بنك التسويات الدولية يحذر: فقاعة الذكاء الاصطناعي قد تودي بالاقتصاد العالمي

في 28 يونيو 2026، نشر بنك التسويات الدولية (BIS) — الهيئة التنسيقية للبنوك المركزية العالمية — تقريره الاقتصادي السنوي حاملاً رسالة صارخة مفادها أن إنشاء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بقيمة تريليون دولار أصبح خطرًا نظاميًا على الاستقرار المالي . رسم البنك مقارنات مباشرة مع هوس القنوات المائية في ثلاثينيات القرن التاسع عشر، وفقاعة السكك الحديدية البريطانية في أربعينيات القرن نفسه، وطفرة الكهرباء في عشرينيات القرن الماضي، وانهيار الدوت كوم في عام 2000. وأعرب عن قلقه الخاص إزاء ترتيبات "التمويل الدائري" غير الشفافة التي تخفي الرفع المالي الحقيقي عبر نظام الذكاء الاصطناعي البيئي . جاء هذا التحذير في وقت كانت تشهد فيه الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي انخفاضًا حادًا بالفعل في أواخر يونيو 2026 .

التحذير الأساسي: إنفاق يتجاوز تريليون دولار من أكبر شركات التقنية

أكد بنك التسويات الدولية أن أكبر خمس شركات تقنية (Hyperscalers) من المتوقع أن تنفق أكثر من تريليون دولار على النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي خلال عامي 2025 و2026 — وهو معدل يتجاوز بالفعل أرباحها وتدفقاتها النقدية الحرة . أطلق التقرير على استدامة طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي واحدة من أربع "نقاط ضغط" رئيسية للاقتصاد العالمي، مصرحًا بأن هذه الطفرة "قد لا تكون مستدامة" . وأضافت مذكرة المراجعة الفصلية لبنك التسويات الدولية أن الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يمثل الآن حصة كبيرة من الاستثمار في الاقتصادات المتقدمة، ويتم تمويل جزء متزايد منه من خلال الاقتراض . القلق الأساسي هو: إذا كانت العوائد الناتجة عن الذكاء الاصطناعي أقل من المتوقع، فقد يتراجع المقرضون والمستثمرون بسرعة، محولين طفرة اليوم إلى فترة ركود استثماري مطولة مع تداعيات تمتد إلى أسواق الائتمان والاقتصاد الأوسع .

أوجه التشابه التاريخية: نمط من الهوس

قارن بنك التسويات الدولية صراحة جنون الإنفاق الرأسمالي الحالي للذكاء الاصطناعي بأربع حلقات تاريخية :

• هوس القنوات المائية في ثلاثينيات القرن التاسع عشر
• فقاعة السكك الحديدية البريطانية في أربعينيات القرن التاسع عشر
• طفرة الكهرباء في عشرينيات القرن الماضي
• انهيار الدوت كوم في عام 2000

أشار التقرير إلى أن كل حلقة من هذه الحلقات بدأت بطفرة تكنولوجية حقيقية جذبت رؤوس أموال أكثر بكثير مما يمكن للعوائد التجارية تبريره في النهاية — وانتهت كل منها بركود اقتصادي . كما حذر بنك التسويات الدولية من أن حجم الاستثمار المرتبط بالذكاء الاصطناعي يفوق بالفعل فترات الفقاعة السابقة من حيث القيمة المطلقة . وكتب بنك التسويات الدولية: "انتهت هذه الحلقات بانعكاس في الاستثمار في نهاية المطاف، مما أدى إلى فترات ركود على مستوى الاقتصاد" .

التمويل الدائري: نقطة الضعف الخفية

سلط التقرير الضوء على التمويل الدائري كسمة فريدة وخطيرة بشكل خاص في الدورة الحالية، واصفًا إياه بأنه "شبكة معقدة من الترتيبات الخاصة" تربط بين شركات التقنية الكبرى ومصنعي الرقائق ومختبرات الذكاء الاصطناعي . في هذه الصفقات:

• يأخذ مصنعو الرقائق وشركات التقنية الكبرى حصصًا في مختبرات الذكاء الاصطناعي أو موفري الخدمات السحابية الجدد .
• ثم تلتزم مختبرات الذكاء الاصطناعي هذه بشراء الرقائق أو الخدمات السحابية على مدى عدة سنوات من نفس المستثمرين .
• وهذا يخلق حلقات تمويل وإيرادات ذاتية مرجعية تبالغ في تقدير الطلب الظاهر دون اختبار سوقي شفاف .

وحذر بنك التسويات الدولية من أن شروط الصفقات "عادة ما تكون غير معلنة بشكل كافٍ، مع مخاطر رهن نفس الأصل عدة مرات" . يعمل جزء كبير من تمويل الذكاء الاصطناعي الآن من خلال قنوات الائتمان الخاصة وصناديق التحوط وهياكل الاقتراض الظل خارج الميزانية العمومية — وهي قنوات تخضع لإشراف تنظيمي أقل بكثير من البنوك التقليدية . نمت القروض الائتمانية الخاصة للشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي من حوالي 3 مليارات دولار في عام 2010 إلى أكثر من 40 مليار دولار . تم الاستشهاد بقطاع الذكاء الاصطناعي في الصين كمثال رئيسي على مخاطر التمويل الدائري هذه .

انهيار أسهم الذكاء الاصطناعي أواخر يونيو 2026

جاء تقرير بنك التسويات الدولية بينما كانت الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تتراجع بالفعل:

• انخفض مؤشر ناسداك المركب بأكثر من 6% عن أعلى مستوى قياسي له سجله في 2 يونيو، منهيًا كل أيام الأسبوع الأخير من يونيو في المنطقة الحمراء .
• في 24 يونيو، انخفض ناسداك بنسبة 2.21% إلى 25587 نقطة، وهبط مؤشر إس آند بي 500 بنسبة 1.44% إلى 7365 نقطة .
• انهار مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 10.26% في جلسة واحدة في 5 يونيو، مما محا أكثر من تريليون دولار من القيمة السوقية .
• شهد منتصف وأواخر يونيو موجة بيع واسعة النطاق لأسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات، حيث انخفض مؤشر كوسبي (Kospi) في كوريا الجنوبية بنسبة 5.8% في جلسة واحدة، مما سحب الأسهم التكنولوجية العالمية إلى الانخفاض .

أشار تعليق لرويترز نُشر في 30 يونيو إلى أن المستثمرين بدوا "غير راغبين بشكل متزايد في مناقضة" سردية الذكاء الاصطناعي حتى مع تحذير بنك التسويات الدولية من "الانجراف وراء الجنون" .

مخاطر اقتصادية أوسع: أربع نقاط ضغط

حدد بنك التسويات الدولية أربع نقاط ضغط رئيسية تتطلب الاهتمام :

1. خطر انهيار الاستثمار في الذكاء الاصطناعي — الطاقة الفائضة والعوائد المخيبة للآمال وتراجع التمويل الذي يمتد إلى أسواق الائتمان والاقتصاد الأوسع .
2. عودة التضخم — الضغوط السعرية المستمرة التي تعقد سياسات البنوك المركزية .
3. ضغوط الديون السيادية والمالية العامة — مستويات قياسية للديون السيادية وهشاشة مالية في الاقتصادات الكبرى .
4. رياح جيوسياسية معاكسة — اضطرابات التجارة وتأثيرات التعريفات الجمركية .

حذر التقرير من أن انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي وعودة التضخم وضغوط الديون السيادية تشكل معًا المخاطر الجوهرية الثلاثة التي تهدد النظام المالي العالمي حاليًا . في أسوأ السيناريوهات، أشار بنك التسويات الدولية إلى أن تداعيات انهيار تمويل الذكاء الاصطناعي قد تنافس أو تتجاوز الأضرار التي سببتها الأزمة المالية العالمية في عام 2008 .