ارتفاع الأسواق الناشئة حقيقي: 8 عوامل تقود فرصة استثمارية لا تتكرر إلا مرة كل عقد

العودة التي لم يكن يتوقعها أحد

بعد ما يقرب من 15 عامًا من الأداء النسبي الضعيف، شهدت أسواق الأسهم الناشئة (EM) انتعاشًا قويًا ومستدامًا فاجأ معظم محللي وول ستريت. منذ أواخر عام 2024، حقق مؤشر MSCI للأسواق الناشئة عوائد سنوية بلغت 35.6% حتى أبريل 2026، أي أكثر من ضعف عائد مؤشر MSCI العالمي البالغ 17.3% خلال الفترة نفسها . بالنسبة لعام 2025 بأكمله، حققت الأسواق الناشئة عائدًا بنسبة 34.4%، متجاوزة مؤشر S&P 500 بهامش 16.5 نقطة مئوية، وهو الأوسع منذ عام 2009 .

ما يميز هذا الصعود عن الانتعاشات السابقة للأسواق الناشئة هو أنه مدفوع بالأساسيات — نمو الأرباح الفعلي — وليس بتوسيع المضاعفات التقديرية. وفقًا لـ JPMorgan، ساهمت الأرباح بنسبة 47% من إجمالي عوائد الأسواق الناشئة في عام 2025، مقارنة بنسبة 13% فقط في منطقة اليورو .

فيما يلي العوامل الثمانية الرئيسية التي تقود هذا التفوق، والمؤكدة عبر مصادر متعددة عالية الجودة.

1. أول تجاوز لتوقعات الأرباح منذ أربع سنوات

للمرة الأولى منذ أبريل 2022، سجلت الشركات المدرجة في مؤشر MSCI للأسواق الناشئة متوسط أرباح سنوية يتجاوز التوقعات المحددة قبل عام. تظهر بيانات بلومبرغ أن هذه علامة فارقة واضحة — أول مرة تتجاوز فيها الأرباح التوقعات منذ أربع سنوات . يوفر هذا الانتعاش الأساسي في الأرباح قاعدة متينة للصعود، مما يميزه عن الحركات المبنية على المعنويات فقط.

2. طفرة الأرباح المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في آسيا

قادت أسهم التكنولوجيا الآسيوية — بقيادة مصنعي أشباه الموصلات — ارتفاعًا في أرباح الربع الأول من عام 2026 بنسبة تقارب 40% على أساس سنوي. الأرقام مذهلة:

• SK Hynix سجلت إيرادات ربع سنوية قياسية بلغت 35.55 مليار دولار في الربع الأول من 2026، وهي ما يقرب من ثلاثة أضعاف إيرادات العام السابق، مع قفزة في الأرباح التشغيلية بمقدار خمسة أضعاف لتصل إلى 27.9 مليار دولار. وبلغ هامش الربح التشغيلي مستوى قياسيًا عند 72% .
• سامسونج إلكترونيكس تضاعفت أرباحها التشغيلية أكثر من ثلاثة أضعاف لتصل إلى أعلى مستوى على الإطلاق. ارتفع أرباح الربع الأول بمقدار ثمانية أضعاف، حيث شكلت الرقائق 94% من إجمالي الأرباح القياسي البالغ 57.2 تريليون وون .
• TSMC حققت إيرادات للربع الأول من 2026 بلغت 35.9 مليار دولار، بارتفاع 40.6% على أساس سنوي، مع هامش ربح تشغيلي بلغ 58.1%، وهو الأعلى في تاريخها. رفعت الإدارة توجيهات نمو الإيرادات للعام الكامل 2026 إلى أكثر من 30% .

قادت هذه الشركات الثلاث مؤشر MSCI لأسواق آسيا الناشئة إلى مستوى قياسي في أبريل 2026، حيث حقق المؤشر مكاسب بنسبة 19.7% في ذلك الشهر وحده، وهي أقوى أداء شهري له منذ يونيو 1999 . ارتفعت TSMC بنسبة 24.9% خلال الشهر، بينما صعد مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي بأكثر من 30% . انضمت كل من SK Hynix ومايكرون إلى نادي الشركات التي تتجاوز قيمتها السوقية تريليون دولار إلى جانب NVIDIA وTSMC .

3. تحسينات واسعة النطاق تتجاوز التكنولوجيا

لا يقتصر الصعود على قصة أشباه الموصلات فقط. تشير بلومبرغ إلى أن الأرباح تتحسن في قطاعات أخرى من السوق، بما في ذلك شركات تكرير النفط الهندية (التي تستفيد من تحول سلاسل إمدادات النفط الخام) وشركات الكهرباء البرازيلية . يلاحظ تقرير JPMorgan لعام 2026 تحسنًا عبر القطاعات الدورية بدعم من ضعف الدولار الأمريكي وظروف مالية عالمية مواتية .

4. رياح مواتية كلية: ضعف الدولار والطلب الهيكلي

يعد ضعف الدولار الأمريكي وظروف مالية عالمية أكثر ملاءمة من المحركات الدورية الأساسية لصعود الأسواق الناشئة، وفقًا لـ JPMorgan . تعزز زيادة الإنفاق بالعجز الأمريكي المستمر ودورة الإنفاق الرأسمالي المتعددة السنوات في الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية خلفية الطلب. يتوقع صندوق النقد الدولي نمو الناتج المحلي الإجمالي للأسواق الناشئة بنسبة 4.0% في عام 2026 مقابل 1.6% للأسواق المتقدمة، مما يخلق أساسًا اقتصاديًا واسعًا لأرباح الشركات .

5. تفوق كبير في العوائد

أرقام التفوق ملفتة للنظر:

• حقق مؤشر MSCI للأسواق الناشئة عوائد سنوية بلغت 35.6% حتى أبريل 2026 مقابل 17.3% للأسواق المتقدمة .
• بالنسبة لعام 2025 وحده، حققت الأسواق الناشئة عائدًا بنسبة 34.4%، متجاوزة عائد مؤشر S&P 500 البالغ 18% بهامش 16.5 نقطة مئوية .
• ارتفع مؤشر MSCI للأسواق الناشئة بنسبة 16% فقط في الأشهر الأربعة الأولى من عام 2026، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنحو 5% فقط .
• تفوقت الأسواق الناشئة الآن على الأسواق المتقدمة لخمسة أرباع متتالية، مع احتمال التمديد إلى ستة أرباع .

6. فجوة نمو ربحية السهم: ما يقرب من 50% مقابل حوالي 19%

تظهر التوقعات المجمعة أن أرباح السهم الواحد للأسواق الناشئة ستنمو بنحو 50% في عام 2026 مقابل حوالي 19% للأسواق المتقدمة . هذا التباعد الهائل يدعم حالة الصعود. تذكر تقارير ستيت ستريت أن ربحية السهم للأسواق الناشئة نمت بنسبة 16% في عام 2025 (أولي)، مع توقع نمو بأكثر من 20% لعام 2026 . تشير لازارد لإدارة الأصول إلى توقعات إجماع بنمو أرباح السهم بنحو 17% للأسواق الناشئة في عام 2026، وهو أعلى من معظم مناطق الأسواق المتقدمة الكبرى .

7. خصم تقييمي عميق: أرخص بنسبة 40% من الأسواق المتقدمة

على الرغم من الأداء القوي، لا تزال تقييمات الأسواق الناشئة رخيصة تاريخيًا:

• يتداول مؤشر MSCI للأسواق الناشئة عند مضاعف أرباح آجل يبلغ 11.7x، وهو أقل من متوسطه البالغ 12.2x على مدى 10 سنوات .
• تتداول الأسواق الناشئة بخصم يقارب 40% مقارنة بنظيراتها في الأسواق المتقدمة .
• الخصم في مضاعف السعر إلى الأرباح الآجل بين الأسواق الناشئة والمتقدمة يقترب من أوسع نطاق له منذ عام 2003 .
• نسبة PEG (السعر إلى نمو الأرباح) للأسواق الناشئة تبلغ 0.9x فقط مقابل 1.5x للولايات المتحدة .
• تشير RBC إلى أن التقييمات النسبية تبدو أكثر إقناعًا، حيث تتداول الأسواق الناشئة "بخصم استثنائي العمق" .

هذا يعني أنه على الرغم من ارتفاع بنسبة تزيد عن 30%، فقد أصبحت أسهم الأسواق الناشئة أرخص نسبيًا مقارنة بالأسواق المتقدمة — وهي ديناميكية تسبق تاريخيًا استمرار التفوق في الأداء.

8. المستثمرون العالميون لا يزالون يعانون من نقص الوزن النسبي

بعد سنوات من التدفقات الخارجة، لا يزال التموضع المؤسسي في الأسواق الناشئة منخفضًا تاريخيًا. تشير استثمارات GAM إلى أن أسهم الأسواق الناشئة "رخيصة تاريخيًا وتعاني من نقص الملكية"، مع بدء عودة اهتمام المستثمرين للتو، مما يخلق مجالًا لتوسيع المضاعفات . تبرز ستيت ستريت وJPMorgan أنه مع بقاء التموضع خفيفًا، فإن دوران رأس المال نحو الأسواق الناشئة يمكن أن يوفر مكاسب إضافية كبيرة .

الخلاصة

صعود أسواق الأسهم الناشئة ليس ومضة مضاربية عابرة. إنه مدفوع بانتعاش أساسي في الأرباح (أول نمو في الأرباح منذ أربع سنوات)، وأرباح هائلة لشركات أشباه الموصلات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في آسيا، وزخم متسع عبر القطاعات غير التكنولوجية، وخلفية كلية لضعف الدولار، وتقييمات لا تزال منخفضة بعمق على الرغم من التفوق القوي في الأداء — كل هذا بينما لا يزال الموزعون المؤسسيون العالميون يعانون من نقص الوزن النسبي.

كما تقول ستيت ستريت: "إذا كان هناك اتجاه واحد يريد المستثمرون مراقبته في عام 2026، فإننا نعتقد أنه تقارب العائد على حقوق المساهمين بين الأسواق الناشئة والمتقدمة" . مع توقع أن يتفوق نمو أرباح الأسواق الناشئة على الأسواق المتقدمة للعام الثالث على التوالي ، نادرًا ما كانت حجة التخصيص الاستراتيجي للأسواق الناشئة أقوى.

هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية. قم دائمًا بإجراء بحثك الخاص قبل اتخاذ قرارات الاستثمار.