المركزي الأوروبي: سعر الفائدة المحايد يرتفع إلى 2.5% والمزيد من الزيادات في الطريق

في 18 يونيو 2026، قال كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي، فيليب لين، إن الحد الأعلى لسعر الفائدة المحايد ارتفع إلى 2.5%، مقارنة بالتقدير السابق البالغ حوالي 2.25%، مما يعني أن رفعاً واحداً آخر لسعر الفائدة لن يكون تقييدياً . ووصف زيادة يونيو بأنها "استجابة للتغير" في توقعات التضخم الأعلى، محذراً من أن النقاش حول سعر الفائدة المحايد يصبح أكثر أهمية "فيما بعد هذه الحلقة" .

فيليب لين وسعر الفائدة المحايد: مجال لزيادات إضافية

أشار لين إلى أن الحد الأعلى لسعر الفائدة المحايد ارتفع إلى 2.5%، مما يعني أن زيادة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس من سعر الإيداع الحالي البالغ 2.25% ستظل تبقي السياسة النقدية في نطاق محايد أو منحاز قليلاً نحو التيسير، وليس التقييد . وبما أن زيادة يونيو رفعت سعر الإيداع إلى 2.25%، وهو ما لا يزال أقل من تقدير سعر الفائدة المحايد المحدث عند 2.5%، فإن تصريحات لين تشير إلى أن البنك المركزي الأوروبي لديه مجال لزيادة إضافية واحدة على الأقل بمقدار ربع نقطة مئوية دون إبطاء النمو .

لكن لين أشار أيضاً إلى أن زيادة يونيو كانت "استجابة للتغير" في موجة تضخم مفاجئة، وأن التقديرات الدقيقة لسعر الفائدة المحايد أقل أهمية لسياسات المدى القريب من التغير في توقعات التضخم . ويتوقع المحللون والأسواق على نطاق واسع زيادة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع يوليو أو سبتمبر .

"أرى أن حساباتنا للسعر المحايد ذات صلة بنقطة النهاية عندما تنتهي الصدمة"، قال لين في فعالية مالية في لندن .

زيادة البنك المركزي الأوروبي في يونيو: الأولى منذ ثلاث سنوات

في 11 يونيو 2026، رفع البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة على الإيداع بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.25%، وهي أول زيادة له منذ سبتمبر 2023 . وجاءت هذه الزيادة مدفوعة بارتفاع التضخم في منطقة اليورو إلى 3.2% في مايو 2026 (ارتفاعاً من 3.0% في أبريل)، مع قفزة في أسعار الطاقة بنسبة 10.9% على أساس سنوي بسبب الحرب في إيران . وحذرت رئيسة البنك، كريستين لاغارد، من أن التضخم "يتسع ليشمل ما هو أبعد من الطاقة" . وكان البنك المركزي الأوروبي أول بنك مركزي كبير يرفع أسعار الفائدة استجابة للصراع في الشرق الأوسط .

أحدث توقعات التضخم والنمو من البنك المركزي الأوروبي (في ظل صدمة الطاقة)

تضمنت توقعات موظفي البنك المركزي الأوروبي الصادرة في مارس 2026 بالفعل ارتفاعاً حاداً في الربع الثاني من 2026 إلى 3.1% بسبب صدمة الطاقة الناتجة عن الأزمة في الشرق الأوسط، يليه انخفاض إلى 2.8% في الربع الثالث . وتم خفض توقعات النمو بمقدار 0.3 نقطة مئوية لعام 2026 "بسبب تصاعد الحرب في الشرق الأوسط" . وأظهر مسح البنك المركزي الأوروبي للخبراء الاقتصاديين للربع الثاني من 2026 "تعديلات صعودية ملحوظة" في توقعات التضخم على المدى القريب .

المؤشر	2026	2027	2028
التضخم (HICP)	2.6% (تم رفعه)	2.0%	2.1%
نمو الناتج المحلي الإجمالي	0.9% (تم خفضه بمقدار 0.3 نقطة مئوية)	1.3% (تم خفضه بمقدار 0.1 نقطة مئوية)	1.4%

توقعات الأسواق ومواقف البنوك المركزية الأخرى

بنك إنجلترا (المركزي البريطاني) — في 18 يونيو 2026، صوتت لجنة السياسة النقدية بأغلبية 7 مقابل 2 للإبقاء على سعر الفائدة عند 3.75%، حيث صوت العضوان ميجان غرين وهيو بيل لصالح رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4% بسبب مخاطر التضخم المستمرة . أظهر استطلاع لرويترز شمل 65 خبيراً اقتصادياً أن الإجماع هو الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير لبقية عام 2026، على الرغم من وجود "أقلية قوية" تتوقع زيادة .

الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) — في 17 يونيو 2026، صوتت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بالإجماع على الإبقاء على سعر الفائدة عند 3.50%–3.75% . تم تعديل التوقعات المتوسطة لسعر الفائدة (dot plot) لنهاية عام 2026 بالرفع إلى 3.8% (من 3.4% سابقاً)، مما يعني إما خفضاً واحداً لسعر الفائدة بمقدار ربع نقطة أو تثبيت مطول . أظهرت منصة بوليماركت لتوقعات الأسواق أن "التثبيت شبه مؤكد" في اجتماع يونيو وسط تضخم مستمر وسوق عمل قوي .

ملخص

البنك المركزي	سعر الفائدة الحالي	أحدث إجراء	التوجه
البنك المركزي الأوروبي	2.25% (للإيداع)	+0.25% في 11 يونيو (أول زيادة منذ 2023)	متشدد (يرفع) — زيادة أخرى مرجحة في يوليو/سبتمبر
بنك إنجلترا	3.75%	تثبيت في 18 يونيو (7 مقابل 2)	مختلط — اثنان يريدان زيادة؛ الإجماع على التثبيت
الاحتياطي الفيدرالي	3.50%–3.75%	تثبيت في 17 يونيو (بالإجماع)	حذر — التوقعات تشير إلى تخفيضات أقل

تصريح لين بشأن سعر الفائدة المحايد هو الإشارة الأوضح حتى الآن إلى أن البنك المركزي الأوروبي يرى مجالاً لمواصلة التشديد النقدي دون الإضرار بالنمو، والأسواق تسعر هذا السيناريو بالضبط .