استجابة صندوق النقد والبنك المركزي الأوروبي لاتفاق السلام الأميركي الإيراني

في وقت سابق، في أبريل 2026، كان صندوق النقد قد حذر بالفعل من أن حرب إيران ستجر النمو العالمي إلى الأسفل. أخبرت غورغييفا اجتماعات الربيع لصندوق النقد والبنك الدولي أنه حتى في ظل أفضل سيناريو للهدنة، "لن تكون هناك عودة سلسة ومرتبة إلى الوضع السابق" وأن "النمو سيكون أبطأ - حتى لو كان السلام الجديد دائمًا." توقعت توقعات الصندوق للاقتصاد العالمي في ذلك الوقت تباطؤ النمو العالمي من 3.4% في 2025 إلى 3.1% في 2026، مع سيناريو أسوأ حالة قد ينخفض فيه النمو إلى 2.0%.

بحلول منتصف يونيو، مع توقيع الاتفاق المؤقت، تحولت نبرة غورغييفا قليلاً نحو التفاؤل الحذر لكنها ظلت ثابتة على أرض الواقع: التعافي في مجال الطاقة سيكون تدريجياً وليس فورياً.

أول رفع لأسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي منذ ثلاث سنوات

رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة الرئيسية بمقدار 25 نقطة أساس في 11 يونيو، ليصل سعر الفائدة على الودائع إلى 2.25% من 2.00%. كانت هذه أول زيادة في أسعار الفائدة منذ سبتمبر 2023، وشكلت تحولاً حاسماً نحو التشديد بعد توقف طويل شمل أربعة تخفيضات في أسعار الفائدة بين يونيو وديسمبر 2024.

لماذا الرفع؟ تحرك صانعو السياسات استجابة لضغوط التضخم المتصاعدة التي تغذيها حرب إيران. صرّح البنك المركزي الأوروبي صراحةً بأن "الحرب في الشرق الأوسط تولّد ضغوطاً تضخمية." ارتفع تضخم أسعار المستهلكين في منطقة اليورو إلى 3.2% في مايو 2026، مرتفعاً من 3.0% في أبريل، مما أثار مخاوف من أن الصراع سيجبر المصنعين وتجار التجزئة على تمرير تكاليف الطاقة المرتفعة.

وُصفت هذه الخطوة من قبل الأسواق المالية بأنها قد تكون الأولى من ثلاث زيادات في أسعار الفائدة بحلول الربيع المقبل.

توقعات التضخم المنقحة

إلى جانب قرار سعر الفائدة، نشر البنك المركزي الأوروبي توقعات الاقتصاد الكلي الجديدة التي أظهرت مراجعة تصاعدية كبيرة لتوقعات التضخم:

من المتوقع الآن أن يعود التضخم الرئيسي إلى هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2% فقط في نهاية أفق التوقعات - أي عام 2028. من المتوقع أن يبلغ متوسط التضخم الأساسي، الذي يستثني الطاقة والغذاء، 2.5% في كل من 2026 و2027، قبل أن ينخفض إلى 2.2% في 2028 - مما يشير إلى أن البنك يتوقع أن تغذي صدمة الطاقة ضغوطاً أوسع على الأسعار لسنوات.

أشار بنك سكوتيا إلى أن توقعات التضخم الأساسي لعام 2027 رُفعت بمقدار 0.3 نقطة مئوية إلى 2.5%، "مما يعكس تأثيرات امتداد أكبر من أسعار الطاقة على الاقتصاد الأوسع." كما راجع البنك المركزي الأوروبي توقعات النمو لعام 2026 بالخفض إلى 0.8% (من 0.9% في مارس)، مما يُظهر المفاضلة بين مكافحة التضخم ودعم النمو.

أسعار النفط: من الارتفاع قبل الاتفاق إلى الانخفاض بعده

شهد سوق النفط تقلبات دراماتيكية في يونيو 2026 مع تطور مفاوضات الولايات المتحدة وإيران.

الارتفاع قبل الاتفاق: في 1 يونيو، ارتفع خام برنت بأكثر من 4.2% إلى ما يقرب من 94.98 دولاراً للبرميل مع ظهور مؤشرات على أن المفاوضات كانت متعثرة. كما قفز خام غرب تكساس الوسيط بأكثر من 5% إلى حوالي 92.16 دولاراً للبرميل.

الإعلان عن الاتفاق: عندما أُعلن عن اتفاق السلام المؤقت في 14 يونيو، انهارت أسعار النفط. انخفض خام برنت بنسبة 4.1% إلى 83.75 دولاراً للبرميل، بينما انخفض خام غرب تكساس الوسيط بنسبة 4.7% إلى 80.87 دولاراً.

الانخفاض المستمر: بحلول 16-17 يونيو، كان خام برنت قد انخفض أكثر إلى حوالي 78.24 دولاراً للبرميل - وهو أدنى مستوى له منذ 3 مارس، بعد وقت قصير من بدء الصراع. أغلق خام غرب تكساس الوسيط عند 76.05 دولاراً في 16 يونيو.

الجدول الزمني لإعادة الفتح: كان من المتوقع إعادة فتح مضيق هرمز، الذي كان مغلقاً فعلياً منذ بدء الحرب في 28 فبراير، بحلول نهاية الأسبوع الموافق 15 يونيو. نص الاتفاق على المرور المجاني عبر الممر المائي، الذي يعالج عادة ما يقرب من 20% من تجارة النفط العالمية.

التعافي التدريجي: على الرغم من الانخفاض السريع في الأسعار، حذر المحللون وصندوق النقد الدولي من أن الاستعادة الكاملة لتدفقات الطاقة ستستغرق شهوراً. افترضت إدارة معلومات الطاقة الأميركية في توقعاتها لشهر يونيو أن شحنات هرمز ستستأنف في الربع الثالث من عام 2026 ولكن "حركة المرور ستستغرق عدة أشهر للعودة إلى مستويات ما قبل الحرب." ردّدت غورغييفا من صندوق النقد هذا الأمر، قائلة إن التعافي في إمدادات الطاقة سيكون تدريجياً.

خطر تأثيرات التضخم من الجولة الثانية

أبرز كل من صندوق النقد الدولي والبنك المركزي الأوروبي خطر أن تصبح صدمة أسعار الطاقة راسخة في توقعات التضخم - وهو ما يسميه الاقتصاديون "تأثيرات الجولة الثانية."

المراجعة التصاعدية للبنك المركزي الأوروبي لتوقعات التضخم الأساسي لعامي 2026 و2027 - حتى مع توقع اعتدال أسعار الطاقة - أشارت إلى القلق من أن الصدمة كانت تتغذى على الأجور والخدمات وأسعار السلع. أشار بنك سكوتيا إلى أن الرسالة الرئيسية من البنك المركزي الأوروبي هي أن "صدمة الطاقة يُنظر إليها الآن على أنها أكثر استمرارية."

كان صندوق النقد الدولي، في إحاطاته لشهر أبريل، قد وضع نموذجاً يُظهر أن زيادة بنسبة 10% في أسعار الطاقة تستمر لمدة عام من شأنها أن تدفع التضخم العالمي لأعلى بمقدار 40 نقطة أساس وتبطئ النمو الاقتصادي بمقدار 0.1-0.2 نقطة مئوية.

الخلاصات الرئيسية

أزال اتفاق السلام المؤقت بين أميركا وإيران المخاطر القصوى الأكثر حدة عن أسواق الطاقة العالمية، لكن العواقب الاقتصادية للحرب ستستغرق وقتاً لكي تزول. يُبرز رفع البنك المركزي الأوروبي لسعر الفائدة وتوقعات التضخم المرتفعة استمرارية التضخم الناجم عن الطاقة في منطقة اليورو، بينما يعكس موقف صندوق النقد الدولي القائم على "التأهب القصوى" حقيقة أنه حتى وقف إطلاق النار المواتي يترك وراءه أضراراً اقتصادية كبيرة.

بالنسبة للمستثمرين والشركات وصانعي السياسات، فإن التواريخ الرئيسية التي يجب متابعتها هي التوقيع الرسمي على الاتفاق (المقرر في 19 يونيو)، ووتيرة استعادة حركة المرور في هرمز، واجتماع البنك المركزي الأوروبي القادم - حيث تضع الأسواق بالفعل في اعتبارها احتمال رفعين إضافيين لأسعار الفائدة بحلول ربيع 2027.