تراجع ميرتس: من "غير مقبول" إلى "لن نمنع"

يمثل تصريح المستشار ميرتس في 15 يوليو نهاية المعارضة الحكومية الألمانية النشطة لعرض يونيكريديت. قال ميرتس للصحفيين: "لقد قلنا دائماً فقط أن الطريقة التي استُهدف بها كومرتس بنك لا تحظى بموافقتنا"، مفرقاً بين عدم الموافقة على تكتيكات يونيكريديت والعرقلة الفعلية للصفقة .

هذا تحول ملحوظ عن المواقف السابقة:

• 16 مارس 2026: وصف ميرتس عرض يونيكريديت البالغ 35 مليار يورو بأنه "غير مقبول" وقال إن كومرتس بنك يجب أن يظل كياناً مستقلاً .
• 20 أبريل 2026: أدان ميرتس "تكتيكات يونيكريديت العدوانية والعدائية" في تجمع لاتحاد المصارف الألمانية في برلين .
• يونيو 2025: أرسل ميرتس رسالة إلى موظفي كومرتس بنك يعارض فيها صراحة تحركات يونيكريديت، واصفاً إياها بأنها غير مقبولة بالنسبة لمصرف "ذي أهمية نظامية" .

بل إن الحكومة استكشفت خيارات اللحظة الأخيرة في مايو 2026، بما في ذلك زيادة حصة الدولة البالغة 12% في كومرتس بنك لعرقلة الصفقة — وهي خطة واجهت قيوداً مالية كبيرة .

حصة يونيكريديت: سيطرة فعلية، لكنها ليست تفويضاً وديّاً

بعد إغلاق عرض الشراء في 3 يوليو 2026، حصل يونيكريديت على 17.6% إضافية من أسهم كومرتس بنك، ليصل إجمالي ما يملكه إلى 47.6% من رأس المال القائم . وعند استبعاد أسهم الخزانة الخاصة بكومرتس بنك — التي لا تحمل حقوق تصويت — سيمتلك يونيكريديت 49.65% من حقوق التصويت، أي أعلى بكثير من عتبة 40% التي تعني عموماً مركز السيطرة بموجب القواعد المؤسسية الألمانية .

ومع ذلك، أقل من 2% من المستثمرين المستقلين غير المرتبطين قاموا ببيع أسهمهم. الجزء الأكبر من الحصة الإضافية جاء من أدوات يونيكريديت المالية الخاصة وحصصه القائمة، مما أثار شكوكاً حول المستوى الحقيقي لدعم السوق من خارج دائرة يونيكريديت . وانخفض سهم كومرتس بنك بنسبة 3.74% في اليوم الذي أُعلنت فيه النتائج، ليصل إلى 36.77 يورو من 38.20 يورو .

المعارضة الرسمية من برلين وكومرتس بنك

على الرغم من تراجع ميرتس في يوليو، إلا أن الحكومة الألمانية وقادة كومرتس بنك أمضوا أشهراً في محاربة الصفقة:

• 16 يونيو 2026: رفضت ألمانيا رسمياً عرض يونيكريديت، stating أن العرض لم يقدم علاوة سعرية كافية وأن الحكومة تدعم استراتيجية كومرتس بنك المستقلة، خاصة دوره في خدمة الشركات المتوسطة والصغيرة الألمانية (Mittelstand) . وفي نفس اليوم، فتح ممثلو الادعاء في فرانكفورت تحقيقاً أولياً في احتمال التلاعب بالسوق المتعلق بالعرض .
• 20 أبريل 2026: رفض مجلس إدارة كومرتس بنك رسمياً عرض الاستحواذ .
• 8 مايو 2026: قالت الرئيسة التنفيذية بيتينا أورلوب لشبكة CNBC إن كومرتس بنك سيدافع عن مصالح مساهميه، على الرغم من أنها أشارت إلى أن المصرف "منفتح تماماً" لمناقشات إضافية إذا اعترف يونيكريديت بقوة استراتيجيته المستقلة .

كما عارض مجلس العمال ونقابات كومرتس بنك الاستحواذ منذ البداية .

ما التالي: ترخيص البنك المركزي الأوروبي وتحديات التكامل

لا يزال ترخيص البنك المركزي الأوروبي لسيطرة يونيكريديت الكاملة معلقاً، مع توقعات بمنحه في موعد لا يتجاوز الربع الثالث من عام 2026. تم تنظيم عرض المبادلة عند 0.485 سهم من يونيكريديت لكل سهم من كومرتس بنك.

العقبات الرئيسية المتبقية هي موافقة البنك المركزي الأوروبي، والتحقيق الجاري في التلاعب بالسوق من قبل ممثلي الادعاء في فرانكفورت، وتحدي دمج هدف قاوم الصفقة في كل مرحلة. من شأن هذا الاندماج أن يخلق ما تصفه مصادر متعددة بأنه "أكبر اندماج مصرفي في أوروبا منذ ما يقرب من عقدين" وصفقة تبلغ قيمتها حوالي 35 مليار يورو .

الخلاصة

حقق يونيكريديت سيطرة تصويتية فعلية على كومرتس بنك على الرغم من المعارضة المستمرة من الحكومة الألمانية ومجلس إدارة كومرتس بنك والعمال. تصريح ميرتس في 15 يوليو هو تحول سياسي حاسم، مما يمهد الطريق فعلياً للمراجعة التنظيمية من قبل البنك المركزي الأوروبي. العقبات الرئيسية المتبقية هي ترخيص البنك المركزي الأوروبي (متوقع في الربع الثالث من 2026)، والتحقيق الجاري في التلاعب بالسوق، وتحدي دمج هدف قاوم الصفقة في كل مرحلة.

تراجع ميرتس: من "غير مقبول" إلى "لن نمنع"

يمثل تصريح المستشار ميرتس في 15 يوليو نهاية المعارضة الحكومية الألمانية النشطة لعرض يونيكريديت. قال ميرتس للصحفيين: "لقد قلنا دائماً فقط أن الطريقة التي استُهدف بها كومرتس بنك لا تحظى بموافقتنا"، مفرقاً بين عدم الموافقة على تكتيكات يونيكريديت والعرقلة الفعلية للصفقة .

هذا تحول ملحوظ عن المواقف السابقة:

• 16 مارس 2026: وصف ميرتس عرض يونيكريديت البالغ 35 مليار يورو بأنه "غير مقبول" وقال إن كومرتس بنك يجب أن يظل كياناً مستقلاً .
• 20 أبريل 2026: أدان ميرتس "تكتيكات يونيكريديت العدوانية والعدائية" في تجمع لاتحاد المصارف الألمانية في برلين .
• يونيو 2025: أرسل ميرتس رسالة إلى موظفي كومرتس بنك يعارض فيها صراحة تحركات يونيكريديت، واصفاً إياها بأنها غير مقبولة بالنسبة لمصرف "ذي أهمية نظامية" .

بل إن الحكومة استكشفت خيارات اللحظة الأخيرة في مايو 2026، بما في ذلك زيادة حصة الدولة البالغة 12% في كومرتس بنك لعرقلة الصفقة — وهي خطة واجهت قيوداً مالية كبيرة .

حصة يونيكريديت: سيطرة فعلية، لكنها ليست تفويضاً وديّاً

بعد إغلاق عرض الشراء في 3 يوليو 2026، حصل يونيكريديت على 17.6% إضافية من أسهم كومرتس بنك، ليصل إجمالي ما يملكه إلى 47.6% من رأس المال القائم . وعند استبعاد أسهم الخزانة الخاصة بكومرتس بنك — التي لا تحمل حقوق تصويت — سيمتلك يونيكريديت 49.65% من حقوق التصويت، أي أعلى بكثير من عتبة 40% التي تعني عموماً مركز السيطرة بموجب القواعد المؤسسية الألمانية .

ومع ذلك، أقل من 2% من المستثمرين المستقلين غير المرتبطين قاموا ببيع أسهمهم. الجزء الأكبر من الحصة الإضافية جاء من أدوات يونيكريديت المالية الخاصة وحصصه القائمة، مما أثار شكوكاً حول المستوى الحقيقي لدعم السوق من خارج دائرة يونيكريديت . وانخفض سهم كومرتس بنك بنسبة 3.74% في اليوم الذي أُعلنت فيه النتائج، ليصل إلى 36.77 يورو من 38.20 يورو .

المعارضة الرسمية من برلين وكومرتس بنك

على الرغم من تراجع ميرتس في يوليو، إلا أن الحكومة الألمانية وقادة كومرتس بنك أمضوا أشهراً في محاربة الصفقة:

• 16 يونيو 2026: رفضت ألمانيا رسمياً عرض يونيكريديت، stating أن العرض لم يقدم علاوة سعرية كافية وأن الحكومة تدعم استراتيجية كومرتس بنك المستقلة، خاصة دوره في خدمة الشركات المتوسطة والصغيرة الألمانية (Mittelstand) . وفي نفس اليوم، فتح ممثلو الادعاء في فرانكفورت تحقيقاً أولياً في احتمال التلاعب بالسوق المتعلق بالعرض .
• 20 أبريل 2026: رفض مجلس إدارة كومرتس بنك رسمياً عرض الاستحواذ .
• 8 مايو 2026: قالت الرئيسة التنفيذية بيتينا أورلوب لشبكة CNBC إن كومرتس بنك سيدافع عن مصالح مساهميه، على الرغم من أنها أشارت إلى أن المصرف "منفتح تماماً" لمناقشات إضافية إذا اعترف يونيكريديت بقوة استراتيجيته المستقلة .

كما عارض مجلس العمال ونقابات كومرتس بنك الاستحواذ منذ البداية .

ما التالي: ترخيص البنك المركزي الأوروبي وتحديات التكامل

لا يزال ترخيص البنك المركزي الأوروبي لسيطرة يونيكريديت الكاملة معلقاً، مع توقعات بمنحه في موعد لا يتجاوز الربع الثالث من عام 2026. تم تنظيم عرض المبادلة عند 0.485 سهم من يونيكريديت لكل سهم من كومرتس بنك.

العقبات الرئيسية المتبقية هي موافقة البنك المركزي الأوروبي، والتحقيق الجاري في التلاعب بالسوق من قبل ممثلي الادعاء في فرانكفورت، وتحدي دمج هدف قاوم الصفقة في كل مرحلة. من شأن هذا الاندماج أن يخلق ما تصفه مصادر متعددة بأنه "أكبر اندماج مصرفي في أوروبا منذ ما يقرب من عقدين" وصفقة تبلغ قيمتها حوالي 35 مليار يورو .

الخلاصة

حقق يونيكريديت سيطرة تصويتية فعلية على كومرتس بنك على الرغم من المعارضة المستمرة من الحكومة الألمانية ومجلس إدارة كومرتس بنك والعمال. تصريح ميرتس في 15 يوليو هو تحول سياسي حاسم، مما يمهد الطريق فعلياً للمراجعة التنظيمية من قبل البنك المركزي الأوروبي. العقبات الرئيسية المتبقية هي ترخيص البنك المركزي الأوروبي (متوقع في الربع الثالث من 2026)، والتحقيق الجاري في التلاعب بالسوق، وتحدي دمج هدف قاوم الصفقة في كل مرحلة.