الذهب في النصف الأول من 2026: قمة قياسية، انهيار حاد، وعلاقة مضطربة مع الدولار

أغلق الذهب الربع الأول عند نحو 4,503 دولارات للأونصة، محققًا مكسبًا منذ بداية العام بلغ 3.1% فقط؛ وهي نسبة تخفي تذبذبات كبيرة داخل الربع نفسه .

الربع الثاني: تحرك المعدن في نطاق واسع بين 3,960 و4,850 دولارًا للأونصة . واستمر الصراع مع إيران فترة أطول من المتوقع، في وقت أبقى فيه الاحتياطي الفيدرالي، بقيادة وارش، أسعار الفائدة عند نطاق 3.50%–3.75% . وبحلول أواخر يونيو، هبط الذهب دون 4,000 دولار، مسجلًا قاعًا سنويًا قريبًا من 3,979 دولارًا .

لقطة منتصف العام: كان الذهب منخفضًا بنحو 7% منذ بداية 2026 في أواخر يونيو، واستقر حول نطاق 4,000–4,100 دولار، لكنه ظل من بين أفضل الأصول أداءً خلال الاثني عشر شهرًا السابقة .

كيف أثرت سياسة وارش في الذهب؟

كان تأثير انتقال قيادة الاحتياطي الفيدرالي إلى كيفن وارش سريعًا وواضحًا في أسواق المعادن النفيسة.

صدمة الترشيح في 30 يناير

أدى اختيار الرئيس دونالد ترامب لوارش، المعروف بموقفه المتشدد نسبيًا تجاه التضخم، إلى موجة بيع حادة وصفها تقرير لرويترز بأنها «انهيار تداولات تآكل قيمة العملة» في المعادن النفيسة . وسجلت الفضة والبلاتين أكبر تراجعات يومية في تاريخهما، بينما هبط الذهب الفوري بنحو 5% خلال ساعات. وأفادت بعض الحسابات بتراجعه 16% من أعلى مستوى إلى أدنى مستوى قبل ارتداده جزئيًا .

اجتماع يونيو الأول

في أول اجتماع للجنة السوق المفتوحة في عهده، أبقى وارش الفائدة عند 3.50%–3.75% رغم بقاء التضخم أعلى من المستهدف . كما ألغى توجيهات السياسة المستقبلية، وامتنع عن تقديم توقعاته الشخصية ضمن «مخطط النقاط»؛ ليصبح أول رئيس للاحتياطي الفيدرالي منذ 14 عامًا لا يشارك في أداة التوقعات هذه .

تراجع الذهب الورقي في البداية بنحو 2% نتيجة النبرة المتشددة، لكنه استعاد معظم خسائره سريعًا . وأكد وارش أولوية استقرار الأسعار، مع إبداء انفتاح على رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل قبل نهاية العام، وهو ما شكل ضغطًا على الذهب الذي لا يدر عائدًا . كما زادت توقعات السوق بأن يضطر الفيدرالي إلى رفع الفائدة أكثر، ما دفع أسعار السبائك إلى التراجع .

في المقابل، أطلق الاحتياطي الفيدرالي مراجعة استراتيجية واسعة قد تعيد تشكيل طريقة صنع السياسة النقدية والتواصل مع الأسواق. وقد يضيف هذا التحول قدرًا من عدم اليقين، وهو عامل يميل تاريخيًا إلى دعم الذهب على المدى المتوسط .

الدولار والذهب: العلاقة العكسية لم تعد قاعدة ثابتة

يقيس مؤشر الدولار DXY قيمة العملة الأمريكية أمام سلة من العملات الرئيسية. وعادةً ما يتحرك الذهب والدولار في اتجاهين متعاكسين: فارتفاع الدولار يجعل الذهب المقوّم به أكثر تكلفة على حائزي العملات الأخرى، بينما يدعم ضعف الدولار الطلب على المعدن.

لكن هذه العلاقة اضطربت مرارًا في النصف الأول من 2026.

• بحلول يونيو، ضعفت العلاقة العكسية التقليدية، التي توصف غالبًا بأنها في حدود 60%–70%. ففي 25 يونيو، هبط الذهب 2.65% إلى 3,979 دولارًا، بينما لم يؤكد مؤشر الدولار النمط العكسي المعتاد . ووصف محللون بيئة الأصول المتعددة بأنها من أكثر البيئات «تفككًا» في الذاكرة الحديثة .
• في 26 يونيو، انخفض مؤشر DXY دون مستوى 97.50، فقفز الذهب 1.76% إلى 4,049 دولارات، في حركة عكسية كلاسيكية غابت إلى حد كبير خلال الأسابيع السابقة .
• أدخل الصراع مع إيران وارتفاع أسعار النفط عوامل اقتصادية متنافسة إلى المعادلة؛ فتحرك الذهب والدولار أحيانًا معًا بدعم من تدفقات الملاذ الآمن، أو تراجعا معًا نتيجة ضغوط السيولة ونداءات تغطية المراكز .

الخلاصة: لا تزال العلاقة العكسية قائمة على المدى الطويل، لكنها شهدت في 2026 تحولات متكررة في النظام السائد، تحرك فيها الذهب ومؤشر الدولار في الاتجاه نفسه. وهذا يجعل التحوط وبناء توقعات الأسعار أكثر صعوبة .

ماذا تتوقع البنوك الكبرى لبقية 2026 و2027؟

تتراوح أهداف الأسعار لنهاية 2026 لدى كبرى البنوك تقريبًا بين 4,800 و6,300 دولار للأونصة، بينما أعطى استطلاع أجرته رويترز شمل 31 محللًا متوسطًا قريبًا من 4,916 دولارًا .

إجماع 2027 والمخاطر الرئيسية

تتراوح التوقعات المؤسسية السائدة لعام 2027 بين 5,000 و5,600 دولار للأونصة. ويستهدف كل من جيه بي مورغان ويو بي إس نحو 5,400 دولار بنهاية العام، بينما يقع غولدمان ساكس قرب الحد الأدنى للنطاق عند 5,000 دولار تقريبًا .

أما بنك أوف أميركا، فقد أشار إلى سيناريو متفائل للغاية قد يدفع الذهب إلى 8,000 دولار في 2027، لكنه يمنح هذا السيناريو احتمالًا لا يتجاوز 30% .

وتشمل أبرز العوامل التي قد تحرك الأسعار:

• اتجاه قرارات الاحتياطي الفيدرالي، سواء نحو خفض الفائدة أو رفعها مجددًا؛
• احتمال التوصل إلى وقف لإطلاق النار في الصراع مع إيران؛
• مسار الدولار الأمريكي؛
• عودة البنوك المركزية إلى تكثيف مشترياتها من الذهب .

الخلاصة

يدخل الذهب النصف الثاني من 2026 قرب 4,000–4,100 دولار للأونصة، بعيدًا عن قمته القياسية في يناير، لكنه لا يزال مرتفعًا مقارنة بالمستويات التاريخية. وقد جعلت النبرة المتشددة لوارش، إلى جانب التخلي عن التوجيهات المستقبلية، البيئة النقدية أقل قابلية للتنبؤ. وفي الوقت نفسه، أضاف اضطراب العلاقة بين الذهب والدولار طبقة جديدة من التعقيد.

ورغم ذلك، ترى غالبية البنوك الكبرى إمكانية تعافي الذهب نحو نطاق 5,000–6,000 دولار بنهاية العام، بينما تتركز توقعات 2027 عمومًا بين 5,000 و5,600 دولار. وتبقى هذه الأهداف رهينة بتطورات الفائدة والتضخم والجغرافيا السياسية وتدفقات الاستثمار.