خفض ثالث لسعر موربان من أدنوك: كيف أعادت صفقة هرمز تشكيل تسعير النفط الخليجي

في 24 يونيو 2026، حددت شركة بترول أبوظبي الوطنية (أدنوك) سعر البيع الرسمي لشهر يوليو لخام موربان الرئيسي عند 101.48 دولار للبرميل، مسجلة ثالث انخفاض شهري على التوالي . ويمثل هذا الانخفاض البالغ 2.96 دولار للبرميل عن سعر يونيو البالغ 104.44 دولار، استمراراً لنمط بدأ بتخفيض قدره 6.31 دولار في يونيو وتخفيض آخر بقيمة 6.30 دولار في مايو من أعلى مستوى بلغ 110.75 دولار في أبريل أثناء فترة الحرب .

لم يكن تخفيض يوليو قراراً منفرداً من أدنوك، بل عكس إعادة تسعير منسقة للنفط الخليجي مدفوعة بخمسة عوامل مترابطة، كان المحفز الرئيسي لها الاتفاق التاريخي بين الولايات المتحدة وإيران لإنهاء الأعمال العدائية وإعادة فتح مضيق هرمز .

1. اتفاق هرمز الأميركي الإيراني يلغي علاوة الحرب

في الفترة من 14 إلى 17 يونيو 2026، أعلنت الولايات المتحدة وإيران ووقعّتا مذكرة تفاهم تضمنت وقفاً لإطلاق النار لمدة 60 يوماً وخطوات لإعادة فتح مضيق هرمز . كما علق الاتفاق العقوبات الأميركية، مما سمح لإيران بتصدير نفطها بحرية . أدى هذا المزيج بشكل مباشر إلى تقليل مخاوف السوق من حدوث أزمة في الإمدادات الإقليمية .

كان مضيق هرمز، الذي يمر عبره نحو خمس إمدادات النفط والغاز الطبيعي في العالم، مغلقاً فعلياً منذ اندلاع النزاع في 28 فبراير 2026 . إن بند الاتفاق الذي ينص على استعادة حركة الشحن التجاري إلى مستويات ما قبل الحرب في غضون 30 يوماً أزال أكبر مصدر منفرد لخطر انقطاع الإمدادات .

2. مؤشرا دبي وموربان يتحولان إلى حالة كونتانغو

بعد الاتفاق الأميركي الإيراني، تحولت منحنيات العقود الآجلة لخامي دبي وموربان إلى حالة كونتانغو لأول مرة منذ بدء الحرب . في هيكل كونتانغو، تُتداول أسعار العقود الآجلة عند مستويات أعلى من أسعار العقود الفورية، مما يشير إلى تراجع القلق بشأن التوفر الفوري للنفط الخام .

ذكرت وكالة بلومبرج في 16 يونيو أن نمط السوق "يشير إلى قلة القلق بشأن نقص الإمدادات" . كان التحول واضحاً: انخفض علاوة سعر دبي الفوري مقابل عقود المبادلة إلى خصم قدره 46 سنتاً في 16 يونيو، وهو أول هيكل كونتانغو منذ يناير . وتحولت فروق أسعار العقود الفورية لخام عمان وموربان إلى خصم قدره 67 و49 سنتاً على التوالي في اليوم نفسه .

3. ضعف الأسواق الفعلية

ضعفت أسواق النفط الخليجية مع خلق اتفاق هرمز تفاؤلاً بتدفق المزيد من النفط من المنطقة . أفادت وكالة رويترز في 23 يونيو أن "مؤشرات النفط الخام في الشرق الأوسط، عمان ودبي وموربان، انخفضت يوم الثلاثاء، مع ترقب المتداولين لزيادة الإمدادات بينما ظلت توقعات الطلب فاترة" . تحول سوق دبي إلى حالة كونتانغو مرة أخرى، مما يشير إلى وفرة في الإمدادات على المدى القريب .

ظل الطلب الآسيوي على التكرير، بقيادة الصين، ضعيفاً بعد أشهر من خفض معدلات التشغيل، مما زاد من الضغوط الهبوطية على علاوات الأسعار الفورية . إن الجمع بين توقعات زيادة الإمدادات وضعف الطلب يعني أن المشترين لم يعودوا بحاجة لدفع علاوات مخاطر الحرب المرتفعة للحصول على شحنات فورية.

4. استجابة أدنوك لتراجع المؤشرات الإقليمية

تماشى تخفيض أدنوك لسعر موربان لشهر يوليو مع الانخفاض الأوسع في معنويات أسواق النفط الخليجية وتسعير المؤشرات بعد الاتفاق . تم تحديد جميع درجات التصدير الأربع لأدنوك — موربان، أم اللولو، داس، وزاكوم العلوي — عند نفس المستوى البالغ 101.48 دولار للبرميل لشهر يوليو، مع عدم تطبيق أي فارق سعري بين الدرجات .

يعكس هذا خطوة مماثلة من قبل شركة أرامكو السعودية، التي خفضت أسعار البيع الرسمية لخام العرب الخفيف لشهر يوليو إلى آسيا بمقدار 6 دولارات للبرميل عن يونيو . إن الطبيعة المنسقة للتخفيضات — حيث قامت كلتا شركتي النفط الحكوميتين بتخفيض الأسعار بمقادير متشابهة — تعزز أن إعادة التسعير كانت إقليمية وليست مجرد تعديل منفرد من أدنوك.

5. مراجعة توقعات الإمدادات

غير عنصر تخفيف العقوبات في الاتفاق الأميركي الإيراني التوقعات بشأن صادرات النفط الإيرانية من خلال السماح لإيران ببيع النفط الخام بحرية مرة أخرى . ثم قامت السوق بتعديل تسعيرها تحسباً لزيادة الإمدادات الإقليمية وتقليل مخاطر الاضطراب حول هرمز .

كانت أدنوك نفسها قد أجرت تعديلات كبيرة على الإمدادات في وقت سابق. في يونيو، خفضت الشركة كميات موربان لحاملي الأسهم بنحو 3-4 ملايين برميل للتحميل في يوليو، مع تخفيضات تراوحت بين 5% وما يقرب من 40% عبر شحنات مختلفة . ومع ذلك، بحلول أوائل يوليو، تمت استعادة معظم تلك الكميات بعد الاتفاق . صرحت الشركة بأنها "حافظت على إمدادات غير منقطعة لعملائنا، دون أي توقف لعقود بيع موربان أو التسميات في شهري يونيو ويوليو" .

المنطق الجماعي

القوة	الأثر على السعر/السوق
اتفاق هرمز الأميركي الإيراني	يزيل علاوة مخاطر الحرب بتقليل المخاوف من الاضطراب حول مضيق هرمز
تخفيف العقوبات عن إيران	يرفع التوقعات بعودة النفط الخام الإيراني إلى السوق
كونتانغو في دبي وموربان	يشير إلى تقليل الندرة الفورية وحاجة أقل إلحاحاً للبراميل الفورية

من الأفضل فهم سعر البيع الرسمي لأدنوك لشهر يوليو على أنه انعكاس لنظام التسعير الجديد هذا: حيث أعاد سوق النفط الخليجي تسعير نفسه من هيكل مقيد بالحرب وعالي المخاطر إلى سوق ما بعد الاتفاق مع مخاطر اضطراب أقل وتوقعات أقوى بتوفر الإمدادات .

التوقعات

ستعتمد أي مزيد من الضعف في أسعار البيع الرسمية على ما إذا كانت إعادة فتح هرمز ستستمر وما إذا كانت البراميل الإيرانية ستعود إلى السوق بكميات ذات معنى . إن فترة التفاوض التي تبلغ 60 يوماً المضمنة في الاتفاق تترك قدراً كبيراً من عدم اليقين بشأن الشروط النهائية . في الوقت الحالي، قامت السوق بتسعير علاوة مخاطر منخفضة بشكل كبير — وتظهر التخفيضات المتتالية لأدنوك السرعة التي حدثت بها إعادة التسعير هذه.