لماذا خفض سيتي بنك توقعاته للنفط في 2026 وماذا بعد؟

التوقعات الجديدة مقابل القديمة

حجم خفض سيتي بنك يعكس سرعة ترسخ القناعة باقتراب تعافي الإمدادات. ففي 26 أبريل، كان البنك قد رفع توقعاته الأساسية إلى 95 دولارًا للربع الثالث و80 دولارًا للربع الرابع، محذراً من سيناريو صعودي بنسبة 30% يدفع الأسعار إلى 150 دولارًا إذا بقي المضيق مغلقاً حتى يونيو . وفي 15 يونيو، تم إلغاء هذه الأرقام .

توقعات عام 2027 عند 65 دولاراً تجعل سيتي بنك قريباً مما كان يعتبره سابقاً سيناريو هبوطياً، مراهناً بشكل أساسي على أن الانفراج الدبلوماسي سيترجم إلى استئناف سريع ومستدام لتدفقات النفط .

كيف تفاعلت الأسواق مع إطار الاتفاق؟

كان رد فعل السوق الفوري بمثابة تحول كلاسيكي نحو المخاطرة. انخفض خام برنت بنسبة 4% إلى 5% تقريباً في 15 يونيو، مستقراً عند أدنى مستوى له في ثلاثة أشهر قرب 83 دولاراً للبرميل . وفي أسوأ نقطة خلال اليوم، أشارت بعض التقارير إلى انخفاض قارب 11% قبل أن تستقر الأسعار . كما تراجع خام غرب تكساس الوسيط بأكثر من 5% .

كان الارتفاع المريح في أسواق الأسهم حاداً بنفس القدر، حيث تداولت مؤشرات الأسهم الأمريكية قرب أعلى مستوياتها على الإطلاق مع رهان المستثمرين على أن أسوأ أزمة إمدادات طاقة في تاريخ السوق الحديثة بدأت في الانحسار . وانخفضت أسعار الغاز الأوروبي بالجملة بنسبة 6% تضامناً مع هذا التفاؤل .

لكن في اليوم التالي، ارتفع النفط قليلاً حيث استوعب المتداولون اللغة الغامضة للاتفاق والحقيقة الصعبة بأن استعادة الإمدادات المادية لن تحدث بين ليلة وضحاها .

الطريق الطويل لتعافي الإمدادات المادية

السوق التي تُسعّر السلام قد تظل تواجه شحاً مادياً لعدة أشهر. تقف عدة عقبات بين مذكرة التفاهم ومضيق هرمز الذي يعمل بكامل طاقته .

• تراكم الأعمال اللوجستي. حتى بعد إعادة فتح المضيق رسمياً، ستستغرق إعادة بناء جداول الشحن التجاري وأطر التأمين والخدمات اللوجستية للموانئ شهوراً وليس أسابيع . تتوقع وكالة "ستاندرد آند بورز جلوبال كوموديتي إنسايتس" أن يمتد التطبيع الكامل للإمدادات حتى صيف 2027 .
• إزالة الألغام وإعادة الاعتماد. يجب إزالة الألغام البحرية التي ورد أنها زُرعت في المضيق، وسيحتاج مؤمنو السفن إلى إعادة اعتماد الممر المائي كآمن للعبور التجاري .
• تكيف المشترين. لقد حجز العديد من مشتري الخام بالفعل طرق إمداد بديلة وعقوداً طويلة الأجل، مما يعني عدم وجود عودة فورية إلى أنماط التدفق ما قبل الحرب .
• إرث عجز الإمدادات. تجاوز اضطراب الإمدادات التراكمي الناجم عن الأزمة 500 مليون برميل، وقد حذر الرئيس التنفيذي لشركة أرامكو السعودية في مايو من أنه حتى لو أعيد فتح المضيق فوراً، فإن عودة السوق إلى طبيعتها لن تحدث قبل عام 2027 .

نافذة الـ 60 يوماً والمخاطر الجيوسياسية العالقة

مذكرة التفاهم هي إطار تمهيدي، وليست تسوية نهائية. فهي تُنشئ وقفاً للأعمال العدائية لمدة 60 يوماً، يتوجب على واشنطن وطهران خلالها التفاوض على اتفاق دائم يشمل وضع مخزون اليورانيوم المخصب الإيراني . إذا انهارت هذه المحادثات، فقد يُغلق المضيق مرة أخرى.

هناك عدة شكوك محددة تستحق المتابعة:

• تأجيل المفاوضات النووية. أصرت إيران على أن مذكرة التفاهم لا تتضمن التزامات نووية، ومن المتوقع أن تستمر هذه المناقشات في مسار منفصل وأبطأ دون موعد نهائي محدد . الفشل في حل النزاعات النووية قد يُفكك الترتيب بأكمله.
• رسوم المرور معلقة. عرضت إيران عبوراً مجانياً لفترة الـ 60 يوماً الأولية، لكن لا يوجد اتفاق طويل الأجل على الرسوم أو على دور إيران في إدارة الممر المائي، وهو غموض قد يُثير نزاعات مستقبلية .
• العقوبات والإفراج عن الأصول. يُفيد الاتفاق برفع العقوبات النفطية الأمريكية والإفراج عن الأصول الإيرانية المجمدة، لكن آليات ذلك وتسلسله لا يزالان غير واضحين، مما قد يؤخر عودة إيران إلى طاقتها التصديرية الكاملة .
• التداعيات الجيوسياسية. الهجوم الإسرائيلي المستمر في لبنان قد يُطيل أمد الأعمال العدائية الإقليمية ويُخرج التفاهم الأمريكي-الإيراني عن مساره، وهو خطر أشارت إليه وكالة أسوشيتد برس ومنافذ إعلامية أخرى .
• لا توجد معاهدة سلام رسمية. مذكرة التفاهم هي اتفاق مؤقت وليست معاهدة سلام دائمة. وقد أقر المسؤولون الأمريكيون بأن إتمام مثل هذا الاتفاق قد يستغرق شهوراً، أو ربما أطول، إذا كان الماضي مع إيران يشير إلى أي دليل .

ما الذي يجب ترقبه بعد ذلك؟

سوق النفط الآن عالقة بين قصتين متعارضتين: قوة الجذب الانكماشية الهائلة للاختراق الدبلوماسي، والواقع العنيد بأن مضيق هرمز لن يعمل بشكل طبيعي لعدة أشهر. خفض سيتي بنك السريع لتوقعاته يجسد التحول الاتجاهي، لكن النطاق الواسع من النتائج المحتملة - من العودة السريعة إلى 65 دولاراً إلى احتمال إعادة إغلاق المضيق مما يدفع الأسعار للارتفاع مجدداً - يعني أن التقلبات من غير المرجح أن تتلاشى بسرعة. لقد بدأ العد التنازلي للـ 60 يوماً.