سبيس إكس تجمع 85.7 مليار دولار في أضخم اكتتاب بالتاريخ وسط انقسام حاد في وول ستريت

التسعير وأداء السهم في الأسبوع الأول

أعطى سعر الطرح الثابت البالغ 135 دولاراً للسهم شركة سبيس إكس تقييماً أولياً يقارب 1.77 تريليون دولار . وافتتح السهم عند 150 دولاراً في بورصة ناسداك، بقفزة فورية بلغت 11% من سعر الاكتتاب .

كان تداول اليوم الأول نشطاً بشكل استثنائي، حيث تم تبادل أكثر من 500 مليون سهم . ارتفع السهم ليصل إلى 176.52 دولاراً خلال الجلسة قبل أن يغلق عند 160.95 دولاراً، محققاً مكاسب بنسبة 19%، مما دفع القيمة السوقية للشركة إلى ما يقارب 2.1 تريليون دولار - جاعلاً منها على الفور سادس أضخم شركة في الولايات المتحدة . وبحلول يوم الاثنين 15 يونيو، استمرت المكاسب، حيث أضاف السهم حوالي 31 دولاراً آخر ليغلق قرب 192 دولاراً .

هيكل الرسوم غير المسبوق

تفاوضت سبيس إكس على واحد من أكثر هياكل الرسوم مواتاةً في تاريخ الاكتتابات العامة، مما يعكس النفوذ الهائل الذي تمتعت به الشركة على البنوك المتسابقة للحصول على دور في هذه الصفقة التاريخية.

• الرسوم الأساسية: دفعت الشركة هامشاً إجمالياً يقارب 0.75% أو أقل على الشريحة الأساسية البالغة 75 مليار دولار. وبمعدل 0.7%، بلغ إجمالي مجمع الرسوم حوالي 500 مليون دولار، تم توزيعها على 21 متعهد اكتتاب . ووفقاً لخبير الاكتتابات جاي ريتر من جامعة فلوريدا، فإن هذا المعدل يعادل أدنى نسبة مئوية مسجلة لاكتتاب تقليدي، حيث تحصل البنوك فيها عادةً على هامش يتراوح بين 1% و 3% في الصفقات الكبيرة .
• رسوم صفرية على 'الحذاء الأخضر': في ترتيب أكثر استثنائية، تفاوضت سبيس إكس على دفع 0 دولار كرسوم على خيار "الحذاء الأخضر" البالغة قيمته حوالي 11.2 مليار دولار. هذا التنازل النادر عنى أن جولدمان ساكس، ومورجان ستانلي، والبنوك الأخرى قد تنازلت عن إيرادات إضافية تقدر بنحو 75 مليون دولار كان بإمكانها تحصيلها بخلاف ذلك .

حصة المستثمرين الأفراد أقل من تلميحات ماسك

أصبحت حصة المستثمرين الأفراد قصة مثيرة للجدل في الأسابيع التي سبقت الظهور الأول. كان إيلون ماسك قد ألمح علناً على منصة "إكس" إلى أن جزءاً ذا معنى من الطرح - يحتمل أن يصل إلى 30% - سيُخصص للمستثمرين الأفراد، وهو رقم يعادل ثلاثة أضعاف نسبة 5-10% المعتادة للمستثمرين الأفراد في الاكتتابات المؤسسية الكبيرة .

في الواقع العملي، وصلت الحصة النهائية للمستثمرين الأفراد إلى ما يقارب 22.5% من الطرح. وبينما لا يزال هذا أعلى بكثير من المعتاد في الإدراجات الأمريكية الكبرى، إلا أنه خيب آمال بعض المستثمرين الأفراد الذين لم يتمكنوا من الحصول على أسهم بسعر الاكتتاب .

استخدام العوائد: مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي المدارية

أشارت سبيس إكس إلى أن جزءاً كبيراً من رأس مال الاكتتاب سيُوجه نحو آفاق طموحة جديدة: بناء مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي في المدار. تخطط الشركة للاستفادة من قدرة الإطلاق الثقيل لصاروخها "ستارشيب" (Starship) وشبكة أقمارها الصناعية "ستارلينك" (Starlink) لنشر بنية تحتية لحوسبة الذكاء الاصطناعي في الفضاء .

انقسام حاد في وول ستريت

أشعل الظهور الأول للمرة الأولى انقساماً فورياً وصارخاً بين محللي الأسهم، بأسعار مستهدفة تتراوح بين 115 دولاراً في حالة التشاؤم الشديد إلى 190 دولاراً في حالة التفاؤل.

حالة التفاؤل: السعر المستهدف من New Street Research عند 165 دولاراً

بدأ المحلل بيير فيراغو من شركة New Street Research التغطية في 10 يونيو بتوصية "زيادة الوزن" (Overweight) وسعر مستهدف 165 دولاراً، مما يعني ارتفاعاً بنسبة 22% عن سعر الاكتتاب البالغ 135 دولاراً. تستند أطروحته إلى تقدير قيمة الشركة بعد استحواذها على "كورسور" (Cursor) بنحو 2.3 تريليون دولار، وإلى توقعات لعام 2030 تبلغ 195 مليار دولار من الإيرادات و65 مليار دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT). يجادل فيراغو بأن السوق يقلل من قيمة الإمكانات طويلة الأجل لشبكة ستارلينك، وقسم الذكاء الاصطناعي التابع للشركة xAI، وميزة البنية التحتية المادية الفريدة التي تمتلكها .

حالة التشاؤم: توصية "بيع" النادرة من CFRA عند 115 دولاراً

على الجانب الآخر من الطيف، أصدر المحلل كيث سنايدر من مؤسسة CFRA توصية "بيع" نادرة مع سعر مستهدف 115 دولاراً بعد أقل من ساعة من بدء التداول في 12 يونيو. يشير هذا السعر المستهدف إلى انخفاض محتمل بنسبة 29% تقريباً عن سعر إغلاق اليوم الأول ويقترح تقييماً كاملاً لا يتجاوز 1.5 تريليون دولار، أو 20.2 ضعفاً لتوقعات مبيعات CFRA لعام 2027. استشهد سنايدر بـ"توقعات تقييم مرتفعة"، ومتطلبات إنفاق رأسمالي ضخمة، وخطط نمو طموحة تحمل مخاطر تنفيذية كبيرة .

من الجدير بالذكر أن شركات أخرى حطت بين هذين النقيضين. فقد بدأت Oppenheimer التغطية بتوصية "أداء متفوق" (Outperform) وسعر مستهدف 190 دولاراً، بينما بدأت Wolfe Research التغطية بتصنيف متفائل أيضاً، مما يؤكد أنه لكل مؤسسة تراهن على انهيار، هناك أخرى ترى في هذا بداية مسيرة تاريخية .