جوجل ضد إنفيديا: حرب الميزانيات العمومية للهيمنة على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

لم تعد حرب شرائح الذكاء الاصطناعي تدور حول نتائج الاختبارات فقط. لقد تحولت إلى معركة هندسة مالية — واثنان من أقوى الميزانيات العمومية في العالم ينشران كل الأدوات المتاحة.

تستخدم جوجل التمويل منخفض التكلفة، وترتيبات البيع وإعادة التأجير، والائتمان الخاص، ومشروعًا مشتركًا ضخمًا مع بلاكستون لتحويل شريحة TPU من ميزة داخلية إلى منافس جدي لشرائح Nvidia GPU التي تسيطر على ~80–85% من السوق . وردت إنفيديا في غضون أسابيع ببرنامج ضمان إيرادات للمزودين السحابيين الجدد، لتحول نفسها فعليًا إلى "البنك المركزي للذكاء الاصطناعي".

إليكم كيف اندلعت سباقات التسلح المالي، وما تفعله كل جهة، وماذا يعني ذلك لسوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

استراتيجية جوجل ثلاثية الطبقات لتسويق شرائح TPU

طرحت جوجل ثلاث أدوات مالية متميزة لدفع شرائح TPU إلى أيدي العملاء الذين اعتمدوا تقليديًا على شرائح Nvidia GPU.

المشروع المشترك مع بلاكستون بـ25 مليار دولار. في 18 مايو 2026، أعلنت Alphabet وBlackstone عن تأسيس شركة جديدة في الولايات المتحدة ستقدم شرائح Google Cloud TPU كخدمة حوسبة (compute-as-a-service). التزمت بلاكستون باستثمار أولي بقيمة 5 مليارات دولار كأسهم، بهدف تشغيل 500 ميغاواط من سعة مراكز البيانات بحلول 2027، بقيمة صفقة إجمالية تصل إلى 25 مليار دولار مع احتساب الرافعة المالية . وقال البيان الرسمي لبلاكستون إن المشروع سيقدم "سعة مراكز بيانات فعالة وعمليات وشبكات وشرائح TPU كخدمة حوسبة" . يستهدف المشروع بشكل مباشر مزودي الخدمات السحابية الجدد مثل CoreWeave الذين بنوا أعمالهم على شرائح Nvidia .

الضمان المالي بقيمة 3.2 مليار دولار لشركة Anthropic. قدمت جوجل ضمانًا ماليًا بقيمة 3.2 مليار دولار لمشروع مركز بيانات Lake Mariner في غرب نيويورك، مما يتيح للموقع تأجير طاقة حوسبة من آلاف شرائح TPU إلى Anthropic . هذا هيكل يشبه البيع وإعادة التأجير: جوجل تضمن الطلب، مما يقلل المخاطر على مشغل مركز البيانات، بينما تحجز عميلًا رئيسيًا لشرائح TPU.

طبقة الائتمان الخاص بـ35 مليار دولار. في يونيو 2026، نظمت Apollo وBlackstone صفقة ائتمان خاص بقيمة 35 مليار دولار لتمويل مجموعات شرائح TPU الخاصة بجوجل، مع ضمان الديون من قبل Broadcom . وهذا يمنح جوجل تمويلًا منخفض التكلفة على نطاق يعادل قدرة إنفيديا التمويلية.

تحدي التبني

على الرغم من هذه التحركات، صرح مزودو الخدمات الجدد مثل Nebius وLambda وCoreWeave لموقع The Information أنهم لا يتوقعون نشر شرائح TPU في أي وقت قريب، بسبب علاقاتهم العميقة مع نظام Nvidia البيئي . جوجل تسعى بنشاط لتقديم شرائح TPU لهؤلاء المزودين، لكن التوزيع لا يزال أقوى ميزة لإنفيديا .

رد إنفيديا: برنامج ضمان GPU

في 1 يوليو 2026، أعلنت إنفيديا عن شراكة AI Compute Partnership — وهو برنامج ضمان إيرادات ودعم ائتماني للمزودين الجدد . الشروط الرئيسية هي رد مالي مباشر على مشروع جوجل-بلاكستون.

• ضمان الحد الأدنى للإيرادات. توفر إنفيديا التزامًا "خذ أو ادفع" — حد أدنى تعاقدي للإيرادات على سعة GPU الأساسية. إذا لم يتمكن المزود من تأجير وحدات GPU، تقوم إنفيديا بتأجيرها مرة أخرى بسعر ثابت .
• المشاركة في الأرباح. في مقابل الضمان، تحصل إنفيديا على حصة متكررة من إيرادات المزود السحابية فوق الحد الأدنى .
• تياران للإيرادات. تجمع إنفيديا هامش الأجهزة عند بيع GPU بالإضافة إلى حصة من الإيرادات المرتبطة بالاستخدام لاحقًا .
• مدة العقد: ~6 سنوات، وهي طويلة بما يكفي لفتح التمويل المصرفي للمزودين .
• المتبنون الأوائل. شركتا Firmus وSharon AI كانتا من أول من وقعوا .

يقدر محللو SemiAnalysis أن هذا البرنامج قد يفتح ما يصل إلى 7 تريليونات دولار من قدرة الديون للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي بحلول 2029، مما يجعل إنفيديا فعليًا "البنك المركزي للذكاء الاصطناعي" الذي يمكن المقرضين من ضمان القروض المدعومة بـ GPU .

لماذا هذا مهم. يعالج هذا الضمان الاختناق التمويلي الرئيسي الذي صُمم مشروع جوجل-بلاكستون لاستغلاله. إنفيديا تستخدم تصنيفها الائتماني المرتفع (AA/Aa2) لتقليل مخاطر شراء GPU بنفس الطريقة التي استخدمت بها جوجل رأس مال بلاكستون لتقليل مخاطر نشر TPU. بالتوازي، أذنت إنفيديا بإعادة شراء أسهم بقيمة 80 مليار دولار وجمعت 25 مليار دولار في سوق السندات في مايو-يونيو 2026 لتعزيز ميزانيتها العمومية لهذا الدور .

كيف تتفاعل أسهم المزودين الجدد: حالة Nebius

تعرض سهم Nebius (NBIS) لإعادة تقييم حادة مع تزايد المخاوف التنافسية من الجانبين.

• أعلى مستوى تاريخي عند 299.86 دولارًا في 22 يونيو 2026، مدفوعًا بالطفرة الأوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي .
• انخفاض بنسبة 17.3% خلال 30 يومًا حتى 2 يوليو 2026، ليغلق عند 215.62 دولارًا، بفعل تهديدات تنافسية متزايدة من Google وMeta وNvidia التي تدخل مجال المزودين الجدد .
• انخفاض يومي بنسبة 12.4% في 1 يوليو 2026، بعد تقرير من Bloomberg أن Meta Platforms تطور أعمالًا سحابية خاصة بها لبيع سعة الحوسبة الفائضة — وهو تهديد تنافسي مباشر للمزودين الجدد .
• على الرغم من الانخفاض، 12 محللًا يحتفظون بتوصية شراء (42% شراء قوي، 33% شراء، 25% احتفاظ) . السهم لا يزال مرتفعًا بنسبة 124% على مدى ستة أشهر .
• الأساسيات قوية: العائد السنوي المتكرر الأساسي للربع الأول 2026 بلغ 1.92 مليار دولار بهامش ربح AI بنسبة 45% .

التوتر الرئيسي: Nebius هو مزود يعمل على شرائح Nvidia GPU وقد أعلن علنًا أنه من غير المرجح أن يتبنى شرائح Google TPU . لذا فإن برنامج ضمان إنفيديا هو رياح مواتية مباشرة لـ Nebius (يجعل تمويل GPU أسهل)، بينما يمثل مشروع Google-Blackstone المشترك ودخول Meta السحابي تهديدات تنافسية وجودية.

ملاحظة: بيانات رد فعل سهم IREN على هذه الأحداث لم تكن متاحة ضمن حدود البحث. هذه فجوة معروفة في هذا التحليل.

النقاط الرئيسية

العامل	ما حدث	المصدر
مشروع جوجل + بلاكستون	5 مليارات دولار أسهم، 25 مليار دولار إجمالاً، 500 ميغاواط سحابة TPU بحلول 2027
ضمان جوجل بـ3.2 مليار دولار	يدعم مجموعة TPU في Lake Mariner لصالح Anthropic
صفقة ائتمان خاص بـ35 مليار دولار	Apollo/Blackstone يمولان TPU، Broadcom يضمن الديون
برنامج ضمان إنفيديا	ضمان حد أدنى للإيرادات + مشاركة أرباح للمزودين الجدد، مدة ~6 سنوات
سهم Nebius (NBIS)	-17.3% في 30 يومًا من أعلى مستوى 299 دولارًا؛ تضرر من دخول Meta السحابي

الخلاصة: سباق تسلح في الهندسة المالية قد بدأ. جوجل تستخدم ميزانية بلاكستون وآليات الائتمان الخاص لتمويل سعة TPU السحابية الجديدة وتقويض هيمنة إنفيديا. ردت إنفيديا في غضون أسابيع ببرنامج الضمان الخاص بها، مستخدمة تصنيفها الائتماني لضمان إيرادات تأجير GPU للمزودين الجدد في مقابل حصة من الأرباح. أسهم مثل Nebius تتعرض لضغوط من كلا الجانبين — منافسة عمالقة التكنولوجيا (Google وMeta) تخفض مضاعفات التقييم، بينما تمويل إنفيديا يجعل النمو المعتمد على GPU أكثر سهولة.