النمو والتضخم في منطقة اليورو

تضمنت توقعات الاقتصاد الكلي للعاملين في النظام الأوروبي للبنوك المركزية (يونيو 2026) توقعات أضعف بشكل ملحوظ . كان اقتصاد منطقة اليورو يواجه تباطؤًا حادًا مع ارتفاع أسعار النفط واستمرار إغلاق هرمز. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك المنسق (HICP) الرئيسي في منطقة اليورو إلى 3.2% في مايو 2026، ارتفاعًا من 1.9% في فبراير، وهو أعلى مستوى له منذ سبتمبر 2023 . كما ارتفع التضخم الأساسي (باستثناء الطاقة) إلى 2.5%، مما يشير إلى أن الضغوط السعرية تتجاوز قطاع الطاقة .

أشارت دراسة أجراها البرلمان الأوروبي نُشرت في 22 يونيو 2026 إلى أن البنك المركزي الأوروبي يواجه معضلة ركود تضخمي كلاسيكية: عدم اتخاذ إجراء يخاطر بتثبيت التضخم، في حين أن تشديد السياسة النقدية يخاطر بتعميق التباطؤ .

حذرت توقعات المفوضية الأوروبية لربيع 2026 صراحةً من أن اقتصاد منطقة اليورو يواجه أزمة طاقة ثانية في غضون خمس سنوات، مع تجاوز النفط 100 دولار للبرميل مما يؤدي إلى تباطؤ النمو وارتفاع التضخم في آن واحد، وهو سيناريو ركود تضخمي كلاسيكي . صنفت عدة تحليلات مستقلة (ديوتشه بنك، يوروبنك، البرلمان الأوروبي) صدمة هرمز كمحفز لضغوط ركود تضخمي واسعة النطاق في كل من أوروبا وآسيا، حيث تجد البنوك المركزية نفسها محصورة بين مكافحة التضخم وتجنب الركود .

اقتصادات آسيا تواجه أكبر خسائر الإنتاج

تحدد مدونة يوليو للبنك المركزي الأوروبي صراحةً الاقتصادات الآسيوية باعتبارها الأكثر تعرضًا . والسبب هو اعتمادها الهيكلي على إمدادات الطاقة من الخليج.

لماذا آسيا هي الأكثر تضررًا؟

يمثل الموردون الخليجيون ما يلي:

• أكثر من 50% من إجمالي واردات الطاقة في اليابان وكوريا الجنوبية والهند
• حوالي الثلث في الصين واقتصادات الآسيان
• على النقيض، فإن الرقم المماثل لمنطقة اليورو والمملكة المتحدة والولايات المتحدة يبلغ فقط 10-15%

يُظهر التحليل الثابت للبنك المركزي الأوروبي أن الاقتصادات الآسيوية ستواجه أكبر خسائر في الإنتاج: كوريا الجنوبية (حتى 11%)، الهند (حوالي 8%)، واليابان (حوالي 7%)، تليها اقتصادات الآسيان .

النتائج على أرض الواقع:

• واجهت المصافي في اليابان وكوريا الجنوبية والهند، التي تعمل بمخزون احتياطي لا يتجاوز أيامًا أو أسابيع، نقصًا ماديًا حقيقيًا .
• يؤدي ارتفاع سعر النفط بنسبة 10% إلى تحول نموذجي في التضخم والنمو بنسبة 0.1-0.5 نقطة مئوية في اقتصادات منطقة آسيا والمحيط الهادئ .
• استوعبت الصين والهند معًا حوالي 44% من النفط الخام العابر للمضيق في 2025، لذا فإن تحديد الأسعار يمر عبر هذين المستوردين .
• حدد تحليل أوسع من شركة أليانز تايوان وفيتنام وتايلاند وباكستان وبنغلاديش وسريلانكا كأكثر الدول تأثرًا بنقص الإمدادات في آسيا .

التضخم في فرنسا وتوقعات النمو من بنك فرنسا

بنك فرنسا (يونيو 2026)

• تخفيض توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 إلى 0.5%، انخفاضًا من 0.9% في تقديره السابق .
• رفع توقعات التضخم لعام 2026 إلى 2.5%، بدفع من ارتفاع تكاليف النفط .
• بالنسبة للفترة 2027-2028، من المتوقع أن ينتعش النمو إلى 0.9% و1.2% على التوالي، بينما من المتوقع أن يعود التضخم إلى 2% فقط بحلول 2027-2028، وفقًا لمحافظ البنك فرانسوا فيليروي دو غالو .

توقعات المفوضية الأوروبية لربيع 2026 (مايو 2026)

• توقعت نمو الناتج المحلي الإجمالي الفرنسي بنسبة 0.8% لعام 2026 (مثل عام 2025) والتضخم عند 2.4% .
• كان تنقيح بنك فرنسا في يونيو أكثر تشاؤمًا بشكل ملحوظ من توقعات المفوضية في مايو.

سياق أوسع: واردات الاتحاد الأوروبي من الغاز الطبيعي المسال وضغوط سوق الغاز

التعرض المباشر للاتحاد الأوروبي محدود، لكن الآثار غير المباشرة شديدة:

• فقط حوالي 8% من واردات الاتحاد الأوروبي من الغاز الطبيعي المسال تأتي من قطر عبر هرمز، وحوالي 12% من واردات النفط للاتحاد الأوروبي تعبر المضيق، وهي حصة مباشرة أصغر بكثير من آسيا .
• لكن التأثير غير المباشر شديد: الإغلاق يزيد من التنافس العالمي على شحنات الغاز الطبيعي المسال المرنة مع المشترين الآسيويين، مما يرفع الأسعار لجميع المستوردين. تزيد العوامل الموسمية من هذه الضغوط، حيث يتزامن إعادة ملء المخزون في صيف 2026 مع التحضير لطلب الشتاء .
• ارتفعت أسعار الغاز الطبيعي المسال في أوروبا وآسيا وتباعدت عن الأسعار الأمريكية، وفقًا لإدارة معلومات الطاقة الأمريكية .

اختبار تحمل سوق الغاز:

• أشارت رويترز إلى أن سوق الغاز الأوروبي "اجتاز اختبار تحمل هرمز – على الأقل حتى الآن"، لكنها حذرت من أن الوقت بدأ ينفد مع مواجهة إعادة ملء المخزون لضغوط سعرية مستمرة وعدم وجود نهاية فورية لإغلاق المضيق .
• حذرت تشاتام هاوس من أنه حتى إعادة فتح المضيق لن تحل الاعتماد الهيكلي المفرط لأوروبا على الغاز الطبيعي المسال الباهظ الثمن .

النمو والتضخم في منطقة اليورو

تضمنت توقعات الاقتصاد الكلي للعاملين في النظام الأوروبي للبنوك المركزية (يونيو 2026) توقعات أضعف بشكل ملحوظ . كان اقتصاد منطقة اليورو يواجه تباطؤًا حادًا مع ارتفاع أسعار النفط واستمرار إغلاق هرمز. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك المنسق (HICP) الرئيسي في منطقة اليورو إلى 3.2% في مايو 2026، ارتفاعًا من 1.9% في فبراير، وهو أعلى مستوى له منذ سبتمبر 2023 . كما ارتفع التضخم الأساسي (باستثناء الطاقة) إلى 2.5%، مما يشير إلى أن الضغوط السعرية تتجاوز قطاع الطاقة .

أشارت دراسة أجراها البرلمان الأوروبي نُشرت في 22 يونيو 2026 إلى أن البنك المركزي الأوروبي يواجه معضلة ركود تضخمي كلاسيكية: عدم اتخاذ إجراء يخاطر بتثبيت التضخم، في حين أن تشديد السياسة النقدية يخاطر بتعميق التباطؤ .

حذرت توقعات المفوضية الأوروبية لربيع 2026 صراحةً من أن اقتصاد منطقة اليورو يواجه أزمة طاقة ثانية في غضون خمس سنوات، مع تجاوز النفط 100 دولار للبرميل مما يؤدي إلى تباطؤ النمو وارتفاع التضخم في آن واحد، وهو سيناريو ركود تضخمي كلاسيكي . صنفت عدة تحليلات مستقلة (ديوتشه بنك، يوروبنك، البرلمان الأوروبي) صدمة هرمز كمحفز لضغوط ركود تضخمي واسعة النطاق في كل من أوروبا وآسيا، حيث تجد البنوك المركزية نفسها محصورة بين مكافحة التضخم وتجنب الركود .

اقتصادات آسيا تواجه أكبر خسائر الإنتاج

تحدد مدونة يوليو للبنك المركزي الأوروبي صراحةً الاقتصادات الآسيوية باعتبارها الأكثر تعرضًا . والسبب هو اعتمادها الهيكلي على إمدادات الطاقة من الخليج.

لماذا آسيا هي الأكثر تضررًا؟

يمثل الموردون الخليجيون ما يلي:

• أكثر من 50% من إجمالي واردات الطاقة في اليابان وكوريا الجنوبية والهند
• حوالي الثلث في الصين واقتصادات الآسيان
• على النقيض، فإن الرقم المماثل لمنطقة اليورو والمملكة المتحدة والولايات المتحدة يبلغ فقط 10-15%

يُظهر التحليل الثابت للبنك المركزي الأوروبي أن الاقتصادات الآسيوية ستواجه أكبر خسائر في الإنتاج: كوريا الجنوبية (حتى 11%)، الهند (حوالي 8%)، واليابان (حوالي 7%)، تليها اقتصادات الآسيان .

النتائج على أرض الواقع:

• واجهت المصافي في اليابان وكوريا الجنوبية والهند، التي تعمل بمخزون احتياطي لا يتجاوز أيامًا أو أسابيع، نقصًا ماديًا حقيقيًا .
• يؤدي ارتفاع سعر النفط بنسبة 10% إلى تحول نموذجي في التضخم والنمو بنسبة 0.1-0.5 نقطة مئوية في اقتصادات منطقة آسيا والمحيط الهادئ .
• استوعبت الصين والهند معًا حوالي 44% من النفط الخام العابر للمضيق في 2025، لذا فإن تحديد الأسعار يمر عبر هذين المستوردين .
• حدد تحليل أوسع من شركة أليانز تايوان وفيتنام وتايلاند وباكستان وبنغلاديش وسريلانكا كأكثر الدول تأثرًا بنقص الإمدادات في آسيا .

التضخم في فرنسا وتوقعات النمو من بنك فرنسا

بنك فرنسا (يونيو 2026)

• تخفيض توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 إلى 0.5%، انخفاضًا من 0.9% في تقديره السابق .
• رفع توقعات التضخم لعام 2026 إلى 2.5%، بدفع من ارتفاع تكاليف النفط .
• بالنسبة للفترة 2027-2028، من المتوقع أن ينتعش النمو إلى 0.9% و1.2% على التوالي، بينما من المتوقع أن يعود التضخم إلى 2% فقط بحلول 2027-2028، وفقًا لمحافظ البنك فرانسوا فيليروي دو غالو .

توقعات المفوضية الأوروبية لربيع 2026 (مايو 2026)

• توقعت نمو الناتج المحلي الإجمالي الفرنسي بنسبة 0.8% لعام 2026 (مثل عام 2025) والتضخم عند 2.4% .
• كان تنقيح بنك فرنسا في يونيو أكثر تشاؤمًا بشكل ملحوظ من توقعات المفوضية في مايو.

سياق أوسع: واردات الاتحاد الأوروبي من الغاز الطبيعي المسال وضغوط سوق الغاز

التعرض المباشر للاتحاد الأوروبي محدود، لكن الآثار غير المباشرة شديدة:

• فقط حوالي 8% من واردات الاتحاد الأوروبي من الغاز الطبيعي المسال تأتي من قطر عبر هرمز، وحوالي 12% من واردات النفط للاتحاد الأوروبي تعبر المضيق، وهي حصة مباشرة أصغر بكثير من آسيا .
• لكن التأثير غير المباشر شديد: الإغلاق يزيد من التنافس العالمي على شحنات الغاز الطبيعي المسال المرنة مع المشترين الآسيويين، مما يرفع الأسعار لجميع المستوردين. تزيد العوامل الموسمية من هذه الضغوط، حيث يتزامن إعادة ملء المخزون في صيف 2026 مع التحضير لطلب الشتاء .
• ارتفعت أسعار الغاز الطبيعي المسال في أوروبا وآسيا وتباعدت عن الأسعار الأمريكية، وفقًا لإدارة معلومات الطاقة الأمريكية .

اختبار تحمل سوق الغاز:

• أشارت رويترز إلى أن سوق الغاز الأوروبي "اجتاز اختبار تحمل هرمز – على الأقل حتى الآن"، لكنها حذرت من أن الوقت بدأ ينفد مع مواجهة إعادة ملء المخزون لضغوط سعرية مستمرة وعدم وجود نهاية فورية لإغلاق المضيق .
• حذرت تشاتام هاوس من أنه حتى إعادة فتح المضيق لن تحل الاعتماد الهيكلي المفرط لأوروبا على الغاز الطبيعي المسال الباهظ الثمن .