Alphabet تحقق أرباحاً قياسية لكن المخاوف من الإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي تطغى على النتائج

قال بيتشاي إن جوجل "بدأت عملية ما قبل التدريب الأكثر طموحاً حتى الآن لنموذج Gemini 4"، وأصر على أن "هناك العديد من الخصائص التي لا نزال في طليعتها" . لكنه اعترف بأن نموذج Gemini يحتاج إلى تحسين في مجال البرمجة الذاتية .

النتائج المالية للربع الثاني من 2026

أعلنت Alphabet عن نتائج الربع المنتهي في 30 يونيو 2026 في 22 يوليو :

• الإيرادات: 119.8 مليار دولار، بارتفاع 24% على أساس سنوي (23% بالعملة الثابتة) متجاوزة تقديرات المحللين البالغة ~116.5 مليار دولار
• الدخل التشغيلي: 40.8 مليار دولار، بارتفاع 30.4%، مع توسع هامش الربح التشغيلي بنقطتين مئويتين ليصل إلى 34%
• صافي الدخل: 112.2 مليار دولار، مرتفع بشكل حاد بفضل ربح غير نقدي بقيمة 99 مليار دولار من الأوراق المالية
• ربحية السهم: 9.11 دولار، متجاوزة بكثير إجماع المحللين البالغ حوالي 2.88-2.90 دولار (الارتفاع الكبير يعزى بالكامل تقريباً إلى الربح غير النقدي)
• Google Cloud: قفزت الإيرادات بنسبة 82% على أساس سنوي لتصل إلى 24.8 مليار دولار، مسجلة أفضل ربع نمو لـ Alphabet على الإطلاق في قطاعها السحابي، مع طلبيات متراكمة بقيمة 514 مليار دولار
• خدمات جوجل (البحث والإعلانات): ارتفعت بنسبة 15% لتصل إلى 94.5 مليار دولار، مع نمو قطاع البحث بنسبة 17%
• إعلانات يوتيوب: ارتفعت بنسبة 13% لتصل إلى 11.06 مليار دولار

وصفت Alphabet هذه النتائج بأنها "الربع الثاني عشر على التوالي من نمو الإيرادات بنسبة رقمين" .

تحديث خطط الإنفاق الرأسمالي

رفعت Alphabet توجيهات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 بأكمله إلى 195-205 مليارات دولار، مرتفعة من النطاق السابق البالغ 180-190 مليار دولار الذي تم تحديده في أبريل . بلغ الإنفاق الرأسمالي للربع الثاني وحده 44.9 مليار دولار، وسجل التدفق النقدي الحر للربع قيمة سلبية لأول مرة في تاريخ الشركة عند -5.9 مليار دولار .

أكدت الإدارة أن الغالبية العظمى من الإنفاق تذهب إلى البنية التحتية التقنية (معالجات TPU، وحدات معالجة رسومية GPU، مراكز بيانات) لدعم استثمارات الذكاء الاصطناعي، حيث يتم تخصيص حوالي 60% للخوادم و40% لمراكز البيانات ومعدات الشبكات . كما قالت المديرة المالية أنات أشكنازي إن الشركة تتوقع أن "ترتفع بشكل كبير" نفقاتها الرأسمالية في عام 2027 مقارنة بعام 2026 . وحذر بعض المحللين من أن Alphabet قد توجه إنفاقاً يزيد عن 300 مليار دولار في عام 2027 .

مسار الإنفاق الرأسمالي كان حاداً: 22.4 مليار دولار في الربع الثاني من 2025، و24.0 مليار دولار في الربع الثالث من 2025، و27.9 مليار دولار في الربع الرابع من 2025، و35.7 مليار دولار في الربع الأول من 2026، و44.9 مليار دولار في الربع الثاني من 2026، مما يعني مضاعفة الإنفاق تقريباً على أساس سنوي .

رد فعل السهم

على الرغم من قوة الإيرادات والنمو السحابي، انخفض السهم بشكل حاد:

• إغلاق 22 يوليو العادي: 341.91 دولار، بانخفاض 1.24% خلال اليوم
• التداولات المسائية: انخفض بنسبة تصل إلى 4.6-4.8% إلى حوالي 325-327 دولاراً ، قبل أن يتعافى بشكل طفيف
• ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال ورويترز انخفاضاً "بنسبة تتجاوز 4%" في التداولات المسائية، مدفوعاً بذعر المستثمرين من مسار الإنفاق الرأسمالي المرتفع والتأخير المستمر في إطلاق Gemini 3.5 Pro

قبل ذلك بيومين (16 يوليو)، كانت Alphabet قد فقدت بالفعل ما يقرب من 200 مليار دولار من قيمتها السوقية (~4.4%) عندما نشرت بلومبرغ لأول مرة خبر تأخير Gemini 3.5 Pro، والذي أرجعته إلى 10 موظفين حاليين وسابقين في جوجل قالوا إن أداء النموذج في البرمجة لم يصل إلى الأهداف الداخلية .

الضغوط التنافسية من OpenAI و Anthropic

على الرغم من أن مواد مكالمة الأرباح لم تذكر OpenAI أو Anthropic صراحةً في معظم التقارير المستشهد بها، إلا أن المشهد التنافسي كان الخلفية الواضحة للمكالمة بأكملها:

• تأخير Gemini 3.5 Pro: أداء النموذج في البرمجة لم يصل إلى الأهداف الداخلية، مما تسبب في تأخير لعدة أشهر عن الإطلاق الموعود في يونيو . وهذا يتخلى عن سردية "النموذج الرائد" لصالح OpenAI التي حافظت على زخم إصدار GPT، ونماذج Claude من Anthropic المستخدمة على نطاق واسع في توليد الأكواد البرمجية.
• تركيز بيتشاي على Gemini 4: اعترافه بأن جوجل تحتاج إلى نموذج أساسي أكبر من Gemini 4 لتحسين قدرات "البرمجة الذاتية" يعترف ضمنياً بأن المنافسين وضعوا معايير أعلى للبرمجة وأداء العامل الذاتي . ذكرت مجلة Search Engine Journal أن بيتشاي قال إن جوجل بحاجة إلى Gemini 4 "للبقاء قادرة على المنافسة في الحدود التكنولوجية القادمة" .
• استراتيجية نماذج Flash كتحوط: تضاعف جوجل جهودها في تطوير نماذج Flash الأصغر والأرخص للقطاعات المؤسسية (الأمن السيبراني، خدمة العملاء، التحليلات) كاستجابة تنافسية فورية، وهي استراتيجية تنافس بشكل أكثر مباشرة تمركز Anthropic المؤسسي وأعمال OpenAI من خلال واجهات برمجة التطبيقات . في 21 يوليو، كشفت جوجل عن نموذج Gemini 3.5 Flash Cyber المصمم لمواجهة مخاوف الأمن السيبراني وسط ظهور نماذج قوية مثل Mythos من Anthropic .
• الإنفاق الرأسمالي كسباق تسلح: خطة الإنفاق البالغة 195-205 مليارات دولار، والتي تضاعف فعلياً إنفاق 2025 البالغ 91.4 مليار دولار، تعكس حقيقة أن جوجل يجب أن تتفوق على المنافسين في الإنفاق على البنية التحتية للحاق بهم في جودة النماذج، حيث أن كلاً من OpenAI (المدعومة ببنية مايكروسوفت التحتية) و Anthropic تتوسعان أيضاً بقوة .

الخلاصة: قدمت Alphabet ربعاً قوياً جداً على مستوى الإيرادات والحوسبة السحابية وهوامش الربح، لكن تركيز السوق تحول نحو التكلفة الهائلة لسباق تسلح الذكاء الاصطناعي. رسالة بيتشاي هي أن جوجل تلعب لعبة طويلة المدى، تضحي بالتدفق النقدي الحر على المدى القريب لبناء Gemini 4 ونظام بيئي كامل من نماذج Flash، لكن رد فعل السهم يظهر أن المستثمرين ليسوا مقتنعين بعد بأن العائد سيتحقق قبل أن يوسع المنافسون فجوتهم.