إنتل تحقق أرباحاً قياسية.. لكن السهم يهبط 8%: القصة الكاملة وراء المفارقة

في مساء الخميس 23 يوليو 2026، أعلنت شركة إنتل عن نتائج أعمالها للربع الثاني التي فاقت كل التوقعات . قال الرئيس التنفيذي ليب-بو تان إن الشركة سجلت أقوى نمو في الإيرادات منذ أكثر من 15 عاماً . بلغت الإيرادات 16.13 مليار دولار، بارتفاع 25% مقارنة بالعام الماضي، متجاوزة بكثير توقعات المحللين البالغة 14.33 مليار دولار . كما بلغت ربحية السهم المعدلة (غير المحاسبية) 0.42 دولار، أي ما يقرب من ضعف التوقعات التي كانت 0.21 دولار . ارتفع السهم بنسبة 12% في التداولات اللاحقة للإغلاق .

ولكن في اليوم التالي، الجمعة، انهار السهم بنسبة وصلت إلى 8% .

كان هذا التحول مربكاً للمستثمرين الأفراد، لكن المنطق كان واضحاً لمن يقرأ ما وراء الأرقام الرئيسية. كان وراء عمليات البيع سببين رئيسيين، وكلاهما مرتبط مباشرة بمخاوف السوق المتزايدة بشأن ما إذا كان ازدهار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يمكن أن يستمر.

السببان الرئيسيان لانخفاض سهم إنتل رغم النتائج القوية

1. خسارة محاسبية ضخمة بقيمة 11 مليار دولار طغت على كل شيء

أعلنت إنتل عن خسارة صافية وفقاً لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) بلغت 11.0 مليار دولار (2.16 دولار للسهم) للربع الثاني . جاءت هذه الخسارة إلى حد كبير من رسوم إعادة الهيكلة وانخفاض القيمة المرتبطة بتحول الشركة المكلف نحو نموذج المصانع المتعاقدة (Foundry) - وهو جهد تحول متعدد السنوات لا يزال غير مثبت في نظر العديد من المستثمرين.

المقاييس المعدلة (Non-GAAP) تستبعد هذه التكاليف لمرة واحدة، وهذا هو السبب في أن إنتل يمكنها في الوقت نفسه الإبلاغ عن أرباح تشغيلية قياسية وخسائر فادحة في صافي الدخل. لكن بالنسبة للعديد من المستثمرين الأفراد والمتداولين الخوارزميين الذين يمسحون الأرقام الرئيسية، كانت الخسارة المحاسبية هي أول ما يرونه. لقد باعوا أولاً وسألوا لاحقاً.

2. صدمة في الإنفاق الرأسمالي أصابت العصب الحساس

العامل الأكبر، والذي ركز عليه المحللون، كان الإنفاق الرأسمالي.

رفعت إنتل توقعات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى أكثر من 20 مليار دولار - أي أكثر بكثير من التقديرات السابقة - وأشارت إلى أن الإنفاق الرأسمالي لعام 2027 سيكون "أعلى بكثير" من مستويات 2026 . أكد المدير المالي ديفيد زينسنر ذلك خلال مكالمة الأرباح، مشيراً إلى "إشارات طلب قوية بشكل استثنائي من العملاء" .

بالنسبة لشركة لا تزال تثبت نجاح تحولها، فإن هذا التصعيد في الإنفاق أثار قلق المستثمرين. هذا يعني أن إنتل، بدلاً من توليد تدفق نقدي حر من طفرة الذكاء الاصطناعي، ستحتاج إلى ضخ المزيد من الأموال في المصانع والمعدات - دون أي ضمان بموعد تحقيق هذه الاستثمارات لأرباحها.

3. جني الأرباح بعد الارتفاع الأولي

كان السهم قد ارتفع بنحو 163% منذ بداية العام حتى تاريخ الإعلان . بعد قفزته بنسبة 12-13% في التداولات اللاحقة ليوم 23 يوليو، كان العديد من البائعين يوم الجمعة ببساطة يجنون الأرباح .

4. وول ستريت بقيت على الحياد

على الرغم من النتائج القوية، أبقى معظم المحللين على تصنيفاتهم واتخذوا نبرة متحفظة. ذكرت شبكة CNBC أن "المحللين كان رد فعلهم خافتاً إلى حد كبير على نتائج الربع الثاني المذهلة لشركة إنتل، حيث أبقى معظم بنوك الاستثمار في وول ستريت على تصنيفاتهم الحالية للسهم" . لم يكونوا مستعدين لرفع التصنيف حتى يروا تحسناً مستداماً في الهوامش وتنفيذاً ناجحاً لاستراتيجية المصانع .

السياق الأوسع: قلق الإنفاق على الذكاء الاصطناعي كان يغلي بالفعل

لم يكن الانخفاض في 24 يوليو حدثاً منفرداً. بل كان أحدث أعراض إعادة تقييم شاملة للسوق لدورة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي التي كانت تتشكل لأسابيع.

قطاع الرقائق دخل منطقة السوق الهابطة

انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (.SOX) بنحو 24% من ذروته في أواخر يونيو بحلول منتصف يوليو، ليدخل فنياً في سوق هابطة . وصف تقرير لبلومبرغ في 18 يوليو تراجع أسهم الرقائق "وسط مخاوف بشأن ما إذا كانت الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي ستبرر التقييمات المرتفعة" .

صناديق التحوط هربت من القطاع

ذكرت رويترز أن صناديق التحوط الأمريكية باعت أسهم التكنولوجيا للأسبوع الرابع على التوالي حتى أوائل يوليو، مع ملاحظة بنك جولدمان ساكس لعمليات دوران واسعة النطاق خارج هذا القطاع . لم يقتصر البيع على الولايات المتحدة - ففي كوريا الجنوبية، انهار مؤشر كوسبي (KOSPI) بنحو 10% خلال الجلسة، مما أدى إلى تفعيل قواطع الدائرة الكهربائية، مع انخفاض أسهم سامسونغ إلكترونيكس وإس كيه هاينكس بنسبة 9-12% .

المستثمرون المؤسسيون تحولوا إلى التشكيك

أظهر استطلاع أجراه بنك أوف أميركا شمل 162 مدير صندوق يديرون 440 مليار دولار أن "نسبة تاريخية" من المشاركين يعتقدون أن الشركات تبالغ في الإنفاق على استثمارات الذكاء الاصطناعي، واصفين ذلك بالفقاعة . وأشارت رويترز في مايو 2026 إلى أن طفرة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي تجاوزت بالفعل "هوس الدوت كوم" من حيث الحجم، مع تزايد المخاوف من أن الإنفاق قد لا يحقق عوائد كافية .

حتى بنك جيه بي مورغان، الذي ظل متفائلاً بشكل عام بشأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، أقر بهذا التوتر: فقد رفع تقديراته في منتصف العام لإجمالي الإنفاق الرأسمالي العالمي المرتبط بالذكاء الاصطناعي إلى 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030، لكنه أشار إلى أن "الإنفاق بهذا الحجم يهدد أرباح الشركات وميزانياتها العمومية" .

أرقام إنتل نفسها روت القصة

قفزت إيرادات مركز البيانات والذكاء الاصطناعي في إنتل بنسبة 59% لتصل إلى 6.3 مليار دولار، ونشاط الذكاء الاصطناعي الإجمالي للشركة نما بنسبة 70% على أساس سنوي . لكن رد فعل الشركة على هذا الطلب - وهو رفع الإنفاق الرأسمالي إلى أكثر من 20 مليار دولار والإشارة إلى المزيد في 2027 - أوضح تماماً المعضلة المركزية للسوق: ملاحقة نمو الذكاء الاصطناعي تتطلب استثمارات متزايدة باستمرار مع جداول زمنية لتحقيق العوائد لا تزال غير مؤكدة.

ماذا يعني هذا للمستثمرين

كان انخفاض إنتل يوم الجمعة بمثابة ضربة مزدوجة. خسارة محاسبية ضخمة في العنوان الرئيسي أربكت المستثمرين الأفراد، وتصعيد في الإنفاق الرأسمالي أصاب العصب الحساس في سوق كان بالفعل يسعر مخاطر "ذروة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي".

لم ينخفض السهم رغم الأخبار الجيدة، بل لأن الأخبار الجيدة أكدت مسار الإنفاق الذي كان المستثمرون يخشونه عبر قطاع أشباه الموصلات بأكمله. الطلب على الذكاء الاصطناعي حقيقي ومتنامي. السؤال الذي يطرحه السوق الآن - والسؤال الذي أوضحته أرباح إنتل بشكل حاد - هو: هل سيصل العائد على هذا الاستثمار بالسرعة الكافية لتبرير التكلفة؟