تدفقات صناديق البيتكوين الفورية الخارجة تُخفي إعادة توزيع: لماذا لا تعتبر استردادات صندوق IBIT إشارة سلبية؟

في 22 يونيو، مددت صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية سلسلة تدفقاتها الخارجة لليوم الثالث على التوالي بصافي خروج بلغ 68.3 مليون دولار، لكن الرقم الرئيسي يخفي تباينًا حادًا بين مجموعتين متميزتين من الصناديق — كما أن إطلاق بلاك روك لصندوق دخل خاضع للضمان من البيتكوين قبل أيام قليلة يوفر تفسيرًا منطقيًا لسبب عدم اعتبار جزء من أكبر الاستردادات رهانًا هبوطيًا حقيقيًا على البيتكوين.

تدفقات 22 يونيو اليومية: الانقسام

وفقًا لبيانات Farside Investors، كان التدفق الصافي الخارجي البالغ 68.3 مليون دولار مدفوعًا بشكل شبه كامل بصندوقين :

• بلاك روك IBIT: -171.98 مليون دولار إلى -172 مليون دولار
• جرايسكيل GBTC: -80.96 مليون دولار إلى -81 مليون دولار
• فيديليتي FBTC: +57.4 مليون دولار
• أرك إنفست ARKB: +64 مليون دولار
• صندوق جرايسكيل للبيتكوين الصغير: +48.1 مليون دولار

لذا، بينما تكبد IBIT وGBTC معًا خسائر بقيمة ~253 مليون دولار، اجتذبت صناديق البيتكوين الفورية الرئيسية الأخرى تدفقات داخلة صافية مجمعة بقيمة ~121 مليون دولار من فيديليتي وأرك وحدهما . هذا ليس خروجًا مؤسسيًا واسع النطاق؛ بل هو مركز في منتجين محددين.

اتجاه البيع المؤسسي الأوسع

سلسلة التدفقات الخارجة لعدة أسابيع شديدة من الناحية التاريخية:

• 6.35 مليار دولار كصافي تدفقات خارجة تراكمية خلال آخر 30 يوم تداول حتى 21 يونيو، وهو أكبر خروج لرأس المال خلال 30 يومًا منذ إطلاق المنتجات في يناير 2024، وفقًا لـ Galaxy Research .
• ستة أسابيع متتالية من صافي التدفقات الخارجة، وهي أطول سلسلة خسائر أسبوعية مسجلة، مع وصول الاستردادات التراكمية لستة أسابيع إلى 5.94 مليار دولار .
• الأسوأ أسبوعيًا شهد خروج 3.4 مليار دولار في أوائل يونيو ، وسلسلة خسائر منفصلة استمرت 13 جلسة في مايو ويونيو استنزفت 4.4 مليار دولار أخرى .

ومع ذلك، يلاحظ المحللون أن هذا يبدو دوريًا أكثر منه هيكليًا. تخللت البيع أيام تدفقات داخلة عرضية — 12 يونيو شهد أول تدفق صافي داخلي منذ أسابيع — ويشير التباين بين تدفقات الصناديق إلى إعادة توزيع بدلاً من ذعر موحد .

لماذا يفسر BITA جزءًا من تدفقات IBIT الخارجة

أطلقت بلاك روك صندوق iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA) في بورصة ناسداك في 16 يونيو 2026 . هيكل الصندوق هو المفتاح:

• يحتفظ BITA بمزيج من البيتكوين الفوري وأسهم IBIT نفسها .
• يولد دخلاً شهريًا عن طريق بيع خيارات الشراء المغطاة على ما يقرب من 25٪ إلى 35٪ من تعرضه للبيتكوين، مستهدفًا عائدًا سنويًا يتراوح بين 15-25٪ مع السعي لتحقيق ما لا يقل عن 70٪ من ارتفاع البيتكوين .
• ينص ملف التسجيل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) صراحةً على أن أصول الصندوق "تتكون بشكل أساسي من البيتكوين، بالإضافة إلى أسهم صندوق iShares Bitcoin Trust ETF ('IBIT')" .

هذا يعني أنه عندما يسترد مستثمر مؤسسي أسهم IBIT ويشتري في الوقت نفسه BITA، يظهر ذلك في بيانات التدفق اليومي كـ تدفق خارجي من IBIT — حتى لو ظل رأس المال داخل نظام بلاك روك للبيتكوين، منتقلًا ببساطة من منتج فوري نقي إلى غلاف دخل مغطى بالخيارات. لذلك، قد تتضمن تدفقات IBIT الخارجة التي تم الإبلاغ عنها في 22 يونيو عنصرًا مهمًا من إعادة التوزيع الداخلي للمحفظة إلى BITA بدلاً من الخروج الكامل من التعرض للبيتكوين .

خلاصة

تظهر بيانات التدفق الخارجي ليوم 22 يونيو مشكلة صندوقين (IBIT وGBTC) بدلاً من رفض قطاعي لصناديق البيتكوين المتداولة، مع استمرار فيديليتي وأرك في جذب التدفقات الداخلة. التدفقات الخارجة القياسية البالغة 6.35 مليار دولار في 30 يومًا وسلسلة الخسائر لستة أسابيع حقيقية وذات دلالة تاريخية، لكن الاتجاه أكثر تركيزًا ودورية مما يوحي به العنوان الرئيسي. يضيف إطلاق بلاك روك لصندوق BITA في 16 يونيو فارقًا إضافيًا: يمكن تفسير بعض استردادات IBIT الرئيسية من خلال تحويل المستثمرين إلى منتج دخل بيتكوين مغطى بالخيارات، مما يعني أن رأس المال بقي على الأرجح داخل تعرض بلاك روك للبيتكوين بدلاً من مغادرة فئة الأصول بالكامل.