محو 46 مليار دولار من أسواق التكنولوجيا الآسيوية: كيف تسببت رهانات الرقائق المدعومة بالرفع المالي في أزمة نداءات هامش في كوريا الجنوبية وتايوان

كان السبب الرئيسي ثابتًا: التهديدات الجمركية الأمريكية، مخاوف التباطؤ الاقتصادي، وفقدان الثقة في صفقات الذكاء الاصطناعي بتقييماتها القصوى — كل ذلك مركز في شركة TSMC، التي تشكل وحدها حوالي 30% من وزن مؤشر تاييكس.

ملاحظة بشأن رقم 8.76 مليار دولار: الرقم المتداول على نطاق واسع لتدفق خارجي أسبوعي بقيمة 8.76 مليار دولار من تايوان لم يتم تأكيده تحديدًا. أقرب الأحداث الموثقة هي بيع أجنبي أسبوعي قياسي في تايوان بقيمة 165.4 مليار دولار تايواني (~5.2 مليار دولار) تم الإبلاغ عنه في يوليو 2026 ، وتدفق خارجي مشترك ليوم واحد بقيمة 8.6 مليار دولار من الأسهم الكورية والتايوانية . يبدو أن رقم 8.76 مليار دولار هو مزيج طفيف من هذه الأحداث.

أزمة إزالة الرفع المالي لأسهم الرقائق في كوريا الجنوبية (يونيو-يوليو 2026)

وقع الحدث الأكثر حدة في يونيو ويوليو 2026، حيث تحولت إعادة التقييم العالمية للذكاء الاصطناعي إلى حدث تصفية قسرية متتالية لا مثيل له في تاريخ السوق الآسيوي الحديث.

المشغل: انهيار قياسي لأسهم إس كيه هاينكس

عانت شركة إس كيه هاينكس (SK Hynix) من انخفاض قياسي بنسبة 15% في يوم واحد في 13 يوليو 2026، بعد إعادة تقييم عالمية لتوقعات أرباح رقائق الذكاء الاصطناعي . كان مؤشر كوسبي (KOSPI) قد انخفض بالفعل بنسبة 20% من ذروته في 22 يونيو بحلول 8 يوليو .

انفجار صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرفع المالي

وافقت كوريا الجنوبية على موجة من صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرفع المالي للسهم الواحد التي تتبع أسهم سامسونج للإلكترونيات وإس كيه هاينكس في أواخر مايو 2026. أكبر هذه الصناديق، وهو صندوق SAMSUNG KODEX SK Hynix Single Stock Leverage بقيمة 3.4 مليار دولار من الأصول، انهار بحوالي 45% . انخفضت قيمة أكثر من اثني عشر صندوقًا من هذا القريب إلى النصف تقريبًا .

سلسلة نداءات الهامش

مع انهيار هذه المنتجات ذات الرفع المالي، اضطر مديرو الصناديق إلى بيع مليارات الدولارات من الأسهم الأساسية للحفاظ على نسب الرفع المالي . بين 1 و10 يوليو، بلغ إجمالي التصفية القسرية 425.8 مليار وون كوري (~325 مليون دولار)، مع تصفية 142.2 مليار وون في 9 يوليو وحده . في 24 يونيو، أجبرت صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرفع المالي على بيع ما يقرب من 6 مليارات دولار من أسهم سامسونج وإس كيه هاينكس . تتبع بنك جولدمان ساكس 62% من البيع المؤسسي في 13 يوليو مباشرة لتصفية صناديق المؤشرات المتداولة .

مذبحة مستثمري التجزئة

بحلول 13 يوليو، تلقى أكثر من 1.2 مليون حساب لمستثمري تجزئة نداءات هامش. تم تصفية حوالي 320,000 إلى 360,000 حساب قسريًا من قبل الوسطاء — أي ما يقرب من واحد من كل 30 بالغًا كوريًا . بلغت أرصدة قروض الهامش في مؤشر كوسبي مستوى قياسيًا عند 38.63 تريليون وون (~29.5 مليار دولار) في 24 يونيو، ثم انخفضت إلى 34.37 تريليون وون بحلول 15 يوليو — وهذا الانخفاض لم يكن إزالة مدارة للرفع المالي بل موجة تصفية مدفوعة بالذعر .

انهيار السوق بالكامل

انخفض مؤشر كوسبي بنسبة 25% في ثلاثة أسابيع ، مما أدى إلى تفعيل قواطع الدائرة المتعددة وإيقافات التداول الجانبية. في 13 يوليو، انخفض مؤشر كوسبي بنسبة 8.95% في يوم واحد، مما أدى إلى توقف التداول على مستوى السوق . بحلول 16 يوليو، اخترق مؤشر كوسبي حاجز 7000 نقطة، وأغلق عند 6,820.60 .

الاستجابة السياسية

ضاعفت سيول المتطلبات النقدية لتداول صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرفع المالي للسهم الواحد ثلاث مرات، رافعة الحد الأدنى للإيداع من 10 ملايين وون إلى 30 مليون وون، واشترطت ضمانات نقدية فقط . أصدرت أربع هيئات اقتصادية عليا — وزارة المالية والاقتصاد، لجنة الخدمات المالية، هيئة الرقابة المالية، وبنك كوريا — بيانات مشتركة طارئة وعلقت الإدراج الجديد لصناديق المؤشرات المتداولة ذات الرفع المالي للسهم الواحد . أعرب حاكم هيئة الرقابة المالية أيضًا عن أسفه بشأن الموافقة على بعض المنتجات عالية الرفع المالي .

عدوى إقليمية بقيمة 46 مليار دولار

لم تبقِ الاضطرابات في كوريا وتايوان محصورة. بل أصابت الأسواق الناشئة الآسيوية الأوسع من خلال آلية واحدة: تعامل الصناديق العالمية مع "التكنولوجيا الآسيوية" كتخصيص محفظة واحد.

• في يونيو 2026، أدى الانسحاب الحاد من الأسهم الثقيلة بالتكنولوجيا في كوريا الجنوبية وتايوان إلى تغذية تدفقات صافية خارجة من الأسواق الناشئة بلغت 46.1 مليار دولار من المحافظ الأجنبية — وهو شهر ثاني على التوالي من الخسائر لمحافظ الاقتصادات النامية . من ذلك، فقدت كوريا الجنوبية وحدها 30.5 مليار دولار (أكبر تدفقات خارجة في أكثر من 25 عامًا)، بينما نزفت تايوان 18.3 مليار دولار .
• في يوم واحد من يونيو 2026، قام المستثمرون الأجانب ببيع حوالي 8.6 مليار دولار من الأسهم الكورية والتايوانية مجتمعة: حوالي 3.0 مليار دولار من كوريا وحوالي 5.6 مليار دولار من تايوان .
• امتد البيع ليشمل الهند وتايلاند وفيتنام والفلبين حيث قامت الصناديق العالمية بتقليل التعرض لجميع أنحاء آسيا .

ماذا يكشف هذا الحادث عن خطر التركيز في أسواق الذكاء الاصطناعي الثقيلة في آسيا

1. التركيز الشديد في سهم واحد في مؤشرات القياس

يهيمن سهم TSMC بشكل ساحق على مؤشر تاييكس التايواني (~30% وزن). عندما يحجم المستثمرون الأجانب عن الذكاء الاصطناعي، لا يوجد مكان للاختباء — بيع TSMC يسحب المؤشر بأكمله ميكانيكيًا. نفس الشيء صحيح في كوريا، حيث تهيمن سامسونج للإلكترونيات وإس كيه هاينكس على مؤشر كوسبي .

2. منتجات التجزئة ذات الرفع المالي حوّلت تصحيح التقييم إلى دوامة موت قسرية لإزالة الرفع المالي

سمحت موافقة كوريا الجنوبية على صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرفع المالي للسهم الواحد في مايو 2026 لمستثمري التجزئة بوضع رهانات مركزة وعالية الرفع المالي على سهمي رقائق . عندما انخفضت هذه الأسهم، اضطر مديرو صناديق المؤشرات المتداولة إلى بيع الأسهم الأساسية للحفاظ على نسب الرفع المالي، مما ضاعف الانخفاض وتسبب في المزيد من نداءات الهامش — حلقة التغذية الراجعة الكلاسيكية "الانخفاض – إزالة الرفع المالي – مزيد من الانخفاض" . حدد بنك جولدمان ساكس هذه الآلية كسبب رئيسي للانخفاض الحاد في مؤشر كوسبي .

3. أصبحت صفقة الذكاء الاصطناعي رهانًا مزدحمًا وأحادي الاتجاه

كان المستثمرون الأجانب قد ضخوا أموالاً في أسهم التكنولوجيا التايوانية والكورية لأشهر — اجتذبت تايوان 7.78 مليار دولار في يوليو 2025، وهو أعلى رقم لها منذ الأزمة المالية العالمية لعام 2008 . عندما انقلب المعنويات، لم يكن هناك مشتر طبيعي بنفس الحجم، مما خلق خطر انهيار غير متماثل.

4. خطر العدوى عبر المنطقة

لأن الصناديق العالمية تعاملت مع "التكنولوجيا الآسيوية" و"الأسواق الناشئة" كتخصيص محفظة واحد، فإن البيع في سيول أو تايبيه أجبر على تصفية نسبية في بانكوك ومانيلا ومومباي — حتى عندما كانت الأساسيات المحلية سليمة .

5. تضخيم الرفع المالي للتجزئة للمخاطر النظامية

بلغ رصيد قروض الهامش في كوريا الجنوبية على مؤشر كوسبي مستوى قياسيًا عند 38.63 تريليون وون (~29.5 مليار دولار) في 24 يونيو 2026 . الانخفاض القسري إلى 34.37 تريليون وون بحلول 15 يوليو لم يكن إزالة مدارة للرفع المالي بل موجة تصفية مدفوعة بالذعر . مع وجود شخص واحد من كل 30 بالغًا كوريًا في نداءات هامش، أظهرت الحلقة أن الرفع المالي للتجزئة يمكن أن يحول تصحيحًا بنسبة 15% في القطاع إلى حدث نظامي شامل .