انخفاض مؤشر إنفاق التوكنات بنسبة 20% يعمق أزمة الذكاء الاصطناعي

2. أسعار التوكنات انهارت بنسبة 90%+ منذ 2023

• ذكر تقرير من Torsten Slok في شركة Apollo Global Management أن سعر التوكن الواحد انخفض بنسبة 90% تقريبًا منذ عام 2023 ^L.
• يُظهر مقياس الإنفاق على التوكنات من Silicon/Silo Data أنه تضاعف تقريبًا منذ أواخر 2025 بينما انخفض سعر التوكن الواحد بنسبة 90% تقريبًا منذ 2023 ^L.
• كما تشير Bain & Company إلى أن أسعار النماذج في انخفاض مستمر، في حين أن الإنفاق على التوكنات لا يزال يشكل جزءًا صغيرًا ولكنه متزايد من التكاليف التشغيلية ^B.

إذًا، النمط هو: أسعار الوحدات تنهار، والإنفاق الإجمالي على التوكنات لا يزال بإمكانه الارتفاع، ولكن معدل نمو الإنفاق يبدو الآن وكأنه يتباطأ بعد ذروة مايو ^KL.

3. فجوة الإنفاق الرأسمالي مقابل الإيرادات تتسع بشكل كبير

• أفادت أبحاث Allianz أن خطط الإنفاق الرأسمالي المرتفعة لشركات التكنولوجيا العملاقة تبلغ حوالي 575 مليار دولار، مع توقعات بارتفاع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي وزيادة مخاوف المستثمرين ^A.
• كما لاحظت Allianz أنه بعد ارتفاع بنحو 60% في عام 2025، كان من المتوقع أن يرتفع استثمار التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة بنسبة 50% أخرى، ليتجاوز 600 مليار دولار ويرفع كثافة الإنفاق الرأسمالي إلى مستويات عالية بشكل غير معتاد ^A.
• يؤكد مؤشر الذكاء الاصطناعي لجامعة ستانفورد لعام 2026 التوتر الأوسع: إيرادات شركات الذكاء الاصطناعي ترتفع بمعدلات تاريخية سريعة، ولكن تكاليف الحوسبة والإنفاق على البنية التحتية تصل أيضًا إلى مستويات قياسية ^H.

الأرقام الدقيقة لفجوة الإيرادات في النسخة الأصلية غير مدعومة بالمصادر المقدمة، ولكن الادعاء العام مدعوم: الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتسارع لمستويات قياسية بينما لا تزال قاعدة الإيرادات تحت ضغط لتبرير هذا البناء ^HA.

4. ميتا تخطط لبيع القدرات الحاسوبية للذكاء الاصطناعي الفائضة

• في 1 يوليو 2026، ذكرت رويترز أن ميتا تبني أعمالًا سحابية لبيع قدرات الحوسبة الفائضة للذكاء الاصطناعي، نقلاً عن وكالة بلومبرج ^R.
• ذكرت بلومبرج أن ميتا تطور أعمال بنية تحتية سحابية لبيع الوصول إلى قدرات الحوسبة ونماذج الذكاء الاصطناعي، مما يضعها في منافسة مع موفري الخدمات السحابية الرئيسيين مثل أمازون ويب سيرفيسز (AWS) ومايكروسوفت أزور (Azure) وجوجل كلاود (Google Cloud) ^B.
• وصفت رويترز هذه الخطوة بأنها جزء من توجه أوسع لشركات التكنولوجيا للبحث عن عوائد على استثماراتها الباهظة في الذكاء الاصطناعي وسط مخاوف من الإفراط في الإنفاق ^R.

هذه إشارة ملموسة على أن ميتا قد يكون لديها قدرات حوسبية أكثر مما تحتاج داخليًا، وهي تبحث عن طرق لتسييل هذه القدرات خارجيًا ^RB.

5. القوة التسعيرية تتآكل بسرعة

تدعم المصادر المتاحة القلق الأساسي بشأن القوة التسعيرية: أسعار التوكنات انخفضت بنسبة 90% تقريبًا منذ 2023، بينما ضعف مؤشر إنفاق التوكنات بعد ذروة مايو ^KL. تعزز Bain النقطة من جانب تكلفة العميل: تكاليف التوكنات للشركات التي تستخدم الذكاء الاصطناعي تبلغ حاليًا حوالي 1-2% فقط من تكاليف الموظفين، مع بعض السيناريوهات التي تتخيل وصولها إلى 20-30% ^B.

هذا يعني أن مزودي الذكاء الاصطناعي يحتاجون إما إلى استخدام أعلى بكثير، أو قوة تسعيرية أقوى، أو كليهما، لتحويل الاستثمار الضخم في البنية التحتية إلى نمو دائم في الإيرادات ^AB.

6. بيع أسهم أشباه الموصلات والذاكرة

المصادر المقدمة لا تتحقق بشكل مباشر من الادعاء المحدد ببيع أسهم أشباه الموصلات والذاكرة. ومع ذلك، فإن السرد الأوسع الذي يرتكز عليه هذا البيع مدعوم:

• يشير بحث Allianz إلى مخاوف المستثمرين بشأن استدامة بناء الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، مع توقع تجاوز استثمار التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة 600 مليار دولار ^A.
• ذكرت رويترز أن ميتا تبحث عن طرق لتسييل قدرات الحوسبة الفائضة للذكاء الاصطناعي وسط مخاوف من الإفراط في الإنفاق على البنية التحتية ^R.
• يقول مؤشر ستانفورد للذكاء الاصطناعي لعام 2026 إن إيرادات الذكاء الاصطناعي ترتفع بسرعة، ولكن تكاليف الحوسبة والإنفاق على البنية التحتية تصل أيضًا إلى مستويات قياسية ^H.

وبالتالي فإن تداعيات أسهم أشباه الموصلات هي استنتاج: إذا خلص المستثمرون إلى أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد تم بناؤها بشكل مفرط أو أن القوة التسعيرية للتوكنات تتدهور، فقد يعيدون تسعير موردي الرقائق والذاكرة المرتبطين بهذا البناء.

كيف تتناسب القطع معًا

الآلية الأساسية هي: أنفقت شركات الذكاء الاصطناعي مبالغ طائلة على البنية التحتية بافتراض أن الاستخدام والإيرادات ستنمو بالسرعة الكافية لتبرير البناء. وبدلاً من ذلك، أدت المنافسة وتحسينات الكفاءة إلى دفع أسعار التوكنات لأسفل بنسبة 90% تقريبًا، كما انقلب مؤشر إنفاق التوكنات من ذروته في مايو، وتستكشف ميتا طرقًا لبيع الطاقة الحاسوبية الفائضة خارجيًا ^RBKL. لذلك، يعيد السوق تقييم ما إذا كان الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يمكن تحويله إلى إيرادات دائمة وذات هوامش ربح عالية ^HA.