لماذا يهبط الذهب؟ مخاوف رفع الفائدة والتوترات مع إيران تكسر ظهر السوق

شهد الذهب انخفاضًا حادًا في أواخر يونيو 2026، مع تراجع سعر الأونصة الفورية إلى حوالي 4,055 دولارًا بحلول 28-29 يونيو – أي بانخفاض يبلغ نحو 25% عن أعلى مستوى تاريخي له فوق 5,400 دولار والذي سجله في يناير . يقود هذا البيع المكثف مزيج قوي من إعادة تسعير السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي (الفيدرالي) باتجاه المتشددين، وتصعيد عسكري متجدد بين الولايات المتحدة وإيران أدى إلى ارتفاع أسعار النفط، ومخاوف تضخمية مستمرة. حتى المشتريات المستمرة من البنوك المركزية، بما في ذلك مشتريات بنك الشعب الصيني، لم تكن كافية لمواجهة هذه الضغوط. إليكم التحليل المدعوم بالمصادر لما يحرك السوق – ولماذا أثبتت الرياح المعاكسة الكلية أنها العامل الحاسم.

ملخص الأسعار: الانحدار الحاد للذهب في يونيو 2026

بحلول أواخر يونيو 2026، كانت أسعار الذهب قد انخفضت إلى أدنى مستوياتها في عدة أشهر. أظهرت بيانات Trading Economics أن الذهب بلغ 4,067.72 دولارًا للأونصة في 29 يونيو، بانخفاض 0.47% عن اليوم السابق . تشير مصادر أخرى إلى مستويات مماثلة: سجل مؤشر لأسعار الذهب 4,054.99 دولارًا للأونصة في 28 يونيو ، في حين قدرت مجلة Fortune السعر بـ 3,988 دولارًا في 24 يونيو . وأشار تحليل لسوق الذهب إلى أن الذهب انخفض إلى 4,165 دولارًا، أي بانخفاض 25% عن أعلى مستوى تاريخي له عند 5,589 دولارًا في 28 يناير . وأفادت JM Bullion أن الذهب يتداول عند 4,082.54 دولارًا في 26 يونيو، مع تدخل المشترين عند هذا الانخفاض . جلب هذا الحركة الذهب بالقرب من مستوى 4,000 دولار المهم نفسيًا، حيث يحذر المتداولون من أن بيانات الوظائف غير الزراعية القادمة قد تحدد ما إذا كان هذا الدعم سيصمد أم لا.

الضغط الهبوطي الرئيسي الأول: التصعيد الأمريكي الإيراني يرفع أسعار النفط ومخاوف التضخم

جاء المحفز الأكثر فورية لانخفاض الذهب من الشرق الأوسط، حيث أدى الصراع العسكري المتجدد بين الولايات المتحدة وإيران إلى قفزات في أسعار النفط الخام وأثار توقعات تضخمية – وهو سلاح ذو حدين بالنسبة للذهب.

ارتفعت أسعار النفط الخام بشكل حاد في أوائل يونيو بعد أن أعلنت إيران إغلاق مضيق هرمز عقب غارات أمريكية جديدة، مما أثار مخاوف من حدوث اضطرابات كبيرة في الإمدادات . أفاد المركز الدولي للدراسات الصناعية (ICIS) أن خام برنت قفز بأكثر من 2 دولار للبرميل في 11 يونيو، ليصل إلى 95.16 دولارًا، بينما ارتفع خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي بنسبة 2.61% . في وقت سابق، في 1 يونيو، ارتفعت أسعار النفط بأكثر من 5% بعد أن تبادلت الولايات المتحدة وإيران الضربات، حيث ارتفع خام برنت بنسبة 4.61% إلى 95.32 دولارًا للبرميل . استمر التصعيد طوال شهر يونيو، مع ضربات متبادلة أبقت المنطقة على حافة الهاوية.

تغذي أسعار النفط المرتفعة مخاوف التضخم بشكل مباشر، والتي بدورها تعزز حجة تشديد السياسة النقدية. استشهد سياق CME FedWatch لاجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يونيو 2026 صراحةً بـ"ضغوط تضخمية مستمرة، بما في ذلك ارتفاع حديث مرتبط بالتوترات الجيوسياسية" كسبب لتوقع تثبيت الفائدة .

انخفضت أسعار النفط بشكل حاد لاحقًا بعد الإعلان عن اتفاق أمريكي إيراني مبدئي في 15 يونيو. أفادت بي بي سي أن خام برنت انخفض بأكثر من 5% إلى 82.84 دولارًا للبرميل بعد أن أشار الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إلى أن الاتفاق سيسهل إعادة فتح مضيق هرمز . ومع ذلك، دفعت الضربات المتجددة في أواخر يونيو أسعار النفط إلى الارتفاع مرة أخرى، حيث ارتفع خام برنت بنسبة 0.9% في 29 يونيو مع ظهور شكوك جديدة حول العودة إلى الشحن الطبيعي عبر المضيق .

الضغط الهبوطي الرئيسي الثاني: إعادة تسعير الأسواق السريعة نحو رفع الفائدة

أسفر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو 2026 عن تثبيت شبه مؤكد لسعر الفائدة في النطاق 3.50%–3.75%، كما توقعت الأسواق . لكن القصة الحقيقية كانت إعادة التسعير الدراماتيكية لاحتمالات رفع الفائدة لبقية العام.

في 17 يونيو، ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن بيانات مجموعة CME أظهرت أن العقود الآجلة لأسعار الفائدة تسعّر احتمالًا بنسبة 37% لرفع الفائدة مرتين هذا العام – ارتفاعًا حادًا من 17% فقط في اليوم السابق . يعكس هذا التحول السريع بيئة سوقية حيث كان المتداولون يستعدون لسياسة نقدية أكثر تشددًا بسبب التضخم المستمر، وسوق العمل المرنة، والنبرة المتشددة من رئيس الفيدرالي الجديد كيفن وارش.

تتبعت أسواق التنبؤ حركة مماثلة. أظهرت بيانات Polymarket أنه بحلول أواخر يونيو، كانت الأسواق تدمج احتمالًا بنحو الثلثين لرفع واحد على الأقل بحلول ديسمبر، مع ارتفاع متوسط سعر الفائدة المتوقع لنهاية 2026 إلى 3.8% من 3.4% . أظهرت بيانات CME FedWatch حتى 27 يونيو احتمالًا بنسبة 69% لتثبيت الفائدة، مع احتمال 31% لرفعها إلى 3.75%–4.00% .

الضغط الهبوطي الرئيسي الثالث: الانعكاس الدراماتيكي لتوقعات بنك أوف أمريكا

جاءت التوقعات المؤسسية الأكثر لفتًا للانتباه في 22 يونيو، عندما عكس بنك أوف أمريكا توقعاته للسياسة النقدية بالكامل. يتوقع البنك الآن أن ينفذ الاحتياطي الفيدرالي ثلاث زيادات ربع سنوية لأسعار الفائدة في 2026 – في سبتمبر وأكتوبر وديسمبر – ليرفع سعر الفائدة إلى نطاق 4.25%–4.50% . كان هذا انعكاسًا كاملاً لتوقعاته السابقة بخفض الفائدة.

قال بنك أوف أمريكا إن التضخم أصبح "أسوأ بشكل لا لبس فيه"، متوقعًا أن يصل مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي إلى 3.5% سنويًا، مما يعكس تأثير التعريفات الجمركية والارتفاعات المؤقتة في الأسعار . اعتُبرت توقعات البنك المنقحة إشارة تشددية كبيرة، مما ضخم السردية التشددية المرئية بالفعل في أسواق العقود الآجلة .

تبع ذلك بنك دويتشه بتوقعاته برفعين، مما زاد من الشعور بأن وول ستريت تتقارب بسرعة نحو توقعات تشديد .

لماذا لم تكن مشتريات البنوك المركزية كافية؟

من أبرز سمات موجة بيع الذهب الحالية أنها حدثت على الرغم من استمرار مشتريات البنوك المركزية. لأشهر، أشار المحللون إلى الطلب المؤسسي القوي – بما في ذلك مشتريات بنك الشعب الصيني المبلغ عنها – كدعم هيكلي لأسعار الذهب.

هناك ثلاثة أسباب وراء عدم كفاية هذا الدعم:

1. القوى الكلية تهيمن على الطلب الجزئي. التحول المتشدد من الفيدرالي هو رياح كلية معاكسة قوية يمكنها التغلب حتى على الطلب الهيكلي المستدام. قامت أسواق العقود الآجلة بتسعير احتمالية أعلى بكثير لرفعين من الفيدرالي هذا العام، بينما توقع بنك أوف أمريكا ثلاث زيادات في 2026 . توقعات أسعار الفائدة المرتفعة تقوي الدولار وترفع تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب الذي لا يدر عائدًا.

2. التضخم والضغوط الجيوسياسية عززا سردية التشديد. استشهدت خلفية احتمالات يونيو للفيدرالي بضغوط تضخمية مستمرة، بما في ذلك ارتفاع حديث مرتبط بالتوترات الجيوسياسية . هذا عزز قضايا تشديد السياسة، مما وضع ضغطًا هبوطيًا إضافيًا على الذهب.

3. المخاطر الجيوسياسية/النفطية سلاح ذو حدين للذهب. أثار التصعيد حول مضيق هرمز في البداية مخاوف بشأن إمدادات النفط ومخاطر التضخم، مما دفع الذهب إلى الانخفاض مع تسعير الأسواق لسياسة الفيدرالي الأكثر تشددًا. عندما تم الإعلان عن الاتفاق الأمريكي الإيراني المبدئي، انخفضت أسعار النفط وتحسن الشعور بالمخاطرة – مما قلل أيضًا من الطلب على الذهب كملاذ آمن . المخاطر الجيوسياسية، بعبارة أخرى، كانت صافية سلبية للذهب في هذه الدورة.

الخطر الرئيسي القادم: بيانات أمريكية أقوى قد تسرع البيع

الخطر الرئيسي للذهب على المدى القريب هو أن بيانات اقتصادية أمريكية أقوى – خاصة بيانات الوظائف غير الزراعية – قد تعزز إعادة التسعير التشددية الظاهرة بالفعل في عقود الفيدرالية الآجلة وتوقعات البنوك . مع ارتفاع احتمالات رفع الفائدة وقيام بنك أوف أمريكا بتضخيم سردية التشديد، قد توفر مشتريات البنوك المركزية أرضية لكنها ليست بالضرورة محفزًا لانعكاس مستدام.

حافظ بنك أوف أمريكا على هدفه طويل الأجل للذهب عند 6,000 دولار لكنه أجل الجدول الزمني، معترفًا بأن تشديد الفيدرالي على المدى القريب واحتمال رفع الفائدة في سبتمبر 2026 بأكثر من 70% يثقلان كاهل التسعير . يعتمد توقعات الذهب الآن بشكل حاسم على ما إذا كانت البيانات القادمة ستؤكد السردية التشددية – أو ستعطي الأسواق سببًا لتقليص توقعات رفع الفائدة.