قفزة سبيس إكس التاريخية: كيف تجاوزت قيمتها 2.65 تريليون دولار أمازون في 3 أيام؟

في ثلاثة أيام تداول فقط، أعادت شركة سبيس إكس كتابة سجلات الاكتتابات العامة الأولية. طرحت الشركة أسهمها للاكتتاب العام بسعر 135 دولاراً للسهم في 12 يونيو 2026، مسجلةً ظهوراً أولياً بقيمة 1.77 تريليون دولار - وهو بالفعل أكبر اكتتاب عام في التاريخ . بحلول إغلاق التداول يوم الثلاثاء 16 يونيو، قفز سعر السهم إلى 201.80 دولار، أي بارتفاع نسبته 49% وبقيمة سوقية وصلت إلى 2.65 تريليون دولار . كان ذلك كافياً لتقفز الشركة فوق أمازون وتلامس لفترة وجيزة القيمة السوقية لشركة مايكروسوفت، مما عزز مكانة سبيس إكس كخامس أكبر شركة مدرجة في البورصة عالمياً .

لم يكن هذا الصعود لغزاً. لقد كان رد فعل متوقعاً وعالي الأوكتان لمجموعة من القوى الهيكلية التي حولت السهم إلى ظاهرة ندرة. تقاربت حزمة أسهم عامة ضئيلة، وتخصيص تاريخي لمستثمري التجزئة، وخيار ذكاء اصطناعي بقيمة 60 مليار دولار في توقيت ممتاز، وجدول زمني مزدحم بانضمامات كبرى للمؤشرات، كل ذلك لخلق موجة شراء محمومة. لكن القوى نفسها التي أطلقت سبيس إكس نحو الأعالي حمّلت السهم بمخاطر بات سوق الخيارات نفسه يضعها في حسبانه الآن.

محرك الندرة: الأسهم المطروحة، طلب التجزئة، وهيكل الاكتتاب

كان المحرك الأكثر إلحاحاً لهذا الصعود بسيطاً: العرض والطلب. باعت سبيس إكس أكثر من 555 مليون سهم لجمع ما لا يقل عن 75 مليار دولار، لكن تم إتاحة ما بين 3% إلى 5% فقط من أسهم الشركة للتداول العام . هذا الحجم الضئيل من الأسهم الحرة لم يكن صدفة؛ فقد ظلت حصة كبيرة من الأسهم محتجزة من قبل المطلعين والمستثمرين الأوائل بموجب فترات حظر، مما خلق ندرة هيكلية.

في الوقت نفسه، كان الطلب غير مسبوق. بلغ طلب المستثمرين حوالي 250 مليار دولار، وهو ما يعادل تقريباً 4 أضعاف الأسهم المتاحة . وراهنت سبيس إكس على هذا الزخم بتخصيص 30% من الاكتتاب - وهو مبلغ ضخم بشكل غير معتاد - لمستثمري التجزئة عبر منصات مثل Robinhood و Fidelity . وهذا يمثل ثلاثة إلى ستة أضعاف الحصة النموذجية المخصصة للأفراد في الاكتتابات العملاقة .

كانت النتيجة موجة زخم ذاتية التعزيز. ارتفع السهم بنسبة 19% في يوم تداوله الأول، وأضاف 20% أخرى في اليوم الثاني ليغلق عند 192.46 دولار، ثم ارتفع 4.8% في اليوم الثالث . وكان السهم يتداول بأكثر من 54% فوق سعر اكتتابه البالغ 135 دولاراً في تداولات ما قبل الافتتاح صباح الثلاثاء .

خيار الذكاء الاصطناعي بقيمة 60 مليار دولار الذي غيّر السردية

سبيس إكس هي شركة فضاء وأقمار صناعية، لكن صعودها كان مدعوماً أيضاً بقصة ذكاء اصطناعي. ففي 21 أبريل، أعلنت الشركة عن اتفاق يمنحها الحق في الاستحواذ على Cursor، مساعد الترميز الشهير المدعوم بالذكاء الاصطناعي، مقابل 60 مليار دولار في وقت لاحق من العام - أو استثمار 10 مليارات دولار في شراكة .

صفقة Cursor، التي أبرمتها الشركة الناشئة Anysphere، لم تكن استحواذاً نهائياً، بل كانت خياراً - "استحواذ محتمل" . لكن بالنسبة للمستثمرين، كانت الرسالة واضحة. سبيس إكس، التي كانت قد اندمجت بالفعل مع شركة xAI التابعة لإيلون ماسك في وقت سابق من العام ، كانت تقدم نفسها كلاعب جاد في أدوات المؤسسات للذكاء الاصطناعي، وهو سوق كانت متخلفة فيه سابقاً عن منافسيها.

من خلال الجمع بين خبرة Cursor في الذكاء الاصطناعي وحاسوبها الخارق Colossus، وعدت سبيس إكس ببناء "أفضل ذكاء اصطناعي للترميز والعمل المعرفي في العالم" . سمحت الصفقة فعلياً للسوق بإعادة تسعير سبيس إكس ليس فقط كشركة صواريخ، بل كمنصة ذكاء اصطناعي. حدثت عملية إعادة التصنيف هذه في الأسابيع التي سبقت الاكتتاب، مما أضاف وقوداً لصعود ما بعد الظهور الأول .

سوق الخيارات يصل ويرفع علماً أحمر

إذا كانت الأيام الثلاثة الأولى من تداول السهم تدور حول النشوة، فقد قدم اليوم الرابع عنصراً جديداً أكثر تقلباً: تداول الخيارات. في 16 يونيو 2026، بدأ تداول خيارات SPCX، ولم تكن الإشارات الأولية هادئة على الإطلاق .

وفقاً لبيانات من Susquehanna، أشار سوق الخيارات في يومه الأول إلى احتمال بنسبة 15% تقريباً أن ترتفع أسهم سبيس إكس بنسبة 50% في الأشهر الثلاثة المقبلة - واحتمال مماثل أن تنخفض بنسبة 50% . وصف الاستراتيجي كريس مورفي أكبر الصفقات بأنها "تحوطات مرتبطة بمخاطر العرض المستقبلية"، مشيراً إلى أن الشراء الكثيف لخيارات الشراء قابله شراء كثيف لخيارات البيع، مما يشير إلى سوق يستعد للمطبات بدلاً من الرهان على صعود في اتجاه واحد .

كان ظهور الخيارات الأول، على الرغم من كونه عاملاً في استمرار جذب الانتباه للسهم، بمثابة تحذير فوري بأن مسار السهم ليس مستداماً دون مخاطر كبيرة.

الثلاثية القاتلة: مؤشرات QQQ والسوق الشامل وراسل

كامناً وراء حركة السعر الفورية كان هناك جدول زمني لأحداث شراء إجباري كان المستثمرون يسارعون لاستباقها. فقد أعاد العديد من مزودي المؤشرات الرئيسيين كتابة قواعدهم لاستيعاب الاكتتابات العامة العملاقة، وكانت سبيس إكس أول المستفيدين.

• مؤشر S&P للسوق الشامل: من المتوقع أن يُضيف سبيس إكس بعد خمسة أيام عمل فقط من التداول، مما يؤدي إلى عمليات شراء واسعة النطاق من صناديق المؤشرات المتداولة للسوق الشامل .
• مؤشر ناسداك-100 (QQQ): بموجب قاعدة جديدة دخلت حيز التنفيذ في 1 مايو 2026، يمكن إضافة أي شركة تحتل المرتبة 40 الأولى من حيث القيمة السوقية بعد 15 يوم تداول. حدد المحللون تاريخ 6 يوليو كتاريخ مرجح لانضمام سبيس إكس .
• مؤشر راسل 1000: ستدخل سبيس إكس في إعادة التكوين في سبتمبر أو ديسمبر 2026 .

هناك مؤشر واحد بارز مفقود من القائمة: S&P 500. ففي 4 يونيو، أعادت S&P Global التأكيد على قواعدها الحالية، التي تتطلب أن تكون الشركة مربحة خلال الأرباع الأربعة السابقة لتكون مؤهلة . مع خسارة صافية قدرها 4.94 مليار دولار في عام 2025، لن تكون سبيس إكس مؤهلة للانضمام إلى مؤشر S&P 500 حتى منتصف عام 2027 على الأقل . هذه تفصيلة مهمة للمستثمرين السلبيين: فالصناديق التي تتبع مؤشر S&P 500 لن يكون لديها أي تعرض لأسهم سبيس إكس لمدة عام على الأقل .

المخاطر: انتهاء فترات الحظر وفخ مستثمري التجزئة

سرعة صعود سبيس إكس هي أيضاً خريطة لنقاط ضعفها. الخطر الأكثر إلحاحاً هو الانعكاس الحاد. حذر المحللون منذ الاكتتاب من أن "اكتتاب سبيس إكس العام شديد السخونة قد يحرق مشتري التجزئة" إذا تحولت موجة الشراء المدفوعة بالزخم إلى موجة بيع جنونية .

يخلق التخصيص الكبير غير المعتاد لمستثمري التجزئة - حوالي 30% من الأسهم - هشاشة محددة. إذا رأى مستثمرو التجزئة الذين اشتروا السهم بسعر 135 دولاراً متوقعين ربحاً سريعاً أن السعر ينخفض، فقد يبيعون بدافع الذعر في وقت واحد، مما يخلق سلسلة تختبر قواطع الدائرة في السهم .

خطر أكبر وأبطأ اشتعالاً هو انتهاء فترات حظر البيع. غالبية أسهم سبيس إكس مقيدة حالياً ولا يمكن للمطلعين والمستثمرين الأوائل بيعها. عندما تبدأ اتفاقيات الحظر هذه في الانتهاء، ستتوسع الأسهم الحرة المتاحة للتداول بشكل كبير، مما قد يطغى على الطلب . يشير تركيز سوق الخيارات على مخاطر العرض المستقبلية إلى أن المتداولين المحترفين يقومون بالفعل بالتحوط ضد هذا الحدث .

كما تحمل صفقة Cursor مخاطر تنفيذية. لا تزال الاتفاقية خياراً وليس استحواذاً مكتملاً. إذا فشلت سبيس إكس في إغلاق الصفقة أو إذا لم يتحقق نموذج الذكاء الاصطناعي الموعود، فقد ينهار جزء من قصة الذكاء الاصطناعي التي ساعدت في رفع السهم .

ما الذي يشير إليه صعود سبيس إكس للذكاء الاصطناعي والاكتتابات العملاقة

ظهور سبيس إكس الأول هو أكثر من مجرد قصة سهم واحد. إنه نموذج لموجة قادمة من الاكتتابات العامة لشركات التكنولوجيا العملاقة مثل OpenAI و Anthropic، وكثير منها يراقب عن كثب.

أثبت الصعود أن روايات الذكاء الاصطناعي يمكن أن تضخم التقييمات حتى عندما يكون الرابط في مرحلة مبكرة. حصلت سبيس إكس على الحق في شراء شركة ناشئة في الذكاء الاصطناعي محتملاً؛ لم تطلق منتجاً جديداً، ومع ذلك عامل السوق الخيار كحدث لإعادة التقييم. كما يوضح أن مستثمري التجزئة، عندما يُمنحون الفرصة، يمكنهم دفع حركة سعر الاكتتاب بطرق لا تستطيع التدفقات المؤسسية وحدها فعلها. كان تخصيص 30% لمستثمري التجزئة غير مسبوق، وكان تأثيره لا يمكن إنكاره .

لكن الدرس الأكثر أهمية للاكتتابات العامة المستقبلية للذكاء الاصطناعي قد يكون قيمة الندرة. كانت نسبة الأسهم الحرة المطروحة للتداول من سبيس إكس والتي تراوحت بين 3-5% خياراً متعمداً ضخّم كل دولار من الطلب. إذا اتبعت OpenAI وغيرها نفس النهج، فقد يصبح نمط الصعود السريع المدفوع بالسيولة والذي يتبعه تصحيحات ناجمة عن انتهاء فترات الحظر سمة مميزة لعصر جديد من الاكتتابات العامة.