KNDS تطرح أسهمها في اكتتاب عام هو الأول من نوعه: دولتان تسيطران على 80% من أسهم شركة الدبابات العملاقة

تعمل شركة KNDS، عملاق الصناعات الدفاعية الألماني-الفرنسي المُصنّع لدبابات ليوبارد 2 ومدافع سيزار، على تنفيذ واحد من أكثر الطروحات العامة الأولية غرابة في التاريخ الأوروبي. في هذا الطرح، ستسيطر دولتان ذاتا سيادة على 80% من أسهم الشركة عند الإدراج، مما يخلق هجينة فريدة بين الملكية الحكومية الكاملة والشركة الخاصة المدرجة في البورصة.

اتفاقية بيع الحصة

في 21 يونيو 2026، وافقت عائلتا بود وفيجمان، اللتان تمتلكان مجتمعتين 50% من KNDS، على بيع حصة 40% إلى الحكومة الألمانية عبر بنك التنمية الحكومي KfW . سيتم تحديد سعر الشراء بناءً على سعر الطرح النهائي للاكتتاب، مما يعني أن KfW ستدخل بنفس سعر المستثمرين العامين . حسمت هذه الصفقة نزاعًا دام أشهرًا حول السعر بين برلين والعائلتين، وأزالت العقبة الأخيرة أمام الطرح .

التقييم والتكلفة على برلين

تُقدر قيمة الصفقة KNDS بما يتراوح بين 15 مليار يورو و18 مليار يورو، اعتمادًا على أداء السهم بعد إدراجه . بناءً على ذلك التقييم، فإن شراء حصة 40% سيكلف الحكومة الألمانية ما بين 6 و7 مليارات يورو، وهو ما يتماشى مع التقديرات السابقة التي حددت التكلفة بنحو 8 مليارات يورو . تجدر الإشارة إلى أن التقييم الأولي من قبل بعض المصادر الاستشارية كان يتراوح بين 18 و20 مليار يورو، بينما كانت البنوك الرائدة تستهدف نطاقًا يتراوح بين 20 و25 مليار يورو قبل أن يتم تعديله بالخفض بسبب المفاوضات .

هيكل الملكية المتناظر

بموجب الإطار الذي تم الإعلان عنه في 22 يونيو 2026، ستمتلك كل من ألمانيا وفرنسا 40% من أسهم KNDS بحقوق تصويت متساوية . فرنسا ستخفض حصتها الحالية (التي كانت 50% عبر شركة نكستر الحكومية) إلى 40%، بينما تدخل ألمانيا بنفس النسبة . أعلنت كلتا الحكومتين عن التزامهما بخفض حصتيهما إلى 30% خلال سنتين إلى ثلاث سنوات من خلال صفقات بيع ثانوية، مما سيزيد تدريجيًا من الأسهم الحرة المتداولة .

خروج كامل لعائلة فيجمان

ستسمح عائدات الطرح الأولي – المتوقع أن تبلغ حوالي 5 مليارات يورو – بشكل أساسي لصالح عائلة فيجمان بالخروج الكامل من الشركة، إلى جانب خروج جزئي لعائلة بود . كان المالكون من العائلات يمتلكون 50% من KNDS منذ إنشائها في عام 2015 من اندماج شركة كراوس-مافي فيجمان (KMW المملوكة لعائلتي بود وفيجمان) وشركة نكستر الفرنسية المملوكة للدولة .

الأسهم الحرة والإدراج المزدوج

من المتوقع أن يتم الطرح الأولي بنسبة أسهم حرة تبلغ حوالي 20% . وسيكون الإدراج مزدوجًا في بورصتي فرانكفورت وباريس، ومن المستهدف إتمامه قبل منتصف يوليو، على أن يكون 13 يوليو هو الموعد النهائي لتنفيذ الصفقة قبل فترة الركود الصيفي .

موافقة الاتحاد الأوروبي على مكافحة الاحتكار

في 18 يونيو 2026، منحت المفوضية الأوروبية موافقة غير مشروطة على مكافحة الاحتكار لاستحواذ KfW على السيطرة المشتركة على KNDS، بعد أن وجدت عدم وجود مخاوف تتعلق بالمنافسة . هذا القرار أزال الحاجز التنظيمي الأخير أمام الطرح .

النتائج المالية

سجلت KNDS إيرادات لعام 2025 بلغت 4.4 مليار يورو، بزيادة 15.9% عن 3.8 مليار يورو في عام 2024 . وبلغ الربح التشغيلي 661 مليون يورو، مما رفع هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) إلى 15.0% . كما سجلت الشركة طلبيات جديدة قياسية بلغت 13.5 مليار يورو في 2025، مما ضاعف حجم الأعمال المتراكمة إلى 33.1 مليار يورو، مقارنة بـ 23.5 مليار يورو في العام السابق .

محفظة المنتجات

تصنع KNDS دبابة القتال الرئيسية ليوبارد 2، ودبابة لوكلير، ومدفع السيزار الذاتي الحركة، بالإضافة إلى مركبة بوكسر المدرعة ومدفع PzH 2000 .

الأهمية الأوسع

يمثل هذا الطرح العام الأولي خطوة غير مسبوقة في توحيد الصناعات الدفاعية الأوروبية. شركة أسلحة رئيسية تضم دولتين ذاتي سيادة كمساهمين مسيطرين – يمتلكان 80% مجتمعين عند الإدراج – تُدرج أسهمها في الأسواق العامة في آن واحد، مما يخلق هيكلًا هجينًا ليس حكوميًا بالكامل ولا خاصًا بالكامل . تعد الملكية الألمانية-الفرنسية المتناظرة ذات حقوق التصويت المتساوية آلية مقصودة للحفاظ على التوازن السياسي الذي قام عليه اندماج عام 2015، مع فتح الباب أمام رأس المال العام لتمويل التوسع في ظل الإنفاق الدفاعي الأوروبي المتصاعد . يهدف التخفيض التدريجي إلى 30% لكل دولة إلى تطبيع قاعدة المساهمين مع الإبقاء على السيطرة الاستراتيجية في أيدي الحكومات .