متداولو الكريبتو يراهنون على أكبر اكتتاب صيني في 2026 بعلاوة 370%

أكبر اكتتاب عام أولي في الصين لعام 2026 — طرح شركة تشانغشين للذاكرة (CXMT) في شنغهاي بقيمة 8.55 مليار دولار أمريكي المقرر في 27 يوليو — يتم تسعيره بالفعل من قبل متداولي العملات الرقمية على منصة هيبرليكويد (Hyperliquid). البورصة اللامركزية أدرجت عقدًا مستقبليًا دائمًا اصطناعيًا (pre-IPO perpetual futures contract) لأسهم CXMT ضمن إطارها HIP-3، مما يسمح للمتداولين بالمضاربة على سعر سهم الشركة المصنعة لرقائق DRAM قبل إدراجها في سوق STAR . تُظهر بيانات دفتر الطلبات المبكرة عروض شراء تشير إلى تقييم أعلى بحوالي 4.4 أضعاف من سعر الاكتتاب الرسمي .

ما هو العقد المستقبلي الدائم قبل الطرح العام الأولي؟

العقد المستقبلي الدائم قبل الطرح العام الأولي هو مشتق اصطناعي يتم تسويته نقدًا ويتتبع سعرًا مرجعيًا لأسهم شركة خاصة قبل طرحها للاكتتاب العام. أنت لا تشتري أسهمًا فعلية. ليس لديك حصة ملكية، ولا حقوق تصويت، ولا أرباح، ولا أي مطالبة بالشركة عند الاكتتاب . هذه أدوات اكتشاف أسعار مضاربة بحتة — رهان السوق الجماعي على أين سيفتح السهم في أول يوم تداول له .

إطار HIP-3 من هيبرليكويد، الذي تم تفعيله على الشبكة الرئيسية في أكتوبر 2025، يسمح لأي فريق يقوم برهن 500,000 رمز HYPE بنشر بورصة عقود دائمة خاصة به على طبقة التسوية الخاصة بالبروتوكول . قام أحد المشاركين بدفع 500 HYPE (حوالي 32,625 دولارًا) للحصول على رمز CXMT .

سوق عقود CXMT المستقبلية قبل الطرح: ماذا يُظهر دفتر الطلبات؟

كشفت المراقبة على السلسلة بواسطة @ai_9684xtpa عن أوامر شراء بقيمة تقارب 6.824 مليون دولار موضوعة حول سعر العطاء البالغ 6 دولارات لكل وحدة عقد . إليك مقارنة ذلك بالتسعير الرسمي للاكتتاب العام:

المؤشر	سعر الاكتتاب / التقييم	عطاء هيبرليكويد قبل الطرح	العلاوة / المضاعف
سعر السهم	8.66 يوان (1.28 دولار)	~6 دولارات لكل وحدة	~370% علاوة
القيمة السوقية الضمنية	85.2 مليار دولار	~2.7 تريليون يوان (370 مليار دولار)	~4.4x تقييم الاكتتاب

عطاء الـ 6 دولارات يعني قيمة سوقية نظرية تبلغ حوالي 2.7 تريليون يوان (~370 مليار دولار) — وهو بالفعل أعلى من قيمة البنك الصناعي والتجاري الصيني .

ملاحظة مهمة: عقد CXMT مُدرَج حديثًا (اعتبارًا من 15 يوليو 2026)، لذا فإن السيولة واكتشاف الأسعار لا يزالان في مراحلهما المبكرة. عطاء الـ 6 دولارات يعكس نشاط دفتر الطلبات الأولي، وليس سعر سوق مستقر .

لماذا العلاوة مرتفعة جدًا؟

العقود المستقبلية الدائمة قبل الطرح العام الأولي مدفوعة بالرافعة المالية والمضاربة وندرة الوصول. CXMT هي أكبر شركة صينية لتصنيع رقائق DRAM وبطل وطني في أشباه الموصلات — رابع أكبر صانع لرقائق DRAM في العالم بحصة سوقية عالمية تقدر بـ 7.7% في عام 2025 . معظم المستثمرين الأفراد والدوليين لا يمكنهم الحصول على تخصيصات الاكتتاب، لذا يصبح السوق على السلسلة هو السبيل الوحيد للتعبير عن وجهة نظر صعودية. تعكس العلاوة كل من القفزة المتوقعة في اليوم الأول للتداول وتكلفة الوصول إلى أصل محظور .

سجل هيبرليكويد مع العقود المستقبلية قبل الطرح

هذه ليست أول سوق لهيبرليكويد في هذا المجال. حالتان سابقتان توضحان دقة المنصة:

• Cerebras (CBRS): في الساعة الأخيرة قبل افتتاحها في ناسداك، كان متوسط السعر المرجح لحجم التداول (VWAP) لعقد CBRS المستقبلي الدائم على هيبرليكويد هو 354.54 دولارًا، منحرفًا بنسبة 1.3% فقط عن سعر الافتتاح الفعلي البالغ 350 دولارًا . تفوق هذا الأداء بشكل كبير على منصات التداول الخاصة التقليدية مثل Forge و EquityZen، والتي سجلت انحرافات تصل إلى 35% .
• SpaceX (SPCX): تم تداول عقد SPCX المستقبلي الدائم عند حوالي 162 دولارًا قبل سعر اكتتاب SpaceX البالغ 135 دولارًا، مما يمثل علاوة بنسبة ~20% . قبل دقائق من بدء تداول الاكتتاب، تم تداول عقد هيبرليكويد المستقبلي عند 158.88 دولارًا، أي بفارق 0.63 دولار فقط عن عقد بينانس وأقل من 9 دولارات فوق سعر التداول الافتتاحي في ناسداك البالغ 150 دولارًا .

أظهرت حالة Cerebras بشكل خاص أن التسعير القائم على دفتر الطلبات في هيبرليكويد يمكن أن يطابق أو حتى يسبق سعر الافتتاح الرسمي للاكتتاب العام، وأحيانًا بدقة أكبر من أسواق ما قبل الطرح التقليدية .

ما يشير إليه هذا بشأن دور هيبرليكويد

هيبرليكويد تتوسع إلى ما هو أبعد من الأصول المشفرة الأصلية. الفائدة المفتوحة لعقودها المستقبلية الدائمة تجاوزت 10 مليارات دولار بعد إضافة عقود مرتبطة بالأسهم والسلع وعقود ما قبل الطرح الاصطناعية، مما يجعلها ثالث أكبر منصة للعقود المستقبلية الدائمة عالميًا . أرجع تقرير تالوس (Talos) حوالي 4 مليارات دولار من تلك الفائدة المفتوحة إلى أسواق HIP-3 .

إدراج CXMT في بورصة لامركزية تركز على الغرب يمثل توسع مشتقات العملات الرقمية في عروض الأسهم الصينية الضخمة. إلى جانب أكثر من 385 مليون دولار في الفائدة المفتوحة و 2.7 مليار دولار في الحجم التراكمي عبر جميع العقود المستقبلية الدائمة قبل الطرح العام الأولي على منصات الكريبتو، يشير السوق إلى أن المشتقات المالية على السلسلة أصبحت وسيلة مهمة لتكوين أسعار الأسهم التقليدية قبل الإدراجات الرسمية .

المخاطر والقيود

العقود المستقبلية الدائمة قبل الطرح العام الأولي هي أدوات متقلبة وذات رافعة مالية. إنها لا تمثل أسهمًا فعلية. لا يحصل حاملوها على أسهم أو تخصيصات أو حقوق ملكية . يمكن أن ينحرف التسعير عن الأساسيات بسبب الرافعة المالية والحماس المضاربي. عقد CXMT جديد تمامًا؛ قد يتغير سعر عطاء الـ 6 دولارات بشكل كبير مع دخول المزيد من السيولة إلى السوق. تاريخ الإدراج الفعلي لـ CXMT هو 27 يوليو 2026 في سوق STAR في شنغهاي .