لم يكن هذا الانهيار نتيجة فشل منفرد، بل نتج عن "عصر مزدوج" وحشي: ارتفاع عوائد السندات الحكومية التي قضت ميكانيكيًا على سعر السند طويل الأجل، وطوفان تاريخي من ديون البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أشبع سوق الائتمان.
1. ارتفاع عوائد السندات الحكومية. نظرًا لأن هذا السند يتمتع بأطول فترة استحقاق متبقية بين أي سندات شركات عالية الجودة (يستحق في عام 2126)، فإنه يحمل مخاطر مدة هائلة. تفيد بلومبرغ أنه مقابل كل زيادة بنسبة 1% في العوائد، ينخفض سعر السند بنحو 15 بنسًا . ارتفعت عوائد السندات الحكومية البريطانية (الخاضعة للضريبة) بشكل حاد خلال منتصف عام 2026 بسبب مخاوف التضخم وعجز الميزانية في المملكة المتحدة . في الوقت نفسه، قفزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية: بلغ عائد السندات لأجل 10 سنوات 4.71% في أواخر يوليو 2026، وهو أعلى مستوى له منذ يناير 2025، ووصل عائد السندات لأجل 30 عامًا إلى 5.19% . كان الدافع وراء ذلك هو تصاعد الصراع في الشرق الأوسط (الحرب الأمريكية الإيرانية)، وارتفاع أسعار النفط الذي يغذي مخاوف التضخم (عودة خام برنت إلى 100 دولار للبرميل)، فضلاً عن تسعير الأسواق لرفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي مرتين بحلول نهاية العام .
2. طوفان ضخم من إصدارات ديون البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. قادت ألفابت موجة من إصدارات سندات التكنولوجيا لتمويل النفقات الرأسمالية في الذكاء الاصطناعي. في فبراير 2026 وحده، أصدرت ألفابت سندات بقيمة 32 مليار دولار تقريبًا بعملات مختلفة، وأصدرت أوراكل سندات بقيمة 25 مليار دولار، وأصدرت مجموعة من خمس شركات تكنولوجية كبرى سندات بقيمة إجمالية بلغت 159 مليار دولار . أدى هذا الفيضان من المعروض إلى الضغط على أسعار السوق الثانوية ودفع هوامش الائتمان إلى الاتساع عبر سندات شركات الحوسبة السحابية العملاقة . فسر المحللون إصدار سندات القرن نفسه كدليل على "التفاؤل المفرط" في أسواق الائتمان وسط سباق تسلح غير مسبوق لتمويل ديون الذكاء الاصطناعي .
سندات التكنولوجيا محصورة الآن بين قوتين متعارضتين. أولاً، تؤدي أسعار الفائدة الخالية من المخاطر المرتفعة إلى خصم القيمة الحالية للسندات طويلة الأجل ميكانيكيًا، مما يضر بسندات القرن بشدة. ثانيًا، يؤدي تشبع المعروض من إصدارات الذكاء الاصطناعي إلى تضييق الفروق السعرية وتقليل الطلب على الإصدارات الجديدة. كانت الإشارة الأوضح في 24 يوليو 2026، عندما تلقت صفقة بلاك روك لبيع سندات بقيمة 12.3 مليار دولار لتمويل حرم جامعي لمركز بيانات ميتا في إل باسو، تكساس، "طلبًا ضعيفًا" - وهي علامة مباشرة على تخمة السوق بعد شهور من الإصدارات المتواصلة .
| البيان | الدليل |
|---|---|
| سندات ألفابت لأجل 100 عام بقيمة مليار جنيه تنخفض إلى ما دون 90 بنسًا | بلومبرغ، 23 يوليو 2026 — بلغ السعر 89.978 بنسًا |
| عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عند 4.71% (أعلى مستوى منذ يناير 2025) | رويترز، 24 يوليو 2026 ; سي إن إن، 23 يوليو |
| ارتفاع النفط إلى 100 دولار والصراع في الشرق الأوسط يدفعان العوائد للارتفاع | رويترز، 24 يوليو 2026 ; سي إن إن "حرب إيران" |
| صفقة بلاك روك لبيع سندات بقيمة 12.3 مليار دولار لمركز بيانات ميتا | بلومبرغ، 24 يوليو 2026 — المبلغ الدقيق 12.3 مليار دولار |
| إجمالي 159 مليار دولار من السندات الصادرة عن 5 شركات تكنولوجية كبرى في أوائل 2026 | مصادر متعددة تؤكد أن ألفابت أصدرت حوالي 32 مليار دولار، وأوراكل 25 مليار دولار؛ ويظهر الرقم الإجمالي 159 مليار دولار في تقارير السوق المعاصرة |
| اتساع هامش الائتمان إلى مستوى قياسي 139.8 نقطة أساس | بيانات بلومبرغ نقلاً عن ياهو فاينانس ومومو |
انهيار السندات نتج عن الرياضيات الوحشية للمدة الطويلة للغاية في بيئة ترتفع فيها العوائد، مضخمًا بالحجم الهائل لإصدارات ديون الذكاء الاصطناعي التي أشبعت السوق. كان المحفز الكلي هو الصراع الإيراني الذي أدى إلى ارتفاع أسعار النفط، مما أشعل مجددًا مخاوف التضخم وأرسل عوائد السندات الحكومية البريطانية والأمريكية إلى أعلى مستوياتها في عدة أشهر. وكانت النتيجة ضغطًا مزدوجًا على سندات التكنولوجيا: ميكانيكيًا من ارتفاع أسعار الخصم، وهيكليًا من تخمة المعروض.