هدنة أمريكا وإيران تقلب أسعار النفط وتغير مسار البنك المركزي الأوروبي

تراجع مسار الفائدة الأوروبية: انهيار أسعار النفط بعد الهدنة الأمريكية الإيرانية يقلب حسابات التضخم وتوقعات اجتماع يوليو 2026

لقد انقلب مسار أسعار الفائدة في البنك المركزي الأوروبي (ECB) رأساً على عقب في غضون أسابيع قليلة فقط. أدى اتفاق وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، والذي أعاد فتح مضيق هرمز الحيوي، إلى انهيار أسعار خام برنت وعودتها إلى مستويات ما قبل الحرب عند حوالي 73 دولاراً للبرميل، مما أزال الصدمة النفطية التي بررت أول زيادة في أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي منذ سبتمبر 2023.

الآن، ترى الأسواق احتمالاً بنسبة 94% أن يبقي مجلس المحافظين على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه المقرر في 23 يوليو ، ويبدو أن مسؤولي البنك المركزي الأوروبي - بمن فيهم العضو المعروف بتشدده مارتنز كازاكس - يميلون نحو موقف "الانتظار والترقب".

تتتبع هذه المقالة الحقائق حول ما قاله كازاكس بالفعل، وتتتبع انهيار أسعار النفط، وتفحص كيف أدى تراجع الصدمة النفطية إلى إعادة تشكيل مخاطر التضخم وتوقعات السوق لمنطقة اليورو.

ما قاله مارتنز كازاكس بالفعل (وما لم يتم تأكيده)

لم يتم العثور على نص مباشر لخطاب ألقاه مارتنز كازاكس يوم الأحد 28 يونيو 2026 في المصادر المتاحة. وقد أشار الرد الأولي للمساعد بوضوح إلى هذا النقص، ولم يسفر بحث لاحق عن اقتباس موثق من ذلك التاريخ. لا يمكن، بناءً على هذا البحث، توثيق الادعاء بأن كازاكس قال إن احتمالية السيناريوهات الاقتصادية السلبية "انخفضت بشكل كبير" أو أن المجلس يمكنه "التحرك تدريجياً وتقييم البيانات الواردة". لا يزال المصدر الأكثر موثوقية للبنك المركزي الأوروبي هو بيان المؤتمر الصحفي الصادر في 11 يونيو .

آخر تصريحات يمكن التحقق منها لكازاكس تعود إلى 14 مايو 2026، عندما قال للإذاعة العامة اللاتفية LTV: "أسعار النفط أعلى، ونرى أنها بدأت تدريجياً في دفع التضخم إلى الارتفاع، وإذا بدأت توقعات التضخم في التدهور، فسيُجبر البنك المركزي الأوروبي على رفع أسعار الفائدة" . كان هذا تحذيراً مشروطاً - أي أن رفع الفائدة سيكون ضرورياً فقط إذا أدت أسعار النفط إلى انفصال توقعات التضخم عن هدف 2%، وهو الشرط الذي لم يعد قائماً الآن.

في وقت سابق، في 22 أبريل 2026، اتخذ كازاكس نبرة أكثر حذراً، قائلاً إن البنك المركزي الأوروبي لديه "رفاهية" انتظار رفع أسعار الفائدة نظراً لـ"عدم اليقين الكبير جداً" الناتج عن الصراع في الشرق الأوسط . قال: "لسنا في عجلة من أمرنا. لا يزال لدينا الرفاهية الكبيرة لجمع البيانات وتكوين رأينا. ولكن إذا لزم الأمر، سنتحرك بالطبع."

ما يمكن التحقق منه من تعليقات السوق: تشير صفحة بوليماركت، التي تم تحديثها في 29 يونيو، إلى أن "اتصالات البنك المركزي الأوروبي الأخيرة وقرار 11 يونيو... تدعم الاحتمال بنسبة 94% الذي تستنتجه السوق بعدم حدوث تغيير في اجتماع 23 يوليو" . يشير هذا إلى أن الاتصالات التي تمت بعد 11 يونيو من البنك المركزي الأوروبي - وربما شملت كازاكس - قد فسرها المتداولون على أنها تميل نحو التيسير، حتى لو كان النص الدقيق لخطاب الأحد غير متاح.

انهيار أسعار النفط: من علاوة الحرب إلى مستويات ما قبل الحرب

التسلسل الزمني للاتفاق:

• 14-15 يونيو 2026: الإعلان عن اتفاق أولي بين أمريكا وإيران لإنهاء الحرب وإعادة فتح مضيق هرمز .
• 17 يونيو 2026: توقيع اتفاق رسمي، مع تعليق العقوبات الأمريكية والسماح باستئناف صادرات النفط الإيرانية .
• 19 يونيو 2026: بدء تحرك الناقلات عبر مضيق هرمز .

مسار سعر خام برنت:

• مستوى ما قبل الحرب (27 فبراير 2026): حوالي 72 دولاراً للبرميل .
• ذروة ما بعد الحرب (منتصف 2026): ارتفع لفترة وجيزة فوق منتصف الثمانينات دولاراً، مع تقدير "علاوة الحرب" بنحو 10-15 دولاراً للبرميل .
• 24-25 يونيو 2026: انخفض خام برنت إلى حوالي 73 دولاراً للبرميل، وهو أدنى مستوى له منذ ما قبل بدء الحرب على إيران في 28 فبراير . في 25 يونيو، أغلق برنت عند 73.74 دولاراً، منخفضاً بنسبة 4.3% .
• 26 يونيو 2026: تداول برنت حول 72 دولاراً، مما أدى عملياً إلى محو جميع المكاسب التي تحققت منذ بدء الصراع .

أشارت توقعات الطاقة على المدى القصير الصادرة عن إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) إلى أن انخفاض سعر برنت جاء بعد "تخفيضات في الطلب على النفط وتقارير عن اتفاق محتمل بين الولايات المتحدة وإيران" .

توقعات السوق لاجتماع البنك المركزي الأوروبي في 23 يوليو

اعتباراً من 29 يونيو 2026، أظهر سوق التنبؤ بوليماركت احتمالاً ضمنياً بنسبة 94% لـ "عدم التغيير" - أي بقاء سعر الفائدة على الودائع عند 2.25% - في اجتماع مجلس المحافظين في 23 يوليو . النتيجة الوحيدة الأخرى القابلة للقياس هي زيادة بمقدار 25 نقطة أساس بنسبة 5%. كما أظهرت أداة ECB Watch، باستخدام منهجية مختلفة، احتمالاً بنسبة 89.0% لعدم التغيير اعتباراً من 24 يونيو .

يمثل هذا تحولاً جذرياً عن البيئة السابقة للهدنة. قبل اجتماع 11 يونيو، كانت بيانات العقود الآجلة التي جمعتها بلومبرغ تشير إلى احتمال يبلغ حوالي 97% لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس . وجد استطلاع للرأي أجرته رويترز أن أكثر من 90% من خبراء الاقتصاد توقعوا زيادة في يونيو، وتوقع 60% زيادة إضافية أخرى في أسعار الفائدة خلال عام 2026 . يبدو أن هذه الزيادة الثانية قد تم استبعادها إلى حد كبير الآن.

كيف يقوض انهيار النفط مبرر تشديد البنك المركزي الأوروبي؟

كان قرار البنك المركزي الأوروبي في 11 يونيو برفع سعر الفائدة على الودائع بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.25% مدفوعاً بشكل صريح بضغوط تضخمية ناتجة عن الحرب في الشرق الأوسط . أظهرت توقعات الموظفين الجديدة للبنك، التي صدرت مع هذا القرار:

• متوسط التضخم المتوقع عند 3.0% في عام 2026
• توقعات التضخم عند 2.3% لعام 2027

كلا التوقعين كانا مبنيين على الصدمة النفطية الناجمة عن الحرب على إيران. مع انهيار خام برنت وعودته إلى مستويات ما قبل الحرب، تمت إزالة المحفز التضخمي الأساسي الذي برر زيادة يونيو. يلخص ملخص بوليماركت أن "اتصالات البنك المركزي الأوروبي الأخيرة... تدعم احتماية 94% لعدم التغيير"، مما يعكس توقعات السوق باستبعاد المزيد من الزيادات مع تلاشي الصدمة النفطية .

في مؤتمر صحفي في 30 أبريل - قبل زيادة يونيو - سُئل مسؤول في البنك المركزي الأوروبي مباشرة عما إذا كانت النهاية السريعة للحرب والانخفاض الحاد في أسعار الطاقة ستغير النظرة المستقبلية لأسعار الفائدة . رد البنك المركزي الأوروبي بأنه قرر الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير في ذلك الاجتماع، تاركاً الباب مفتوحاً لزيادة مشروطة في يونيو يمكن التخلي عنها إذا تغيرت الظروف . وقد تحقق هذا الشرط الآن.

أسئلة رئيسية بلا إجابة

أكبر فجوة في هذا التحليل هي غياب نص مباشر لخطاب مارتنز كازاكس يوم الأحد 28 يونيو يمكن أن يؤكد أو ينفي ادعاء المستخدم المحدد بأنه قال إن احتمالية السيناريوهات الاقتصادية السلبية "انخفضت بشكل كبير". التواصل المقرر التالي للبنك المركزي الأوروبي هو قرار اجتماع 23 يوليو والمؤتمر الصحفي.

بالإضافة إلى ذلك، لم يتم استرداد تحديثات توقعات محددة من أكسفورد إيكونوميكس ومحللين آخرين بشكل مباشر في هذا البحث. من المرجح أن تظهر نماذجهم المحدثة احتمالية منخفضة لمزيد من تشديد البنك المركزي الأوروبي، لكن هذا لا يمكن تأكيده من المصادر المتاحة.

الخلاصة

يتلاقى ثلاثة مؤشرات رئيسية لتشكيل صورة واضحة: اتفاق وقف إطلاق النار المؤكد بين أمريكا وإيران، عودة أسعار النفط إلى مستويات ما قبل الحرب، واحتمالات السوق شبه المؤكدة لتثبيت الفائدة في يوليو. كل هذا يرسم صورة واضحة: من المرجح أن تكون دورة تشديد البنك المركزي الأوروبي قد بلغت ذروتها عند 2.25%. ما إذا كان المجلس سيتحرك لخفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من عام 2026 سيعتمد على ما إذا كان انعكاس الصدمة النفطية سينتقل إلى التضخم الأساسي وبيانات الأجور - وهي عملية ستستغرق شهوراً لتتكشف.