الانقسام الآسيوي: أسواق بلا شركات ضخمة للذكاء الاصطناعي وأخرى تتفوق بفعل الرقائق

المحرك الرئيسي لانخفاض التركيز في هذه الأسواق الثلاثة هو ضعف تعرضها المباشر لتجارة رقائق الذكاء الاصطناعي التي عززت تايوان وكوريا الجنوبية . فبدون وجود شركة محلية رائدة في أشباه الموصلات ترفع حفنة من الأسهم بعيداً عن بقية السوق، يمكن لتوزيع القيمة السوقية أن يتسع بدلاً من أن يضيق.

بالنسبة للصين وهونغ كونغ تحديداً، تضافرت عوامل أخرى لتعزيز هذا التشتت:

• تدفق رؤوس الأموال الصينية إلى هونغ كونغ: ضخ المستثمرون من البر الرئيسي حوالي 90 مليار دولار في أسهم هونغ كونغ، بفضل التقييمات الأرخص ودور المدينة في ظل اشتداد المنافسة بين الصين والولايات المتحدة .
• ارتفاع أوسع في هونغ كونغ: تشير تقارير رويترز إلى أن هذا التدفق ساعد في دفع ارتفاع حاد في أسهم هونغ كونغ، وهي مكاسب لم تقتصر على شركة واحدة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي .
• قيادة سوقية مختلفة: أقوى دفعة للذكاء الاصطناعي في آسيا تركزت في قطاعي أشباه الموصلات في تايوان وكوريا الجنوبية، وليس في الصين أو الهند أو هونغ كونغ .

بالنسبة للهند، ينطبق نفس المنطق بحذر: فبسبب افتقارها لمجموعة صغيرة من الشركات العملاقة في مجال رقائق الذكاء الاصطناعي على غرار تايوان وكوريا، فإن احتمالية ارتفاع التركيز لأسباب مرتبطة بالذكاء الاصطناعي أقل .

طفرة الذكاء الاصطناعي تقود النتيجة المعاكسة في تايوان وكوريا الجنوبية

نفس طفرة الذكاء الاصطناعي التي تركت الصين والهند وهونغ كونغ دون دعم مباشر من الشركات العملاقة، عززت نمو القيمة السوقية في تايوان وكوريا الجنوبية – عملاقا أشباه الموصلات في آسيا المرتبطان بوضوح بالبنية التحتية المادية للذكاء الاصطناعي .

كيف يعمل ذلك: تأتي ذاكرة الذكاء الاصطناعي الأكثر تقدماً من كوريا الجنوبية وتايوان بشكل أساسي، وأسعارها المرتفعة بسبب قيود العرض ولّدت ثروة كبيرة في هاتين السوقين . في عام 2026، تضاعفت سوق الأسهم الكورية تقريباً، بينما تجاوزت تايوان الأسواق الأوروبية الكبرى في التصنيف العالمي للأسهم . انخرط المستثمرون الأفراد والمؤسسات في شراء قياسي، بما في ذلك المراكز المرفوعة مالياً، لركوب موجة أشباه الموصلات الآسيوية . النتيجة هي ارتفاع أكثر تركيزاً في الشركات التي تصنع الرقائق والذاكرة اللازمة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي .

آثار أوسع نطاقاً على المستثمرين

مخاطر التركيز أصبحت مرتبطة بالجغرافيا. انقسم المشهد العالمي للأسهم حول التعرض المباشر لأشباه موصلات الذكاء الاصطناعي .

• الأسواق التي تمتلك شركات عملاقة قوية معرضة للذكاء الاصطناعي، مثل تايوان وكوريا الجنوبية، أصبحت أكثر عرضة لتقلبات مجموعة صغيرة من قادة أشباه الموصلات .
• الأسواق التي لا تمتلك شركات عملاقة مماثلة قد تقدم قاعدة أوسع للعوائد، لكنها تحمل مخاطرها الخاصة بكل بلد.

تنويع المحفظة عبر الجغرافيات لم يعد مجرد تحوط ضد مخاطر الدولة – بل هو أيضاً تحوط ضد مخاطر التعرض للذكاء الاصطناعي. المستثمر الذي لديه ثقل كبير في أسهم تايوان وكوريا الجنوبية لديه رهان ضمني كبير على استمرار نمو أرباح أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي . المستثمر الذي يسعى لتقليل تركيز الذكاء الاصطناعي قد ينظر عن كثب إلى الأسواق التي يكون فيها ديناميك الشركات العملاقة للرقائق غائباً، مع مراعاة المخاطر المحلية مثل التنظيم، والجغرافيا السياسية، والسيولة، وجودة الأرباح.

فجوة التقييم: يبدو أن الفجوة بين أسواق أشباه الموصلات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وتلك الأقل ارتباطاً قد اتسعت، مما يخلق فرصة وخطراً لمديري المحافظ النشطين .

جدل فقاعة الذكاء الاصطناعي: المواقف الرئيسية

الجدل حول ما إذا كانت أسهم الذكاء الاصطناعي في فقاعة هو جدل نشط وغير محسوم، مع حجج قابلة للتصديق من كلا الجانبين .

حجج أن أسهم الذكاء الاصطناعي في فقاعة (أو تتجه نحوها):

• تشخيص الفقاعة: أدى التوسع السريع في استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى إحياء السؤال المتكرر حول ما إذا كانت الأصول المرتبطة به تشهد فقاعة أم أن الأسواق تسعّر بناءً تقنياً متيناً .
• التقييم والزخم: أصبحت تايوان وكوريا الجنوبية من بين أسواق الأسهم الأكثر سخونة في العالم بفضل أرباح أشباه الموصلات، حيث ارتفع مؤشر كوسبي الكوري حوالي 90% في 2026 .
• مخاطر السخونة الزائدة: حذر محللون من مخاطر السخونة الزائدة مع تدفق المستثمرين الأفراد والمؤسسات إلى الأسهم الآسيوية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، بما في ذلك من خلال الاستثمارات المرفوعة . تضاعف مؤشر كوسبي أكثر من ثلاث مرات في أقل من 18 شهراً، متجاوزاً حتى مؤشر ناسداك كثيف التكنولوجيا .

حجج أن هذا بناء متين وليس فقاعة:

• دعم الأرباح: لا يعتمد الارتفاع على السرد فقط؛ فقد أبلغت شركات تصنيع أشباه الموصلات الآسيوية عن أرباح متزايدة بشكل كبير مرتبطة بالطلب على الذكاء الاصطناعي .
• الطلب الهيكلي: يمكن النظر إلى الذكاء الاصطناعي كتقنية عامة متينة وليس مجرد صفقة مضاربية، وهو احتمال رئيسي يتم تناوله في الإطار الأكاديمي للمقارنة بين الفقاعة والبناء المتين .
• ارتباط حقيقي بسلسلة التوريد: كوريا الجنوبية وتايوان ليستا مجرد تعويضات استثمارية؛ فهما تزودان العالم برقائق وذاكرة رئيسية تستخدم في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي .

الخلاصة: الأدلة مختلطة. أرباح أشباه الموصلات القوية والطلب الحقيقي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يدعمان وجهة نظر "البناء المتين" . بينما تدعم مكاسب الأسعار السريعة، والتمركز المركز، والشراء بالرافعة المالية، والتحذيرات من السخونة الزائدة وجهة نظر "مخاطر الفقاعة" . الاستنتاج الأكثر توازناً هو أن الذكاء الاصطناعي قد يكون تقنية هيكلية حقيقية مع إنتاج سلوك سوقي يتطلب الحذر، خاصة عندما تصبح الأسعار معتمدة بشكل كبير على مجموعة ضيقة من قادة رقائق الذكاء الاصطناعي .

المصادر: التحليل والبيانات مأخوذة من بلومبرغ، رويترز، سي إن بي سي، بي إن بي باريبا، وأبحاث أكاديمية متاحة حتى أواخر يونيو 2026.