انهيار TSMC في يونيو 2025: إعادة تقييم عالمي لقطاع الذكاء الاصطناعي وتحقيق أمريكي يضرب قلب التكنولوجيا

لم يكن انخفاض سهم شركة TSMC في أواخر يونيو 2025 حدثًا خاصًا بالشركة في جوهره. بل كان مدفوعًا بشكل أساسي بموجة بيع عالمية واسعة للأسهم التكنولوجية تركزت على مخاوف تقييم أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات، وتفاقمت بسبب تحقيق أمريكي محدد في براءات الاختراع تجريه لجنة التجارة الدولية الأمريكية (ITC). وقد تضخم هذا الانخفاض بسبب الوزن الهائل للشركة — حيث تشكل حوالي 45% من مؤشر تايوان (Taiex) وحوالي 14-15% من مؤشر MSCI للأسواق الناشئة — مما جعلها العامل الأكبر الفردي في موجة البيع في كلا المؤشرين .

ما الذي تسبب في انخفاض سهم TSMC في أواخر يونيو؟

تقاربت عدة عوامل للضغط على سهم الشركة:

• إعادة تقييم واسعة لقطاعي الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات. تحول المستثمرون العالميون إلى التشكيك في التقييمات المبالغ فيها لأسهم الذكاء الاصطناعي والرقائق بعد أن خسر مؤشر ناسداك الثقيل بالتكنولوجيا أكثر من 4.5% في الأسبوع السابق، مما أدى إلى تداولات اتسمت بتجنب المخاطرة عبر القطاع بأكمله . تم وصف هذه الموجة بأنها "هروب جماعي من أسهم التكنولوجيا" و"تحول نحو تجنب المخاطرة" قاده شك متجدد في أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي سيبرر التقييمات الحالية .
• الإيرادات المخيبة لشركة Broadcom كمشعل للهروب. تسارعت موجة البيع بعد أن أعلنت شركة Broadcom عن إيرادات الربع المالي الثاني أقل من التوقعات، مما أثار تراجعًا في الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بما في ذلك TSMC .
• مخاوف بشأن أسعار الفائدة والنمو الاقتصادي. أضافت مخاوف من المزيد من رفع أسعار الفائدة وتباطؤ النمو الاقتصادي ضغوطًا على أسهم التكنولوجيا ذات المضاعفات المرتفعة عالميًا .
• تحقيق هيئة التجارة الدولية الأمريكية (ITC) في براءات الاختراع. استهدف تحقيق لجنة التجارة الدولية الأمريكية (رقم 337-TA-1443)، الذي بدأته شركتا Marlin Semiconductor و Longitude Licensing، رقائق TSMC المصنعة بتقنيتي 7 نانومتر و5 نانومتر وعملاء المصب (آبل، برودكوم، كوالكوم، إلخ) . أضاف أربعة من أعضاء الكونغرس الجمهوريين ضغوطًا تنظيمية من خلال حث الهيئة على حظر واردات الرقائق المخالفة . دعا مدير مكتب الملكية الفكرية في تايوان (TIPO) علنًا المشتكين بأنهم "متصيدو براءات اختراع"، لكن حالة عدم اليقين القانوني استمرت في التأثير على المعنويات .

موجة البيع العالمية الواسعة للأسهم التكنولوجية

كانت موجة البيع عالمية النطاق وضربت مؤشرات متعددة بشدة:

• انخفض مؤشر ناسداك بأكثر من 2% في يوم 23 يونيو وحده، مع تراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 1.4% .
• انهار مؤشر كوسبي (KOSPI) الكوري الجنوبي بنحو 10% بقيادة خسائر كل من سامسونج وإس كيه هاينكس في قطاع أشباه الموصلات .
• ألم القطاع كان شديدًا: شهدت جميع أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات والذاكرة انكماشًا حادًا في المضاعفات، حيث بدأت الموجة في آسيا ثم انتقلت عائدةً إلى الولايات المتحدة .

جاء الضعف بعد إعلان Broadcom عن إيرادات الربع المالي الثاني أقل من المتوقع، مما تسبب في تراجع واسع عبر الأسهم المرتبطة بأشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي. خسر صندوق VanEck لأشباه الموصلات المتداول (ETF) أكثر من 9% يوم الجمعة، بينما انخفض كل من Arm Holdings التابعة لـ SoftBank و Micron Technology بأكثر من 13% .

تفاصيل تحقيق هيئة التجارة الدولية الأمريكية (ITC) في براءات الاختراع

أضاف تحقيق براءات الاختراع طبقة من عدم اليقين الخاصة بـ TSMC:

• يغطي التحقيق رقم 337-TA-1443 "بعض أجهزة أشباه الموصلات المصنعة في الخارج" والمنتجات التي تحتوي عليها .
• يدعي المشتكون (Marlin Semiconductor و Longitude Licensing) أن رقائق TSMC المتقدمة تنتهك براءات اختراع أمريكية؛ ولهيئة التجارة الدولية سلطة حظر استيراد تلك الرقائق .
• تم تحديد موعد جلسة الاستماع في فبراير 2026، مع توقع صدور الحكم النهائي للهيئة في وقت لاحق من ذلك العام .
• وصف مدير مكتب الملكية الفكرية التايواني (TIPO) المتهمين علنًا بأنهم "متصيدو براءات اختراع"، لكن التحقيق مستمر .

التأثير غير المتناسب لـ TSMC على مؤشرات تايوان والأسواق الناشئة

كان معنى التركيز الشديد لـ TSMC في المؤشرات هو أن تراجعها وحده هو الذي جذب مؤشرات benchmark إلى الأسفل:

• مؤشر تايوان (Taiex) (~45% TSMC). تشكل TSMC حوالي 45% من مؤشر تايوان القياسي . في 24 يونيو، انخفض مؤشر Taiex بنسبة 2.24% تتبعًا لموجة البيع العالمية بقيادة التكنولوجيا، وكان انخفاض TSMC هو المحرك المباشر لانخفاض المؤشر .
• مؤشر MSCI للأسواق الناشئة (~14-15% TSMC). TSMC هي أكبر سهم منفرد في مؤشر MSCI للأسواق الناشئة بحوالي 14.2%، أي ما يقرب من ثلاثة أضعاف وزن سامسونج للإلكترونيات في المركز الثاني (~5%) . تمثل تايوان كدولة الآن حوالي 22-25% من مؤشر الأسواق الناشئة — متقدمة على الصين .
• تضخيم الصناديق السلبية. نظرًا لأن TSMC هي الحيازة الأكبر في كل من مؤشر Taiex ومؤشر MSCI للأسواق الناشئة، فإن أي تحرك في TSMC يؤدي آليًا إلى حصة غير متناسبة من عوائد المؤشر ويجبر الصناديق السلبية على إعادة التوازن، مما يضاعف التقلبات .

باختصار، كان انخفاض TSMC في يونيو 2025 مثالًا كلاسيكيًا على سهم تكنولوجي عملاق يعمل كمركز زلزال لإعادة تقييم عالمي لقطاع الذكاء الاصطناعي. أضاف تحقيق هيئة التجارة الدولية في براءات الاختراع طبقة من عدم اليقين التنظيمي الخاص بـ TSMC، بينما كان وزنها الهائل في المؤشرات (45% من Taiex، 14-15% من MSCI للأسواق الناشئة) يعني أن السهم جذب كلاً من سوق تايوان ومؤشر الأسواق الناشئة الأوسع إلى الأسفل بشكل حاد.