تحليل: لماذا تجاوز الذهب 4,350 دولار؟ وماذا تتوقع البنوك الكبرى للفترة القادمة؟

شهدت أسواق الذهب قفزة قوية أعادت المعدن النفيس إلى ما فوق 4,350 دولار للأونصة، مدفوعة بإعلان اتفاق سلام مؤقت بين الولايات المتحدة وإيران. هذا التطور غيّر من معنويات السوق بشكل كبير، حيث خفف من حدة المخاوف الجيوسياسية، وضغط على أسعار النفط، وأعاد رسم توقعات السياسة النقدية الأمريكية. في هذا التقرير، نفصّل خريطة المشهد الجديد للذهب استنادًا إلى تحليلات عملاقي الاستثمار: باركليز وسيتي.

ما الذي أشعل صعود الذهب فوق 4,350 دولار؟

لم يكن هذا الصعود حدثًا معزولًا، بل نتيجة لتقاطع عدة عوامل قوية:

• الإعلان عن اتفاق أمريكا وإيران المؤقت (15 يونيو): كان هذا المحفز الأبرز. أعلن الرئيس ترامب عن توقيع مذكرة تفاهم أولية لتمديد وقف إطلاق النار (الذي بدأ في أبريل) لمدة 60 يومًا وإعادة فتح مضيق هرمز . المضيق الذي أغلقته طهران فعليًا منذ فبراير، مما كان يُشكل خطرًا كبيرًا على إمدادات الطاقة العالمية. فور الإعلان، هبط خام برنت بنحو 5%، وقفز الذهب الفوري بنسبة 2.6% تقريبًا ليصل إلى حوالي 4,327 دولار يوم الاثنين، وواصل مكاسبه إلى نطاق 4,338 – 4,354 دولار يوم الثلاثاء .
• تراجع توقعات رفع الفائدة الأمريكية: انخفاض أسعار النفط خفف من المخاوف التضخمية بشكل ملحوظ. على الفور، قلصت الأسواق من احتمالية قيام الفيدرالي برفع سعر الفائدة في ديسمبر. فوفقًا لأداة FedWatch من مجموعة CME، انخفض الاحتمال الضمني من حوالي 70% إلى 58% . عندما تتراجع توقعات الفائدة، تقل تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب الذي لا يدر عائدًا، مما يجعله أكثر جاذبية.
• ضعف الدولار الأمريكي: ظل مؤشر الدولار الأمريكي يحوم قرب 100 نقطة، منخفضًا بنحو 8% منذ بداية العام، وهو ما شكل رياحًا مواتية ومستمرة للذهب . الذهب المُسعّر بالدولار يصبح أرخص للمشترين من حائزي العملات الأخرى عندما يضعف الدولار.
• الطلب الهيكلي من البنوك المركزية: لا يزال هناك محرك دعم قوي في الخلفية، وهو سعي البنوك المركزية لتنويع احتياطياتها بعيدًا عن الدولار. أظهر استطلاع حديث لمجلس الذهب العالمي أن نسبة قياسية تبلغ 45% من البنوك المركزية تخطط لزيادة حيازاتها من الذهب ، مما يوفر أرضية صلبة للأسعار.

توقعات بنك باركليز: تصحيح مؤقت وليس انهيارًا هيكليًا

يرى محللو باركليز أن التراجع السابق في أسعار الذهب كان مجرد "إعادة ضبط للمراكز، وليس كسرًا هيكليًا"، مما يعني أن المسار الصعودي طويل الأجل لا يزال قائمًا. يقدم البنك رؤية متوازنة تجمع بين التفاؤل الهيكلي والحذر قصير المدى:

البند	التفاصيل
تقدير القيمة العادلة	4,150 دولار للأونصة – مع تداول الذهب قرب هذا المستوى، يعتبره البنك نقطة دخول أنظف من الناحية الفنية للمشترين .
السعر المستهدف لعام 2026	4,791 دولار للأونصة (دون تغيير) .
السعر المستهدف لعام 2027	4,900 دولار للأونصة (دون تغيير) .
محركات الدعم الهيكلي	تضخم مرتفع باستمرار (كل ارتفاع بنقطة مئوية واحدة في التضخم يضيف حوالي 5% لسعر الذهب)، حالة من عدم اليقين السياسي، وعمليات تنويع احتياطيات البنوك المركزية .
ملاحظات تحذيرية	يقر البنك بمخاطر قصيرة الأجل تتعلق بتقييم السوق لأهدافه. المتغير الرئيسي الآن هو ما إذا كان إطار السلام سيؤدي إلى إضعاف دائم للدولار وعوائد السندات. كما أشار إلى أن مبيعات الذهب من قبل البنكين المركزيين الروسي والتركي (للدفاع عن عملاتهما) شكلت رياحًا معاكسة، لكن من غير المرجح أن تستمر .

توقعات بنك سيتي: رفع فوري للأهداف مع تفاؤل حذر

على الجانب الآخر، قدم بنك سيتي تحديثًا أكثر جرأة للتوقعات قصيرة المدى، رابطًا ذلك بشكل مباشر بتطورات اتفاق السلام، لكنه لم يغفل عن التحذير من التقلبات المنتظرة:

البند	التفاصيل
هدف الذهب لـ 0-3 أشهر	رفعه إلى 4,500 دولار من 4,000 دولار (بتاريخ 15 يونيو) .
هدف الذهب لـ 6-12 شهرًا	ثابت عند 5,000 دولار للأونصة (نظرة صعودية) .
هدف الفضة	رفعه إلى 70 دولار من 60 دولار للأونصة .
الأساس المنطقي	من المرجح أن تتحسن معنويات المخاطرة الأوسع مع عودة التدفقات الطبيعية عبر مضيق هرمز. مذكرة التفاهم تقلل من علاوة المخاطرة التي كانت متضمنة في أسعار الذهب .
ملاحظات تحذيرية	يحذر سيتي من "تقلبات كبيرة" مقبلة. وأشار البنك إلى أن السوق يقوم حاليًا بتسعير مذكرة التفاهم نفسها، لكنه لم يسعّر بعد احتمال التوصل إلى اتفاق دائم يضمن تدفقات الطاقة المستدامة. هذا يعني أن هناك مجالًا لمزيد من الصعود إذا تم التوصل إلى اتفاق دائم .

محاذير مشتركة: الفيدرالي ومخاطر التنفيذ

على الرغم من النبرة المتفائلة للبنكين، إلا أن هناك إجماعًا على مصادر قلق محددة قد تعرقل المسار الصعودي:

• قرار الفيدرالي المرتقب (17-18 يونيو): هذا هو أول قرار للفائدة يتخذ في عهد الرئيس الجديد للاحتياطي الفيدرالي، كيفن وارش . أي مفاجأة "متشددة" (ميل لرفع الفائدة أو إشارات بإبقائها مرتفعة لفترة أطول) قد تؤدي إلى إعادة تسعير سريعة لتوقعات الفائدة وتضغط بقوة على أسعار الذهب.
• مخاطر تنفيذ الاتفاق: الاتفاق الحالي هو مجرد مذكرة تفاهم أولية. كلا البلدين قالا إن الهدنة الدائمة لا تزال خاضعة للتفاوض . يشير باركليز إلى أن "التليين الدائم" للدولار والعوائد يعتمد على صمود إطار السلام . أما سيتي فهو يحدد بشكل صريح احتمالًا بنسبة 60% لسيناريو التدفقات الطبيعية في مضيق هرمز بحلول منتصف إلى أواخر يوليو ، مما يعني أن هناك احتمالًا بنسبة 40% ألا يتحقق ذلك.
• حساسية التضخم والفائدة: بينما يقلل الاتفاق من مخاوف التضخم الناتجة عن النفط، إلا أن التضخم الأساسي المستمر قد لا يزال يجبر الفيدرالي على إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، مما يحد من إمكانات ارتفاع الذهب .