DeepSeek تجمّد جولة تمويل ثانية بعد تسريب تصريحات مؤسسها عن Nvidia والفجوة مع أمريكا

هيكل التمويل غير المعتاد لـ DeepSeek

شملت الجولة الأولى هيكل صفقة يركز على المؤسس، وهو أمر غير معتاد للغاية لشركة ناشئة بهذا الحجم :

• المستثمرون لم يشتروا أسهم DeepSeek مباشرة. بدلاً من ذلك، استثمروا في شراكة محدودة (Limited Partnership)، مع احتفاظ ليانغ وينفنغ بسيطرة كبيرة كشريك مدير .
• صُمم الهيكل للسماح ليانغ بإعطاء الأولوية لأبحاث الذكاء العام الاصطناعي (AGI) على تعظيم الربح وتحقيق الدخل على المدى القصير .
• شمل المشاركون الرئيسيون في الجولة الأولى شركتي Tencent Holdings وCATL .
• ساهم ليانغ وينفنغ نفسه بحوالي 20 مليار يوان - أكبر استثمار فردي في الجولة .

وُصف هذا الترتيب بأنه "غريب" و"مركز بقوة على المؤسس"، ونادرًا ما يُرى خارج عمالقة التكنولوجيا التي يسيطر عليها المؤسسون . قبل المستثمرون فترة إغلاق مدتها خمس سنوات وبدون حقوق تصويت .

تصريحات ليانغ وينفنغ المسربة والحساسة سياسيًا

نُشر نص معدّل قليلاً لاجتماع مغلق مع المستثمرين استمر حوالي أربع ساعات في 20 مايو 2026، بواسطة Tencent Tech وسرعان ما انتشر في أواخر يوليو . الادعاءات الرئيسية المنسوبة ليانغ:

بخصوص Nvidia واعتماد الصين على الأجهزة:

• جادل ليانغ بأن نظام CUDA من Nvidia ليس لا يمكن استبداله، وتوقع أن "تظهر تشققات ذات معنى في غضون عام" .
• قال إن البدائل المحلية الصينية - وتحديدًا رقائق Huawei - من المتوقع أن تصل إلى التكافؤ الوظيفي مع Nvidia في غضون عام، وأنه حتى علاوة سعرية بمقدار 1-2 مرات ستكون مقبولة .
• صرح بأن "هيمنة NVIDIA's CUDA تتهاوى" وأن القوة الاحتكارية لنظام رقائق الذكاء الاصطناعي من Nvidia هي نقطة ضعف رئيسية يتوقع كسرها .

بخصوص فجوة التنافسية في الذكاء الاصطناعي بين الصين والولايات المتحدة:

• الأطروحة المركزية ليانغ هي أن فجوة الذكاء الاصطناعي بين الصين والولايات المتحدة هي بالدرجة الأولى فجوة في الوصول إلى الحوسبة، وليست فجوة في المواهب أو الخوارزميات .
• قدر الفجوة بحوالي عام واحد، لكنه أشار إلى أن الصين استخدمت فقط حوالي 1/20 من القوة الحاسوبية التي استخدمتها الولايات المتحدة - مما يعني أن الفجوة أضيق مما توحي به الأرقام الأولية، بشرط أن تتمكن الصين من تأمين الأجهزة الكافية .
• جادل بأن DeepSeek يمكن أن تظل قادرة على المنافسة من خلال العمل بجيل أو جيلين خلف النماذج المتطورة، باستخدام قدر أقل جذريًا من الحوسبة والتركيز على الكفاءة .

هذه التصريحات حساسة سياسيًا في الصين لأنه يمكن تفسيرها على أنها اعتراف بتبعية هيكلية في الأجهزة للتكنولوجيا الأمريكية (Nvidia) وتحديد فجوة تكنولوجية ملموسة مع الولايات المتحدة - وهي مواضيع تقوم الحكومة الصينية عادة بالتقليل من شأنها.

الخطط المستقبلية: طرح عام أولي في السوق الصينية

على الرغم من توقف جمع التبرعات، تستعد DeepSeek بنشاط لطرح عام أولي في سوق الأوراق المالية الصينية:

• السوق المستهدف: سوق STAR في شنغهاي (مجلس التكنولوجيا الشبيه بـ Nasdaq الصيني) .
• الجدول الزمني: تقديم الطلب في وقت مبكر من أواخر 2026 أو أوائل 2027، مع استهداف الإدراج في عام 2027، وربما في وقت مبكر من الربع الثاني من 2027 .
• التقييم المستهدف: حوالي 71-74 مليار دولار (480-500 مليار يوان) لتقييم مرحلة الاكتتاب .
• المستشارون: تعمل DeepSeek بالفعل مع مستشارين محاسبيين ومصرفيين للتحضير للاكتتاب .
• الدافع: يُنظر إلى الاكتتاب العام على أنه ضروري للوصول إلى مجموعات رأس مال أعمق محليًا، نظرًا لأن أسواق الأسهم المحلية الصينية لا تزال ضحلة نسبيًا مقارنة بالأسواق الأمريكية لشركات الذكاء الاصطناعي .

أشار ليانغ وينفنغ إلى تفضيله للسعي وراء الذكاء العام الاصطناعي على حساب تحقيق الدخل على المدى القصير، مما قد يخلق توترًا مع مستثمري السوق العام الذين يتوقعون عوائد . كما لا تزال الشركة تسعى للحصول على تمويل خاص أصغر (~1.5 مليار دولار بتقييم ~71 مليار دولار) في حالة استئناف الجولة الثانية .