسها، وستتطلب استعادة قمم 5,000 دولار أكثر بكثير من مجرد هدنة مؤقتة . قرار الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا الأسبوع سيكون الاختبار الرئيسي التالي .