في حين أن التضخم في سويسرا لا يزال ضمن النطاق المستهدف للبنك المركزي، فإن هذا الموقف يخلق فجوة واضحة مع البنك المركزي الأوروبي الذي رفع أسعار الفائدة لأول مرة منذ ثلاث سنوات. إليك نظرة مفصلة على النقاط الرئيسية.

سعر الفائدة عند 0%

أبقى البنك المركزي السويسري سعر الفائدة دون تغيير عند 0%، وهو المستوى الذي حافظ عليه منذ يونيو 2025 . وذكر البنك أن هذا الموقف يدعم استقرار الأسعار والنمو الاقتصادي، مشيراً إلى أن ضغوط التضخم في الأمد المتوسط لا تزال دون تغيير إلى حد كبير على الرغم من الزيادات الأخيرة في الأسعار الناجمة عن ارتفاع تكاليف الطاقة .

وتم تعديل توقعات البنك للتضخم الشرطي صعوداً بشكل طفيف لعام 2026 بسبب تكاليف الطاقة، لكنها لا تزال ضمن النطاق المستهدف للبنك البالغ 0-2%. وتوقع البنك متوسط تضخم سنوي يبلغ 0.6% لعام 2026، و0.6% لعام 2027، و0.7% لعام 2028 .

التضخم الرئيسي والتضخم الأساسي

بلغ التضخم الرئيسي في سويسرا حوالي 0.1% على أساس سنوي في بداية عام 2026، مرتفعاً من 0.0% في نوفمبر 2025، وذلك مدفوعاً بشكل رئيسي بارتفاع أسعار السلع . أما التضخم الأساسي، الذي يستبعد العناصر المتقلبة مثل الطاقة والغذاء، فقد سجل مؤخراً 0.42% على أساس سنوي، ويتوقع المحللون تباطؤه إلى حوالي 0.10% في قراءة يونيو . هذه الضغوط الانكماشية المستمرة هي السبب الرئيسي الذي يسمح للمركزي السويسري بالحفاظ على سياسته شديدة التساهل.

التحذير من التدخل في سوق الصرف

أشار صناع السياسات بقيادة رئيس البنك المركزي السويسري مارتن شليغل إلى أن التجدد المحتمل للاضطرابات الجيوسياسية، وتحديداً الصراع في إيران، قد يؤدي إلى زيادة الطلب على الفرنك كملاذ آمن . وأعلن البنك استعداده لبيع الفرنك إذا لزم الأمر، مع إبداء رغبة "متزايدة" في التدخل .

يعتبر المركزي السويسري أن التدخل في سوق الصرف هو أداة أكثر احتمالاً من العودة إلى أسعار الفائدة السلبية. ووفقاً لمحللين من نومورا ومورنينغستار، لا يزال مستوى العودة إلى أسعار الفائدة السلبية مرتفعاً جداً . وأشار بنك UBS إلى أن تدخلات متفرقة في سوق الصرف واردة، لكن اتخاذ إجراءات واسعة النطاق غير مبرر نظراً لمحدودية مخاطر الانكماش .

مقارنة مع البنوك المركزية الكبرى الأخرى

شهد "الأسبوع الفائق" لشهر يونيو 2026 تبايناً كبيراً بين قرارات البنوك المركزية الكبرى في العالم. يلخص الجدول أدناه هذه القرارات.

البنك المركزي الأوروبي هو الاستثناء. كان البنك المركزي الأوروبي هو الاستثناء الرئيسي، حيث رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.25% - وهي أول زيادة له منذ سبتمبر 2023 . كان القرار بالإجماع وجاء استجابة لعودة التضخم الناجم عن ارتفاع أسعار الطاقة بسبب الصراع في إيران، حيث من المتوقع أن يبلغ متوسط التضخم الرئيسي في منطقة اليورو 3.0% في عام 2026 .

تثبيت الاحتياطي الفيدرالي مع نبرة متشددة. أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير عند 3.50-3.75% في أول اجتماع لكيفن وارش كرئيس . ومع ذلك، تحولت توقعات أسعار الفائدة (dot plot) إلى نبرة أكثر تشدداً، حيث يتوقع متوسط أعضاء اللجنة رفع سعر الفائدة قبل نهاية عام 2026، وهو تناقض صارخ مع التخفيضات التي كانت متوقعة في وقت سابق من العام قبل ارتفاع أسعار الطاقة .

تثبيت بنك إنجلترا. كان من المتوقع أن يبقي بنك إنجلترا على سعر الفائدة عند 3.75%، مع وجود عضو واحد فقط في لجنة السياسة النقدية صوت لصالح رفع الفائدة . لا يزال التضخم في المملكة المتحدة عند 2.8%، وهو أعلى من هدف بنك إنجلترا البالغ 2% .

فجوة رئيسية. يظل البنك المركزي السويسري الأكثر تساهلاً بين البنوك المركزية الكبرى بهامش واسع - وهو الوحيد الذي يبقي الفائدة عند الصفر - مما يعكس التضخم المنخفض باستمرار في سويسرا والتأثير الانكماشي للفرنك القوي . تختلف أدوات البنك المركزي السويسري أيضاً: فهو يعتمد على التدخل في سوق الصرف بدلاً من تحريك أسعار الفائدة لإدارة ضغوط العملة، وهو موقف لا تتبعه معظم البنوك المركزية الكبرى الأخرى بنشاط .

في حين أن التضخم في سويسرا لا يزال ضمن النطاق المستهدف للبنك المركزي، فإن هذا الموقف يخلق فجوة واضحة مع البنك المركزي الأوروبي الذي رفع أسعار الفائدة لأول مرة منذ ثلاث سنوات. إليك نظرة مفصلة على النقاط الرئيسية.

سعر الفائدة عند 0%

أبقى البنك المركزي السويسري سعر الفائدة دون تغيير عند 0%، وهو المستوى الذي حافظ عليه منذ يونيو 2025 . وذكر البنك أن هذا الموقف يدعم استقرار الأسعار والنمو الاقتصادي، مشيراً إلى أن ضغوط التضخم في الأمد المتوسط لا تزال دون تغيير إلى حد كبير على الرغم من الزيادات الأخيرة في الأسعار الناجمة عن ارتفاع تكاليف الطاقة .

وتم تعديل توقعات البنك للتضخم الشرطي صعوداً بشكل طفيف لعام 2026 بسبب تكاليف الطاقة، لكنها لا تزال ضمن النطاق المستهدف للبنك البالغ 0-2%. وتوقع البنك متوسط تضخم سنوي يبلغ 0.6% لعام 2026، و0.6% لعام 2027، و0.7% لعام 2028 .

التضخم الرئيسي والتضخم الأساسي

بلغ التضخم الرئيسي في سويسرا حوالي 0.1% على أساس سنوي في بداية عام 2026، مرتفعاً من 0.0% في نوفمبر 2025، وذلك مدفوعاً بشكل رئيسي بارتفاع أسعار السلع . أما التضخم الأساسي، الذي يستبعد العناصر المتقلبة مثل الطاقة والغذاء، فقد سجل مؤخراً 0.42% على أساس سنوي، ويتوقع المحللون تباطؤه إلى حوالي 0.10% في قراءة يونيو . هذه الضغوط الانكماشية المستمرة هي السبب الرئيسي الذي يسمح للمركزي السويسري بالحفاظ على سياسته شديدة التساهل.

التحذير من التدخل في سوق الصرف

أشار صناع السياسات بقيادة رئيس البنك المركزي السويسري مارتن شليغل إلى أن التجدد المحتمل للاضطرابات الجيوسياسية، وتحديداً الصراع في إيران، قد يؤدي إلى زيادة الطلب على الفرنك كملاذ آمن . وأعلن البنك استعداده لبيع الفرنك إذا لزم الأمر، مع إبداء رغبة "متزايدة" في التدخل .

يعتبر المركزي السويسري أن التدخل في سوق الصرف هو أداة أكثر احتمالاً من العودة إلى أسعار الفائدة السلبية. ووفقاً لمحللين من نومورا ومورنينغستار، لا يزال مستوى العودة إلى أسعار الفائدة السلبية مرتفعاً جداً . وأشار بنك UBS إلى أن تدخلات متفرقة في سوق الصرف واردة، لكن اتخاذ إجراءات واسعة النطاق غير مبرر نظراً لمحدودية مخاطر الانكماش .

مقارنة مع البنوك المركزية الكبرى الأخرى

شهد "الأسبوع الفائق" لشهر يونيو 2026 تبايناً كبيراً بين قرارات البنوك المركزية الكبرى في العالم. يلخص الجدول أدناه هذه القرارات.

البنك المركزي الأوروبي هو الاستثناء. كان البنك المركزي الأوروبي هو الاستثناء الرئيسي، حيث رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.25% - وهي أول زيادة له منذ سبتمبر 2023 . كان القرار بالإجماع وجاء استجابة لعودة التضخم الناجم عن ارتفاع أسعار الطاقة بسبب الصراع في إيران، حيث من المتوقع أن يبلغ متوسط التضخم الرئيسي في منطقة اليورو 3.0% في عام 2026 .

تثبيت الاحتياطي الفيدرالي مع نبرة متشددة. أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير عند 3.50-3.75% في أول اجتماع لكيفن وارش كرئيس . ومع ذلك، تحولت توقعات أسعار الفائدة (dot plot) إلى نبرة أكثر تشدداً، حيث يتوقع متوسط أعضاء اللجنة رفع سعر الفائدة قبل نهاية عام 2026، وهو تناقض صارخ مع التخفيضات التي كانت متوقعة في وقت سابق من العام قبل ارتفاع أسعار الطاقة .

تثبيت بنك إنجلترا. كان من المتوقع أن يبقي بنك إنجلترا على سعر الفائدة عند 3.75%، مع وجود عضو واحد فقط في لجنة السياسة النقدية صوت لصالح رفع الفائدة . لا يزال التضخم في المملكة المتحدة عند 2.8%، وهو أعلى من هدف بنك إنجلترا البالغ 2% .

فجوة رئيسية. يظل البنك المركزي السويسري الأكثر تساهلاً بين البنوك المركزية الكبرى بهامش واسع - وهو الوحيد الذي يبقي الفائدة عند الصفر - مما يعكس التضخم المنخفض باستمرار في سويسرا والتأثير الانكماشي للفرنك القوي . تختلف أدوات البنك المركزي السويسري أيضاً: فهو يعتمد على التدخل في سوق الصرف بدلاً من تحريك أسعار الفائدة لإدارة ضغوط العملة، وهو موقف لا تتبعه معظم البنوك المركزية الكبرى الأخرى بنشاط .