تحذير 'الفقاعة العملاقة' للذكاء الاصطناعي: كبار مديري صناديق التحوط الصينيين يرون انهياراً وشيكاً

في أواخر يونيو 2026، أطلق اثنان من أبرز مديري صناديق التحوط الصينيين تحذيرات صارخة من أن الطفرة العالمية في أسهم الذكاء الاصطناعي قد تحولت إلى فقاعة غير قابلة للاستمرار. وقد قدّم يانغ دونغ من Wealspring Asset Management ولي بي من Shanghai Banxia Investment Management أدلة محددة تدعم وجهات نظرهما، وذلك بالتزامن مع واحدة من أسوأ أسابيع أسواق التكنولوجيا العالمية منذ أكثر من عام.

يانغ دونغ: 'الانهيار أمر لا مفر منه'

أعلن يانغ دونغ، مؤسس Wealspring Asset Management، في رسالة إلى المستثمرين أن أسهم الذكاء الاصطناعي العالمية تعيش في 'فقاعة خارقة' وأن 'نقطة الانهيار قد لا تكون بعيدة' . وفي خطوة غير اعتيادية لمدير صندوق متميز، قام بإيقاف الاشتراكات الجديدة في صناديقه في 1 نوفمبر 2025 (تشرين الثاني) - أي قبل أشهر من موجة البيع في يونيو 2026 وقبل الكثير من أقرانه .

شبّه يانغ دونغ صراحة الهوس الحالي بالذكاء الاصطناعي بقمة السوق الصينية في عام 2007، والتي اشتهر بتوقعه لها. سجله الحافل في تلك التوقعة يمنح تحذيره وزنًا كبيرًا بين المستثمرين الصينيين . ووصف الارتفاع بأنه منفصل عن الأساسيات، حيث تكون التقييمات مدفوعة بالحماس المضاربي بدلاً من نمو الأرباح المستدام . واعتبارًا من يونيو 2026، كانت Wealspring تدير أكثر من 1.4 مليار دولار من الأصول .

لي بي: 'المُحفّز قد ظهر بالفعل'

حذّرت لي بي، مؤسسة Shanghai Banxia Investment Management، المستثمرين في تقريرها الشهري لشهر يونيو 2026 من ملاحقة أسهم الذكاء الاصطناعي، وصرّحت: 'المُحفّز لانفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي قد ظهر بالفعل' . كان تحذيرها مباشرًا بشكل غير معتاد: 'إذا كنت ستستخدم هذا المال لملاحقة الذكاء الاصطناعي، حتى لو شتمتني، فلا بد أن أنصحك بالحذر الشديد' .

الدليل الأساسي الذي استندت إليه لي بي هو مسار إيرادات شركة Anthropic. فقد أشارت إلى أن الشركة أعلنت عن إيرادات بلغت 47 مليار دولار في 28 مايو 2026، مرتفعة من 44 مليار دولار في 1 مايو - أي بمعدل نمو شهري أقل من 10%. وتساءلت عما إذا كان هذا التباطؤ يمكن أن يدعم التقييمات المرتفعة المضمنة في قطاع الذكاء الاصطناعي الأوسع .

على الرغم من الأداء الضعيف لصندوقها الخاص - حيث انخفض صافي مركز حقوق الملكية إلى 50% مع تصاعد الخسائر في قطاعات الطاقة والعقارات والاستهلاك - رفضت لي بي التحول إلى الذكاء الاصطناعي . ووصفت مطاردة أسهم الذكاء الاصطناعي بأنها ديناميكية 'الخوف من تفويت الفرصة' (FOMO) الخطيرة التي تذكرنا بالفقاعات الماضية، مشيرة إلى أن الأسهم القيادية للطلب المحلي في الصين تتداول الآن بمضاعفات ربحية (P/E) أقل من 10 أضعاف، في تناقض حاد مع تقييمات الذكاء الاصطناعي المرتفعة .

مستثمرون بارزون آخرون يشككون في تقييمات الذكاء الاصطناعي

لم يكن يانغ دونغ ولي بي الوحيدين في موقفهما. بل إن العديد من المستثمرين رفيعي المستوى قد أثاروا مخاوف مماثلة:

• راي داليو، مؤسس Bridgewater Associates، قال إن طفرة الذكاء الاصطناعي 'في المراحل المبكرة من الفقاعة' في منشور على منصة X بتاريخ 5 يناير 2026 .
• مايكل بوري من Scion Asset Management، المشهور برهانه ضد سوق الإسكان في عام 2008، كشف في إيداعات هيئة الأوراق المالية (13F) عن شرائه خيارات بيع (put options) على سهمي Nvidia وPalantir، معلنًا علنًا اعتقاده بأن الاقتصاد يعيش فقاعة ذكاء اصطناعي .
• فرانشيسكو ساندريني، رئيس الأصول المتعددة والمدير التنفيذي للاستثمار في إيطاليا لدى Amundi (أكبر شركة لإدارة الأصول في أوروبا)، قال إنه يستخدم 'كتيب عصر الدوت كوم لتجنب مخاطر فقاعة الذكاء الاصطناعي' وتساءل عما سيفعله المستثمرون 'عندما تتوقف الموسيقى' .
• سيمون إدلستين، المدير التنفيذي للاستثمار في Goshawk Asset Management، أعرب عن قلقه من أن طفرة الذكاء الاصطناعي الحالية قد تتعثر، قائلاً إنها تذكرنا بقمم المضاربة في الماضي .
• فنسنت لو، الشريك ورئيس الأسهم الخاصة في مجموعة Boman Group الأسترالية، أشار إلى أنه بينما تظهر مخاطر الفقاعة حتى في أسماء الذكاء الاصطناعي الصينية، إلا أنها أكثر احتواءً بكثير مما هي عليه في الولايات المتحدة .

وجد استطلاع أجراه بنك أوف أمريكا (Bank of America) لمديري الصناديق في نوفمبر 2025 أنه، ولأول مرة منذ 20 عامًا، يعتقد 20% من المستثمرين (بصافي النسبة) أن الشركات 'تستثمر بشكل مفرط' في الإنفاق الرأسمالي، مدفوعًا إلى حد كبير بالإنفاق على الذكاء الاصطناعي .

موجة البيع العالمية في أسواق التكنولوجيا: 22-26 يونيو 2026

شهد الأسبوع الذي نُشرت فيه تحذيرات صناديق التحوط الصينية (22-26 يونيو 2026) موجة بيع حادة وواسعة لأسهم التكنولوجيا عبر الأسواق العالمية :

• عانى سهم Nvidia و Alphabet من خسائر لليوم الثاني على التوالي، مع قيادة أسهم الرقائق والذكاء الاصطناعي للانخفاض .
• انهار سهم SoftBank بنسبة 11% في يوم واحد مع تعمق موجة البيع في آسيا .
• عانت أسهم أشباه الموصلات الأمريكية على نطاق واسع: انخفض سهم Intel بنسبة 2.6%، و Sandisk بنسبة 4.8%، و Arm بنسبة 3.3%، و Marvell بنسبة 3.5% .
• انخفض مؤشر KOSPI الكوري الجنوبي بأكثر من 4.5%، بقيادة أسهم أشباه الموصلات والذاكرة العملاقة Samsung و SK Hynix .
• جاءت موجة البيع مدفوعة بمزيج من توقعات الإيرادات المخيبة للآمال من Broadcom في مجال الذكاء الاصطناعي، وتقارير عن اعتزام Meta جمع رأس مال، وعمليات تصفية حادة في أسهم أشباه الموصلات بعد ارتفاع قوي، وتجدد المخاوف من رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي .

أفادت NPR أن انخفاض الأسبوع يمثل 'انخفاضًا كبيرًا في أسهم التكنولوجيا' يشير إلى 'الشكوك حول استدامة طفرة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي' . وانخفض مؤشر ناسداك 100 بنسبة 4.53% خلال الأسبوع، وهو أسوأ أداء له منذ أكثر من عام .

الخلاصة الرئيسية: لقد صدرت تحذيرات يانغ دونغ ولي بي بالتزامن مع أسوأ موجة بيع تشهدها أسواق التكنولوجيا العالمية منذ أكثر من عام، مع وجود أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات في مركز الاضطراب. يبقى السؤال مفتوحًا حول ما إذا كانت هذه بداية تصحيح مستدام أم مجرد تراجع مؤقت في طفرة ذكاء اصطناعي أطول أمدًا - ولكن من الواضح أن جوقة الأصوات المتشككة من قمة عالم الاستثمار قد ارتفعت بشكل ملحوظ.