قرض SoftBank بقيمة 10 مليارات دولار المدعوم بأسهم OpenAI يعود للحياة بضمانة الشركة الأم

أعادت مجموعة SoftBank فتح مفاوضات للحصول على قرض هامشي بقيمة 10 مليارات دولار مدعوم بحصتها في OpenAI، ولكن هذه المرة تقدم الشركة اليابانية العملاقة ضمانة مؤسسية لإقناع البنوك المُقرضة . هذا الإحياء، الذي نشرته وكالة Reuters لأول مرة في 1 يوليو 2026، يمثل الفصل الثالث من ملحمة شهدت تخفيض حجم القرض ثم توقف المفاوضات، لتعود الآن بشروط جديدة.

المشكلة الأساسية: البنوك لا تثق بضمانات الشركات الخاصة

البنوك كانت مترددة في قبول أسهم OpenAI كضمان بسبب صعوبة تقييم شركة خاصة غير مدرجة في البورصة. لا يوجد سعر تداول عام لـ OpenAI، وقيمتها قفزت بشكل كبير بين جولات التمويل – من حوالي 150 مليار دولار إلى أكثر من 730 مليار دولار في حوالي عامين ونصف . وبدون سوق عام، لا تستطيع البنوك تصفية الضمان بسرعة في حالة حدوث أزمة . هذا يختلف جوهريًا عن القروض الهامشية المدعومة بأسهم شركات عامة مثل Arm Holdings أو Nvidia.

التسلسل الزمني لقصة القرض الهامشي (أبريل – يوليو 2026)

يظهر تاريخ المفاوضات نمطًا من مقاومة البنوك تليها تنازلات هيكلية:

23 أبريل 2026 – كشفت SoftBank للبنوك أنها تسعى للحصول على قرض بقيمة 10 مليارات دولار تقريبًا لمدة عامين مدعوم بأسهمها في OpenAI، مع خيار تمديد القرض لعام إضافي . كانت نسبة القرض إلى القيمة حوالي 30-40%.

6-8 مايو 2026 – بعد "تردد بعض الدائنين" بشأن التسعير ومخاطر التقييم، خفضت SoftBank الهدف بنسبة 40% إلى 6 مليارات دولار . كان هذا التخفيض أوضح إشارة على أن حتى تقييم OpenAI البالغ 852 مليار دولار في جولتها التمويلية الأساسية لم يسد الفجوة بين السعر الورقي وما ستقرضه البنوك مقابله .

7 مايو 2026 – في الوقت نفسه، حصلت SoftBank على قرض جسر غير مضمون بقيمة 40 مليار دولار بترتيب من JPMorgan Chase وGoldman Sachs وMizuho وSMBC وMUFG، ويستحق في مارس 2027، لتمويل استثمارها الإضافي في OpenAI .

10 يونيو 2026 – ذكرت Bloomberg أن محادثات القرض الهامشي حتى بقيمة 6 مليارات دولار قد توقفت. انخفض سهم SoftBank بنحو 10% على هذا الخبر . بدأت الشركة في النظر في خيارات تمويل بديلة .

أواخر يونيو / 1 يوليو 2026 – نشرت Reuters حصريًا أن SoftBank أعادت فتح المفاوضات للحصول على القرض الكامل بقيمة 10 مليارات دولار، وتقدم الآن ضمانة مؤسسية سيتم تفعيلها إذا ثبت عدم كفاية ضمانات OpenAI عند أي طلب تغطية هامش أو تخلف عن السداد . هذا الدعم الكامل من مجموعة SoftBank نفسها مصمم لسد فجوة عدم اليقين في التقييم التي كانت تعيق الصفقة.

الهيكل الجديد: ضمانة مؤسسية

التغيير الرئيسي هو أن SoftBank تقدم الآن ضمانة الشركة الأم كحافز. إذا كانت ضمانات OpenAI غير كافية أثناء طلب تغطية هامش أو تخلف عن السداد، فإن مجموعة SoftBank نفسها ستغطي العجز. هذا يحول القرض من هيكل ذي حق رجوع محدود (مضمون فقط بأسهم OpenAI) إلى هيكل بدعم كامل من الشركة الأم .

اتحاد الإقراض المتوقع

ثلاثة بنوك مؤكد أنها في محادثات للحصول على القرض المُعاد إحياؤه:

• Goldman Sachs
• JPMorgan Chase
• Mizuho Financial Group

هذه البنوك الثلاثة كانت بالفعل مشاركة في المناقشات السابقة وهي الآن على طاولة المفاوضات مرة أخرى للهيكل الحالي .

السياق الأوسع: رهان SoftBank بقيمة 64.6 مليار دولار على OpenAI

لا يمكن فهم قصة القرض الهامجي بمعزل عن غيرها. إنها جزء من أحجية تمويل أكبر بكثير:

• في 27 فبراير 2026، وقعت SoftBank اتفاقية نهائية لاستثمار 30 مليار دولار إضافية في OpenAI عبر Vision Fund 2 .
• هذا يرفع إجمالي استثمارات SoftBank التراكمية إلى حوالي 64.6 مليار دولار، وهو ما يمثل ما يقرب من 13% من ملكية OpenAI .
• سيتم تمويل الاستثمار الإضافي البالغ 30 مليار دولار على دفعات. بحلول أكتوبر 2026، من المتوقع أن يتم نشر المبلغ بالكامل .
• تم إدراج 34.6 مليار دولار التي نشرتها SoftBank بالفعل حتى 31 مارس 2026 بقيمة عادلة بلغت 79.6 مليار دولار في دفاترها، مما حقق أرباحًا ورقية هائلة بلغت حوالي 45 مليار دولار للسنة المالية .
• القرض الجسر غير المضمون البالغ 40 مليار دولار هو أداة التمويل الأساسية قصيرة الأجل لاستثمار OpenAI، بينما يعتبر القرض الهامشي مصدرًا تكميليًا . ينتهي القرض الجسر في مارس 2027، مما يخلق حاجة لإعادة التمويل في الأجل القريب .

لماذا تتزايد حذرة البنوك تجاه القروض المدعومة بأسهم الشركات الخاصة

تعكس قصة SoftBank اتجاهًا أوسع: ترددًا متزايدًا بين البنوك في قبول أسهم الشركات الخاصة غير السائلة كضمان. تشمل الأسباب:

غموض التقييم – ليس لدى OpenAI سعر تداول عام، وقيمتها تقفز بشكل كبير بين جولات التمويل. تكافح البنوك لتحديد نسب آمنة للقرض إلى القيمة .

عدم وجود آلية لطلب التغطية – إذا لم يتم تداول الضمان علنًا، لا يمكن للمقرض تصفية الأسهم بسرعة في سيناريو الأزمات. هذا يختلف جوهريًا عن القروض الهامشية مقابل الأسهم العامة مثل Arm أو Nvidia .

مخاطر التركيز – SoftBank تطلب فعليًا من المقرضين تحمل مخاطر مركزة لشركة ذكاء اصطناعي واحدة غير مدرجة تشكل بالفعل جوهر ميزانية SoftBank الخاصة .

عدم اليقين بشأن الطرح العام الأولي – على الرغم من أن OpenAI قدمت طلبًا سريًا لطرح عام أولي في مايو 2026، إلا أنه لم يتم تحديد أي تاريخ أو نطاق تقييم، مما يترك المقرضين بدون جدول زمني واضح للخروج .

إن التباين مع القرض الهامشي السابق لـ SoftBank مقابل أسهم Arm (شركة عامة)، الذي تم إغلاقه بنجاح في عام 2025، يؤكد الفرق: البنوك على استعداد للإقراض مقابل الأسهم المتداولة علنًا ولكنها تظل متشككة في ضمانات الشركات الخاصة .