مشروع ماسك بقيمة 119 مليار دولار يصطدم بحاجز الإمداد.. رئيس ASML: 'علينا تجنب العوائق'

وتعمقت هذه العلاقة في أوائل يونيو 2026 عندما حضر ماسك افتراضيًا مؤتمر ASML التكنولوجي السنوي المغلق لإجراء دردشة جانبية مع فوكيه. وصفت ASML مشروع 'تيرافاب' بأنه "مسعى جدي" ووضعت نفسها كجهة متعاونة . واستخدم ماسك هذا المنتدى لتوضيح رؤيته لمصنع رقاقات متكامل رأسياً يعتمد بشكل شبه حصري على أدوات ASML لتحقيق أهدافه الطموحة .

وأشار فوكيه منذ ذلك الحين إلى أن أولى الرقاقات من 'تيرافاب' يمكن إنتاجها في غضون أشهر من تركيب المعدات، مع انضمام شركة إنتل كشريك تصنيع على ما ورد . ومع ذلك، فإن المسار من طلب المعدات إلى إنتاج الرقاقات هو بالضبط المكان الذي يظهر فيه تحذير الإمداد.

داخل مشروع 'تيرافاب' العملاق

تم الإعلان عن 'تيرافاب' في 21 مارس 2026، وهو مشروع مشترك بين تيسلا وسبيس إكس وxAI صُمم لبناء أكبر منشأة لتصنيع أشباه الموصلات في التاريخ . والأرقام مذهلة:

• الانتاج المستهدف: أكثر من 1 تيراواط (1 تريليون واط) من قدرة حوسبة الذكاء الاصطناعي سنويًا – أي ما يقرب من ضعف إجمالي إنتاج الولايات المتحدة الحالي من أشباه الموصلات .
• إجمالي الاستثمار: تقدر تكلفة المرحلة الأولى بنحو 55 مليار دولار، ومن المحتمل أن تصل التكاليف الإجمالية إلى 119–122 مليار دولار إذا اكتملت جميع المراحل .
• الموقع: مقاطعة غرايمز، تكساس، بالقرب من أوستن .
• العملية التصنيعية: يستهدف رقاقات بتقنية 2 نانومتر لتطبيقات الذكاء الاصطناعي، والروبوتات، ومركبات تيسلا، وتطبيقات سبيس إكس .
• المساحة: حوالي 100 مليون قدم مربع، أي ما يقرب من 10 أضعاف حجم مصنع 'غيغا تكساس' التابع لتيسلا .
• شراكة مع إنتل: انضمت إنتل رسميًا إلى المشروع في أبريل 2026، لتوفير خبرة التصنيع التي تفتقر إليها تيسلا وسبيس إكس داخليًا .

ذكر ماسك أن ما يقرب من 80% من إنتاج 'تيرافاب' سيُخصص للتطبيقات الفضائية لتشغيل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في المدار عبر شبكة 'ستارلينك' التابعة لسبيس إكس، بينما سيخدم الـ 20% المتبقية الاحتياجات الأرضية، بما في ذلك مركبات تيسلا ذاتية القيادة وروبوتات 'أوبتيموس' البشرية .

أزمة إمدادات الذكاء الاصطناعي الأوسع

تحذير فوكيه الخاص بـ 'تيرافاب' يقع ضمن إنذار أوسع بكثير كان يطلقه منذ أشهر. ففي مقابلة نادرة مع رويترز في 20 مايو 2026، قال إن سوق أشباه الموصلات العالمي سيبقى "مقيدًا بالإمداد لبعض الوقت" لأن "الطلب على الذكاء الاصطناعي يأتي بقوة كبيرة" . وتوقع أن يصل سوق الرقاقات إلى 1.5 تريليون دولار بحلول عام 2030 وحذر من اختناقات متقطعة عبر سلسلة الإمداد بأكملها .

القيد هنا هيكلي وليس دوريًا. ASML هي الشركة الوحيدة في العالم التي تصنع آلات الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية (EUV) – الأدوات التي تبلغ تكلفتها ملايين الدولارات اللازمة لتصنيع الرقاقات عند عقد 5 نانومتر و 3 نانومتر و 2 نانومتر . بدون هذه الآلات، يصبح إنتاج الرقاقات المتطورة مستحيلاً. ولا تستطيع ASML بناء سوى عدد محدود منها كل عام.

ومما يضاعف الضغط: 'تيرافاب' ليس المشروع العملاق الوحيد الذي يتنافس على إنتاج ASML المحدود. تسعى 'تاتا للإلكترونيات' لإنشاء مصنع لأشباه الموصلات في الهند بقيمة 11 مليار دولار يتطلب أيضًا أدوات High-NA EUV . وفي الوقت نفسه، يواصل عمالقة حاليون مثل 'تي إس إم سي' و'سامسونج' و'إنتل' توسيع قدراتهم الخاصة. والنتيجة هي طابور من العملاء الممولين جيدًا يمتد بقدرة ASML الإنتاجية حتى ثلاثينيات القرن الحادي والعشرين .

وأشار أحد التحليلات نقلاً عن تصريحات فوكيه: "الإنتاج المحدود من هذه الآلات قد يتسبب في تأخيرات طويلة وارتفاع الأسعار حتى عام 2030" .

سهم ASML: حارس بوابة بتقييم مرتفع

كانت قصة 'تيرافاب' محفزًا قويًا لأسهم ASML، التي أغلقت حول 1,804 دولار في 16 يونيو 2026 . وقد قفز السهم بنسبة تتراوح بين 35 و75% منذ بداية عام 2026، اعتمادًا على فترة القياس، مدفوعًا بالإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتراكم طلبات قياسي يبلغ حوالي 45 مليار دولار .

يصنف محللو وول ستريت ASML على نطاق واسع على أنه "شراء"، لكن الإجماع يشير إلى أن الأموال السهلة قد تكون مسعّرة بالفعل:

• متوسط السعر المستهدف: حوالي 1,997 دولار، مما يعني احتمال ارتفاع بنسبة 10-11% تقريبًا من مستويات منتصف يونيو .
• السعر المستهدف في حالة التراجع: حوالي 1,581 دولار، مما يشير إلى خطر هبوط متواضع .
• مكرر الربحية المتحرك (P/E): حوالي 62 مرة، وهو مرتفع حتى بمعايير صناعة أشباه الموصلات .
• التصنيف الإجماعي: "شراء قوي"، لكن بعض المحللين قلصوا تقديراتهم مؤخرًا. خفض بنك 'إرسته غروب' توقعاته لربحية السهم لشركة ASML للعام المالي 2026 إلى 36.88 دولار من 37.35 دولار في منتصف يونيو .
• المخاطر الرئيسية: ضوابط التصدير على الصين، حيث من المتوقع أن تنخفض إيرادات ASML، ومخاطر التنفيذ المتعلقة بزيادة الإنتاج بالسرعة الكافية لتلبية طلب على مستوى 'تيرافاب' .

كان بعض المعلقين صريحين: "إيلون ماسك يحتاج إلى ASML لمشروع 'تيرافاب'، وأنت لا تحتاج إلى سهم ASML في محفظتك" . الحجة ليست أن ASML شركة سيئة – فهي يمكن القول إنها أكثر مورد للأجهزة لا غنى عنه في منظومة الذكاء الاصطناعي – ولكن أن التقييم الحالي يعكس بالفعل سنوات من النمو المفرط، مما لا يترك هامشًا للخطأ.

ماذا يعني كل هذا؟

تكشف ديناميكية 'تيرافاب'-ASML عن ثلاث حقائق أساسية حول الحالة الراهنة لصناعة أشباه الموصلات.

ASML هي الحارس النهائي للبوابة. لا يمكن لـ 'تيرافاب' إنتاج رقاقة متطورة واحدة بدون أنظمة الطباعة الحجرية High-NA EUV من ASML. وهذا يمنح ASML قوة تسعير استثنائية، ورؤية للطلبات، ونفوذًا استراتيجيًا من المرجح أن يستمر حتى عام 2030 على الأقل . فكل دولار يلتزم به ماسك في 'تيرافاب' يتدفق في النهاية إلى دفتر طلبات ASML.

الإمداد، وليس الطلب، هو العائق الحقيقي. لقد خلقت طفرة الذكاء الاصطناعي طلبًا غير محدود فعليًا على الرقاقات المتطورة. عنق الزجاجة ليس في رغبة أحد بالشراء – بل في إمكانية بناء المعدات اللازمة لصنعها بالسرعة الكافية. تشير تحذيرات فوكيه المتكررة إلى أنه حتى ASML، بوضعها الاحتكاري، تتسابق للحاق بالركب .

انقسام في معنويات المستثمرين. الأطروحة طويلة الأجل مقنعة: مورد احتكاري في قلب طفرة بناء ذكاء اصطناعي بمليارات الدولارات. لكن الصورة قصيرة الأجل أكثر ضبابية. مكرر الربحية البالغ 62 مرة يجعل ASML عرضة لأي تعثر في سلسلة الإمداد، أو تصعيد في ضوابط التصدير، أو دوران في القطاع. فرصة 'تيرافاب' تعزز حالة التفاؤل، بينما التقييم المرتفع يبقي المتشائمين حذرين .

رسالة فوكيه المختصرة: ماسك جاد، المشروع حقيقي، وASML ستستفيد بشكل هائل – شريطة أن تتمكن من بناء الآلات بالسرعة الكافية. في سباق رقاقات الذكاء الاصطناعي، عنق الزجاجة الحقيقي ليس الطموح، بل الطباعة الحجرية.