لماذا يصعد اليوان الصيني بينما ينهار الوون الكوري الجنوبي؟

صادرات قوية وفائض تجاري ضخم. أدى النشاط التصديري القوي وفوائض الحساب الجاري الكبيرة إلى توليد تدفقات دولارية مستدامة إلى الصين، حتى مع تضييق الفائض التجاري إلى حد ما . أشار محللو معهد التمويل الدولي (IIF) إلى أن الفائض التجاري القياسي للصين يجعل حالة قوية لارتفاع قيمة اليوان، وأن الميل إلى تسوية التجارة باليوان تحسن، مما يدعم سعر الصرف .

انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية وضعف الدولار. شكلت بيئة الدولار الأضعف عالميًا رياحًا مواتية للعملات الآسيوية بشكل عام، لكن اليوان استحوذ على حصة غير متناسبة من التدفقات . ارتفع اليوان بنسبة 4.4% في عام 2025 واكتسب حوالي 2% أخرى في أوائل عام 2026، مقتربًا من قمم ثلاث سنوات .

تدفقات رأس المال إلى الأصول الصينية. تدفقت صناديق الاستثمار الأجنبية إلى أسواق رأس المال الصينية بوتيرة متسارعة. وفقًا لتقديرات بلومبرج التي استشهدت بها صحيفة تشوسون إلبو، تدفقت صناديق استثمار أجنبية بقيمة 200 مليار يوان (حوالي 44.2 تريليون وون) إلى الصين في أبريل 2026 وحده، وهو أكبر تدفق شهري على الإطلاق . كما دعم الاستخدام المتزايد لتسويات اليوان من قبل شركات التصدير في جميع أنحاء العالم الطلب على العملة .

ما الذي يدفع ضعف الوون إلى مستويات الأزمة؟

"هوس وول ستريت" لدى المستثمرين الأفراد. العامل الأكثر ذكرًا لدفع ضعف الوون هو طفرة غير مسبوقة في استثمار المستثمرين الأفراد الكوريين الجنوبيين في الأسهم الأمريكية، مما يخلق طلبًا كبيرًا على الدولار. هذا التدفق الرأسمالي الهيكلي إلى الخارج يستنزف سيولة الوون حتى مع ازدهار قطاع التصدير الكوري. وصف تحقيق لرويترز في فبراير 2026 "هوس كوريا بوول ستريت" بأنه يقوض جهود الحكومة لتحقيق استقرار سوق الصرف الأجنبي، مما أجبر السلطات على إعادة النظر في استراتيجياتها .

عدم الاستقرار السياسي. تسبب عزل الرئيس يون سوك يول، متبوعًا بجدل حول الأحكام العرفية وتحقيق برلماني، في حالة من عدم اليقين السياسي الشديد الذي أربك أسواق العملات. وثقت مؤسسة بروكينغز أن المحكمة الدستورية أيدت قرار العزل بالإجماع في 4 أبريل 2025، مما أدى إلى تفعيل جدول زمني مدته 60 يومًا لانتخابات خاصة . ولم يتعاف الوون منذ ذلك الحين.

تخفيضات البنك المركزي الكوري (BOK) أسعار الفائدة وموقفه المتساهل. خفض بنك كوريا أسعار الفائدة قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما ضيق الفارق في أسعار الفائدة ووضع ضغوطًا إضافية على الوون للانخفاض. لاحظت وزارة الخزانة الأمريكية نفسها في تقرير الصرف الأجنبي لشهر يناير 2026 أن ضعف الوون "غير متوافق مع الأساسيات"، مشيرة إلى قرار البنك المركزي الكوري بخفض سعر الفائدة في نوفمبر 2024 إلى جانب الاضطرابات السياسية المحلية الناشئة كدوافع رئيسية .

تكاليف استيراد الطاقة. اعتماد كوريا الجنوبية الكبير على واردات الطاقة يعني طلبًا مستدامًا نسبيًا على الدولار من هذه القناة، على عكس الصين الأقل تعرضًا لذلك .

سياسات متعارضة تمامًا

كوريا الجنوبية شنت حملة عدوانية من التدخل اللفظي والسوقي:

• أصدرت وزارة المالية والبنك المركزي الكوري بيانات مشتركة في مايو ويونيو 2026 تحذران من أنهما "ستتخذان إجراءات حاسمة إذا لزم الأمر" لتحقيق الاستقرار في الوون .
• في 2 يوليو 2026، قال نائب رئيس المالية الكوري إن سيول "على اتصال وثيق باليابان وحلفاء رئيسيين آخرين" بشأن قضايا الصرف الأجنبي، محذرًا من أن الوون أصبح "منحرفًا بشكل كبير عن الأساسيات الاقتصادية" .
• أعلنت الحكومة عن حملات صارمة ضد "التقلبات المفرطة" و"السلوك الجماعي أحادي الاتجاه" بعد أن تجاوز سعر الوون مستوى 1,560 وونًا خلال الجلسة .
• تعهد مرشح محافظ البنك المركزي الكوري في أبريل بـ "الاستجابة للضعف المفرط للوون" .
• التزم وزير المالية كو يون تشيول بـ "إجراءات سوقية قصيرة الأجل وإدارة التدفقات" في وقت مبكر من يناير 2026 . حتى أن بعض الاقتصاديين دعوا إلى زيادة تدريجية في أسعار الفائدة لتحقيق الاستقرار في العملة .

الصين اتبعت النهج المعاكس تمامًا - إدارة ارتفاع اليوان بدلاً من محاربة الضعف:

• كان بنك الشعب الصيني "يرفع سعر التوجيه اليومي بعناية" للتحكم في وتيرة مكاسب اليوان، وليس عكسها .
• أشار المحللون إلى أن البنك المركزي أرسل "إشارات مختلطة" في أوائل يوليو 2026، مع تعديلات طفيفة على سعر التثبيت تشير إلى أنه مرتاح للقوة التدريجية لليوان .
• في فبراير 2026، تحرك البنك المركزي للحد من الارتفاع السريع لليوان عن طريق إلغاء نسبة احتياطي مخاطر الصرف الأجنبي للعقود الآجلة، وخفضها من 20% إلى 0% اعتبارًا من 2 مارس 2026، وهي إشارة إلى أن بكين مرتاحة لعملة أكثر مرونة وربما أضعف إذا لزم الأمر .

مخاوف انخفاض قيمة العملة وعوامل هيكلية

جدل انخفاض قيمة اليوان. انخفض سعر الصرف الفعلي الحقيقي (REER) للصين بنسبة 4.6% في العام حتى سبتمبر 2025، مما يعني أن القوة الشرائية الحقيقية لليوان ضعفت حتى مع ارتفاع سعره الاسمي. حافظ ذلك على القدرة التنافسية للصادرات الصينية وأثار تدقيقًا مستمرًا من وزارة الخزانة الأمريكية .

انخفاض قيمة الوون بسبب المبالغة. صرحت مصادر رسمية متعددة - وزارة الخزانة الأمريكية، ووزارة المالية الكورية نفسها، والبنك المركزي الكوري - بأن ضعف الوون قد تجاوز الأساسيات الاقتصادية، مما يعني أن الوون مقيم بأقل من قيمته على أساس أساسي .

تأثير سعر الصرف المتقاطع على التجارة. قفز سعر الصرف المتقاطع CNY/KRW بنحو 18.6% على أساس سنوي، مما يجعل الصادرات الصينية أكثر تكلفة بالنسبة للمشترين الكوريين ويمنح الصين ميزة تنافسية كبرى في الأسواق الثالثة . إذا استمرت هذه الفجوة الهيكلية، فقد تعيد تشكيل سلاسل التوريد والتدفقات التجارية عبر شمال شرق آسيا.

أطر سياسية متباينة. لا تزال الصين تدير نظامًا نقديًا مقيدًا بإحكام مع ضوابط لرأس المال، مما يسمح لها بامتصاص الصدمات الخارجية. بينما تدير كوريا الجنوبية نظامًا عائمًا إلى حد كبير مع انفتاح كبير في حساب رأس المال، مما يجعلها أكثر عرضة لظاهرة تدفق الدولار إلى الخارج من المستثمرين الأفراد .

تتحول آسيا بشكل متزايد من قصة تقارب إلى قصة تباعد، كما لاحظت أبحاث MUFG في توقعاتها للنصف الثاني من عام 2026: يتشكل أداء العملات من خلال مشاركة البلدان في دورة الاستثمار بقيادة الذكاء الاصطناعي، والقدرة التنافسية الخارجية، وأساسيات السياسة المحلية . الانقسام بين اليوان والوون هو أوضح مثال على هذا الواقع الجديد.