استراتيجية جي بي مورغان بعد انهيار النفط: لماذا تبدو الأسهم الأوروبية رخيصة بعد اتفاق أميركا وإيران

التقييمات الرخيصة هي نقطة الجذب. أشارت كارين وارد، استراتيجية جي بي مورغان، إلى أنه مع بلوغ التوترات في الشرق الأوسط ذروتها على ما يبدو واستمرار انخفاض النفط، قد يتجه المستثمرون إلى الأسهم الأوروبية التي تعرضت للضغوط خلال الأزمة . وأضافت وارد أن أوروبا تقدم فرصة جذابة لأن تقييمات أسهمها أقل حالياً من تلك الموجودة في الولايات المتحدة، ولأن الأسواق الأوروبية كانت مهملة من قبل المستثمرين لسنوات .

يغذي انخفاض أسعار النفط مباشرة انخفاض عوائد السندات ويخفف ضغوط الهوامش على الصناعات التي تضررت من ارتفاع تكاليف الطاقة. وصف بنك جي بي مورغان الخاص مسار التعديل هذا بأنه "سريع وغير مقدر بشكل كافٍ" . كما أشارت نظرة البنك منتصف العام إلى أن إعادة فتح المضيق ستبقي التضخم مرتفعاً على المدى القصير، لكن المستثمرين سيتجاوزون ذلك على الأرجح .

باختصار: جي بي مورغان متفائل بشأن الأسهم الأوروبية - خاصة الأسهم الاستهلاكية الدورية والقطاعات الحساسة للطاقة - حيث أن انخفاض أسعار النفط يزيل عقبة رئيسية أمام المنطقة.

التفاصيل الرئيسية للاتفاق الأميركي الإيراني

تم التوصل إلى الاتفاق الأميركي الإيراني على مراحل خلال مايو ويونيو 2026:

• الاتفاق من حيث المبدأ: 24 مايو 2026 - توصلت أميركا وإيران إلى إطار أولي، وليس اتفاق سلام أو نووي كاملاً .
• الإعلان عن الاتفاق الأولي: 15 يونيو 2026 - أعلن الرئيس ترامب ومسؤولون إيرانيون عن اتفاق أولي رسمي لوقف الأعمال العدائية وإعادة فتح المضيق .
• توقيع الاتفاق: 18 يونيو 2026 - وقعت أميركا وإيران مذكرة تفاهم من 14 بنداً في سويسرا، دخلت حيز التنفيذ فوراً .

الشروط الأساسية للاتفاق :

• وقف فوري لإطلاق النار: يوقف الطرفان جميع العمليات العسكرية على جميع الجبهات، بما في ذلك في لبنان حيث كان الصراع يشمل إسرائيل وحزب الله.
• إعادة فتح مضيق هرمز: أزالت أميركا جميع القيود على النشاط البحري من وإلى الموانئ الإيرانية، ووافقت إيران على السماح بمرور الناقلات.
• إطار 60 يوماً: فترة 60 يوماً للمفاوضات الأوسع حول القضايا النووية، وتخفيف العقوبات، وتسوية طويلة الأجل. يلغي الاتفاق العقوبات الأميركية على صادرات النفط الإيرانية بشكل مؤقت ولكن لا يزيلها .
• حق إيران في فرض رسوم عبور: أعلنت إيران أنها ستفرض رسوماً على السفن المارة عبر المضيق بعد انتهاء الـ 60 يوماً الأولى .
• لا توجد معاهدة سلام شاملة بعد: الاتفاق هو ترتيب مؤقت من مرحلتين؛ وتبقى القضايا النووية والصاروخية للمحادثات اللاحقة .

التأثير على أسواق النفط: من الصدمة التاريخية إلى التراجع السريع

أدى إغلاق مضيق هرمز إلى ما وصفه محللون من بلومبرغ ومؤسسة بروكينغز والبنك الدولي بأنه أكبر صدمة في تاريخ إمدادات النفط .

• ذروة سعر النفط: ارتفع خام برنت فوق 126 دولاراً للبرميل في ذروته في أبريل 2026 . أدى الإغلاق إلى تقييد أكثر من 90% من الشحنات عبر المضيق، أي حوالي 10 ملايين برميل يومياً من إنتاج النفط .
• الانخفاض بعد الاتفاق: انخفض خام برنت بنحو 32% من ذروته في أبريل بعد الإعلان عن الاتفاق . في 15-16 يونيو وحده، انخفضت الأسعار بحوالي 5% إلى أدنى مستوى في ثلاثة أشهر، لتستقر عند حوالي 78-82 دولاراً للبرميل .
• المستوى الحالي: تم تداول خام برنت عند حوالي 78.24 دولاراً للبرميل في 17 يونيو، وهو أدنى مستوى منذ 3 مارس .
• توقعات الأسعار: توقعت كارين وارد من جي بي مورغان أن ينخفض النفط إلى 70 دولاراً للبرميل في غضون أسابيع، ويرجع ذلك جزئياً إلى أن تحرير الأصول الإيرانية يضيف المعروض إلى الأسواق العالمية .
• الجدول الزمني لعودة الإمدادات إلى طبيعتها: تقدر إدارة معلومات الطاقة الأميركية أنه حتى بعد استئناف التدفقات، سيستغرق الأمر حتى أواخر 2026 أو أوائل 2027 لاستعادة معظم أنماط الإنتاج والتجارة التي كانت سائدة قبل الصراع بالكامل .

نقطة رئيسية: انتقل السوق من عجز تاريخي في الإمدادات إلى تراجع سريع، لكن الأسعار لا تزال أعلى بنسبة 27% من متوسطات ما قبل الأزمة (حوالي 60 دولاراً للبرميل)، مما يعني أن التعافي بعيد عن الاكتمال . كما أشار بنك بي إن بي باريبا، "من المرجح أن تستغرق العودة إلى الوضع الطبيعي لسوق النفط عدة أسابيع" .

المخاطر التي قد تعرقل الصفقة

تأتي نظرة جي بي مورغان المتفائلة تجاه الأسهم الأوروبية مصحوبة بستة مخاطر بارزة، يمكن لأي منها أن يعكس السردية الحالية.

1. هشاشة الاتفاق: الاتفاق مؤقت (60 يوماً)، وليس سلاماً دائماً. قد تنهار محادثات النووي والصواريخ، مما يؤدي إلى تجدد التوترات أو إعادة إغلاق المضيق . شدد المسؤول الأميركي الذي وصف الترتيب المؤقت في 24 مايو على أنه "ليس اتفاق سلام" و"ليس اتفاقاً نووياً ولا اتفاقاً صاروخياً" .

2. خطة الرسوم الإيرانية: أعلنت إيران أنها ستفرض رسوماً على السفن المارة عبر المضيق بعد 60 يوماً، مما قد يخلق احتكاكاً جديداً ويرفع تكاليف الشحن والتأمين .

3. بطء التطبيع: تحذر إدارة معلومات الطاقة ومؤسسة بروكينغز من أن سلاسل التوريد وجداول الإنتاج وطرق الناقلات ستستغرق شهوراً - ربما حتى أوائل 2027 - لإعادة الضبط الكامل. قد تظل الأسعار مرتفعة مقارنة بمستويات ما قبل الأزمة في الوقت الحالي .

4. تبعات التضخم: حتى مع الصفقة، يلاحظ جي بي مورغان أن التضخم على المدى القصير سيظل مرتفعاً وسيستمر التأثير السلبي على النمو العالمي، حيث من غير المرجح أن تعود أسعار النفط إلى مستويات ما قبل الأزمة البالغة حوالي 60 دولاراً للبرميل . أكد تحليل البنك لشهر أبريل أن أسعار النفط من غير المرجح أن تعود بسرعة إلى 60 دولاراً .

5. التداعيات الجيوسياسية: شملت الحرب الأميركية الإيرانية إسرائيل وتدخلت فيها لبنان. لا تزال البيئة الأمنية في الشرق الأوسط هشة بشكل عام، مع مخاطر تجدد الأعمال العدائية خارج نطاق وقف إطلاق النار .

6. مخاطر خاصة بالأسهم الأوروبية: إذا انهار الاتفاق وارتفع النفط مرة أخرى، فإن القطاعات التي يوصي بها جي بي مورغان حالياً (الأسهم الاستهلاكية الدورية) ستكون الأكثر تضرراً، وستستفيد شركات النفط الكبرى الأوروبية مرة أخرى.

الخلاصة

يرى جي بي مورغان أن الأسهم الأوروبية - خاصة الأسهم الاستهلاكية والقطاعات الحساسة للطاقة - أصبحت رخيصة وجذابة بعد الانهيار التاريخي لأسعار النفط الناجم عن اتفاق السلام المؤقت بين أميركا وإيران الذي أعاد فتح مضيق هرمز. يمثل الاتفاق إطاراً لوقف إطلاق النار لمدة 60 يوماً مع إعادة فتح فوري لأهم نقطة اختناق للطاقة في العالم، لكن عودة الإمدادات الكاملة إلى طبيعتها ستستغرق أكثر من عام، وخطر تجدد الصراع يعني أن التعافي لا يزال هشاً. بالنسبة للمستثمرين المستعدين لتحمل عدم اليقين الجيوسياسي، يرى جي بي مورغان أن التقييمات الرخيصة وانخفاض تكاليف الطاقة تخلق نقطة دخول مقنعة للأسهم الأوروبية.