رهان SoftBank التاريخي بـ 64.6 مليار دولار على OpenAI: تفاصيل الصفقة الأضخم في تاريخ الاستثمار الجريء

في الأول من يوليو 2026، أكملت مجموعة SoftBank استثمارها الثاني بقيمة 10 مليارات دولار في OpenAI عبر صندوق رؤية SoftBank 2 . تم سحب الأموال بموجب اتفاقية قرض جسر موقعة في 27 مارس 2026 . ومن المقرر أن تكون الدفعة الثالثة والأخيرة بقيمة 10 مليارات دولار في 1 أكتوبر 2026 . هذه هي أحدث محطة في ما أصبح أكبر رهان على شركة واحدة في تاريخ رأس المال الجريء — رهان بقيمة 64.6 مليار دولار حوّل SoftBank إلى ما يسميه بعض المحللين "وكيلاً فعلياً لـ OpenAI" .

هيكل التزام SoftBank البالغ 30 مليار دولار

أُعلن عن إجمالي استثمار SoftBank الإضافي البالغ 30 مليار دولار في 27 فبراير 2026، وهيكل على ثلاث دفعات متساوية بقيمة 10 مليارات دولار لكل منها :

• الدفعة الأولى — 10 مليارات دولار، نُفذت في 1 أبريل 2026
• الدفعة الثانية — 10 مليارات دولار، نُفذت في 1 يوليو 2026
• الدفعة الثالثة — 10 مليارات دولار، مُجدولة في 1 أكتوبر 2026

جميع الدفعات الثلاث تم تسعيرها عند تقييم OpenAI البالغ 730 مليار دولار قبل تلقي الاستثمار . يرفع هذا إجمالي استثمار SoftBank التراكمي في OpenAI إلى أكثر من 60 مليار دولار، مما يمنحها حصة ملكية تبلغ حوالي 13% .

جولة التمويل البالغة 110 مليارات دولار: Nvidia وAmazon وSoftBank

في 27 فبراير 2026، أعلنت OpenAI عن جولة تمويل قياسية بقيمة 110 مليارات دولار . التوزيعات الرئيسية كانت:

• Amazon — 50 مليار دولار إجمالاً (15 مليار دولار مقدماً، 35 مليار دولار معلقة على تحقيق معالم معينة)، بالإضافة إلى شراكة استراتيجية طويلة الأجل
• Nvidia — 30 مليار دولار، معظمها في شكل سعة معالجة رسومية (GPU) مخصصة والتزامات بنية تحتية وليس نقداً
• SoftBank — 30 مليار دولار نقداً

قُيّمت الجولة OpenAI في البداية بحوالي 730 مليار دولار قبل الاستثمار و840 مليار دولار بعده، وفقاً لرويترز وCNBC . واختتمت الجولة لاحقاً بـ 122 مليار دولار بحلول 31 مارس 2026، بتقييم بلغ 852 مليار دولار بعد الاستلام .

تمويل القرض الجسري: استراتيجية SoftBank الاقتراضية

لتغطية التزاماتها تجاه OpenAI، حصلت SoftBank على قرض جسر غير مضمون بقيمة 40 مليار دولار في 27 مارس 2026، لأجل 12 شهراً، مع تخصيص 10 مليارات دولار للأغراض المؤسسية العامة . شمل المقرضون بنوك JPMorgan Chase وGoldman Sachs وMizuho .

إلى جانب القرض الجسري، تتفاوض SoftBank بشأن قرض هامشي بقيمة 10 مليارات دولار مضمون بأسهمها في OpenAI، وقد عُرض في البداية بسعر SOFR + 425 نقطة أساس (~7.88%)، لأجل عامين مع خيار تمديد لمدة عام . في 1 يوليو 2026، أفادت رويترز بأن SoftBank أعادت فتح تلك المفاوضات وتقدم الآن ضماناً مؤسسياً إذا كان ضمان OpenAI غير كافٍ، مع مقرضين يشملون Goldman Sachs وJPMorgan وMizuho .

هيكل القرض الجسري غير المضمون لأجل 12 شهراً أشار لمراقبي السوق إلى أن المقرضين توقعوا حدث سيولة كبيراً — وتحديداً طرحاً عاماً أولياً — ضمن تلك النافذة الزمنية .

خطط OpenAI للطرح العام الأولي وتقلبات التقييم

قامت OpenAI بتسجيل سرّي لنشرة الإصدار S-1 لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في يونيو 2026 . ومع ذلك، ذكرت صحيفة نيويورك تايمز في 25 يونيو 2026 أن OpenAI تميل إلى تأجيل طرحها العام الأولي حتى 2027، بعد أن حذر المستشارون من أن تقلبات أسهم التكنولوجيا الأخيرة وضعف أسهم SpaceX قد يضران بالتسعير .

الرئيس التنفيذي سام ألتمان ضغط على المستشارين لتحقيق تقييم بقيمة تريليون دولار، رافضاً أي مسار يتطلب طرحاً عاماً مبكراً بسعر أقل . ويقال إن المصرفيين عرضوا مسارين: الانتظار حتى 2027 ومطاردة تقييم بقيمة تريليون دولار، أو الطرح العام عاجلاً بسعر أقل. ألتمان رفض أي تخفيض لهذا الهدف .

حالة عدم اليقين هذه بشأن الطرح العام مهمة جداً لـ SoftBank لأن المقرضين منحوا القرض الجسري البالغ 40 مليار دولار على افتراض طرح عام أولي خلال 12 شهراً. إذا تأجل الطرح إلى 2027، يزداد خطر إعادة التمويل .

بعض المستثمرين شككوا بالفعل في تقييم OpenAI البالغ 852 مليار دولار في ظل تحولها الاستراتيجي نحو عملاء المؤسسات لمواجهة منافسة Anthropic . ذكرت صحيفة فاينانشال تايمز في أبريل 2026 أن تقييم OpenAI "قيد التدقيق من قبل بعض مستثمريها" مع تحول استراتيجية الشركة .

تأثير السوق على سهم SoftBank

صندوق رؤية SoftBank سجل ربحاً استثمارياً بـ 46 مليار دولار للسنة المالية المنتهية في مارس 2026، بدعم أساسي من حيازاته في OpenAI .

خبر تأخير الطرح العام في أواخر يونيو تسبب في موجة بيع واسعة لأسهم الذكاء الاصطناعي، حيث ذكرت Motley Fool أن "أسهم الذكاء الاصطناعي تتهاوى" بسبب إشارة تأخير طرح OpenAI .

المحلل في BTIG، جيك فولر، حذر من أن سهم SoftBank أصبح "وكيلاً فعلياً لـ OpenAI" وتساءل عما إذا كان المستثمرون سيسمحون لماسايوشي سون بمواصلة مثل هذه الرهانات المركزة الكبيرة .

مخاطر التركيز: الشاغل الأساسي

مخاطر التركيز هي أكثر ما تم توثيقه عبر جميع المصادر. إجمالي التزام SoftBank تجاه OpenAI يتجاوز 64.6 مليار دولار (بما في ذلك القرض الجسري والهامشي) مقابل حصة تبلغ حوالي 13% . عند تقييم OpenAI البالغ 852 مليار دولار، فإن قيمة تلك الحصة اسمياً تبلغ حوالي 110 مليارات دولار، لكن المركز مدعوم بشكل كبير بالرفع المالي .

التعرض المفرط لأصل واحد

وصف أحد المحللين SoftBank بأنها "وكيل فعلي لـ OpenAI"، مما يعني أن قيمة أسهمها مرتبطة بشكل ساحق بنجاح OpenAI . قامت وكالة S&P بتخفيض النظرة المستقبلية لـ SoftBank إلى سلبية (BB+) وتواجه الشركة فجوة تمويلية بـ 32 مليار دولار على مدى عامين .

مخاطر الرفع المالي

القرض الجسري غير المضمون بـ 40 مليار دولار بالإضافة إلى القرض الهامشي المقترح بـ 10 مليار دولار يعني أن SoftBank تمول رهانها على OpenAI بأموال مقترضة بشكل كبير، مما يضاعف مخاطر الهبوط . الطبيعة غير المضمونة للقرض الجسري لافتة بشكل خاص: المقرضون عادة لا يمنحون قروضاً غير مضمونة بـ 40 مليار دولار لأجل 12 شهراً إلا إذا توقعوا حدث سيولة كبيراً — وتحديداً طرحاً عاماً أولياً — ضمن تلك النافذة .

أسئلة حول الحوكمة الداخلية

المدير المالي لـ SoftBank، نافنيت جوفيل، أكد جدول الدفعات في إفادة للمستثمرين لكنه واجه أسئلة حادة حول كيفية إدارة الشركة للتمويل دون إجهاد ميزانيتها العمومية . أفادت رويترز أن بعض المحللين أعربوا عن قلقهم بشأن الحجم الهائل للرهان وما إذا كانت مجالس إدارة SoftBank توفر إشرافاً كافياً لاستراتيجية سون المركزة .

تأجيل الطرح يضاعف كل شيء

إذا أجلت OpenAI طرحها العام إلى 2027، فإن قرض SoftBank الجسري البالغ 40 مليار دولار — الذي تم منحه على توقع حدث سيولة وشيك — سيحتاج إلى إعادة تمويل أو تمديد. مفاوضات القرض الهامشي، التي تعثرت سابقاً بسبب مخاوف تقييم الشركات الخاصة، لم تُستأنف إلا بتنازل من SoftBank بتقديم ضمان مؤسسي .

ماذا يحدث بعد ذلك

الدفعة الثالثة والأخيرة بقيمة 10 مليارات دولار مُجدولة في 1 أكتوبر 2026، ومن المرجح أن يتم تمويلها بنفس طريقة الأولى والثانية . لكن الأسئلة الأكبر تلوح في الأفق: هل يمكن لـ OpenAI تحقيق تقييم تريليون دولار في سوق متقلب؟ هل تستطيع SoftBank إعادة تمويل قرضها الجسري إذا تأخر الطرح؟ وهل يمكن لرهان ماسايوشي سون الشامل على الذكاء الاصطناعي أن يحقق عوائد تتناسب مع المخاطرة؟

كما قال أحد المحللين: SoftBank أصبحت وكيلاً لـ OpenAI. بالنسبة للمساهمين، هذا يعني أن الخط الفاصل بين ربح استثماري تاريخي ومخاطر تركيز تاريخية لم يكن أرق من أي وقت مضى.