هل يدخل الاقتصاد الصيني في ركود استهلاكي؟

بدأ عام 2026 في الصين بانتعاش خادع. فالإنفاق المالي المُقدّم وعطلة رأس السنة القمرية الجديدة (Chinese New Year) دفعا مبيعات التجزئة للارتفاع بنسبة 2.8% في الشهرين الأولين . لكن هذا الانتعاش ثبت أنه قصير الأجل. فبحلول مارس، تباطأ النمو بالفعل إلى 1.7%، ثم انهار إلى 0.2% فقط في أبريل .

يكشف هذا التباطؤ السريع عن قيود الاستراتيجية التي تعتمد على برامج حكومية مؤقتة لتحفيز الطلب. فبمجرد أن تلاشى تأثير العطلة وقلّص الدعم الحكومي، انهار إنفاق المستهلكين على الفور تقريباً. كانت "آثار ما بعد العطلة" أكثر حدة من المتوقع، مما يدل على مدى ضعف الطلب الأساسي دون ضخ مستمر للسياسات التحفيزية .

انهيار سوق السيارات

لا يوجد قطاع يوضح هشاشة المحرك الاستهلاكي الصيني أفضل من قطاع السيارات، الذي أصبح أكبر عائق منفرد أمام نمو مبيعات التجزئة. في أبريل، انهارت مبيعات السيارات بنسبة 15.3% على أساس سنوي، وهو أشد انخفاض بين جميع فئات التجزئة الرئيسية . يأتي هذا الانهيار بعد ربع أول قاسٍ، شهد تراجع سوق السيارات الأوسع بنسبة 17% .

يرتبط هذا الركود ارتباطاً وثيقاً بالتخلي التدريجي عن الدعم الحكومي. فقد علّقت أو عدّلت أكثر من 20 مدينة طلبات دعم الاستبدال بعد نفاد الأموال المخصصة لها، مما خلق هبوطاً حاداً في الطلب . ويتوقع مورغان ستانلي (Morgan Stanley) انخفاضاً بنسبة 7% في مبيعات سيارات الركاب المحلية لعام 2026 بأكمله، مما يعكس بوضوح كيف يستعد القطاع لعام "متعرج" مع تلاشي الدعم الحكومي . كما أن قطاع سيارات الطاقة الجديدة (NEV)، الذي كان نجم النمو سابقاً، يفقد زخمه أيضاً، مع توسع مبيعاته بالتجزئة بوتيرة أبطأ مع سحب الإعانات .

أزمة ثقة المستهلك

تحت الصدمات الخاصة بالقطاعات والسياسات، تكمن مشكلة أكثر استعصاءً: فقدت الأسر الصينية ثقتها في الاقتصاد. يُعد الانكماش المطول في سوق العقارات عاملاً مركزياً، حيث يدمر ثروات الأسر بلا هوادة. انخفض الاستثمار العقاري الإجمالي بنسبة 11% على أساس سنوي في مارس، ولا تظهر الأزمة أي بوادر للتراجع .

يتفاقم أثر تآكل الثروة هذا بفعل سوق عمل ضعيف، وتضخم أسرع، وارتفاع تكاليف الطاقة المرتبطة بالحرب في إيران . والنتيجة هي قاعدة مستهلكين مترددة للغاية في الإنفاق على السلع باهظة الثمن. انتشر الألم عبر فئات متعددة في أبريل، حيث سجلت الأجهزة المنزلية (-15.1%)، ومواد البناء (-13.8%)، والأثاث (-10.4%) انخفاضاً حاداً في المبيعات إلى جانب السيارات . حتى أن الجهود الحكومية المتجددة لاستعادة ثقة القطاع الخاص حققت نجاحاً محدوداً، حيث أثبت التشاؤم العميق الجذور صعوبة إزالته .

برنامج الاستبدال في بكين: رهان خاسر؟

أداة السياسة الرئيسية لإحياء الاستهلاك أصبحت الآن في قلب جدل محتدم. كان برنامج دعم استبدال السلع الاستهلاكية هو الاستراتيجية المفضلة للحكومة، حيث حقق مبيعات تريليونات اليوانات منذ عام 2024. ومع ذلك، فإن فعاليته تنهار تحت التدقيق.

تم تقليص البرنامج نفسه بشكل كبير. في عام 2026، خفّضت الحكومة المركزية ميزانية الإعانات بمقدار 50 مليار يوان، ليصل الإجمالي إلى 250 مليار يوان، وقلّصت عدد الفئات المؤهلة من 12 إلى 6 فقط . مسؤولو المالية المحليون والمستشارون السياسيون يعبرون علانية عن تساؤلاتهم حول فعالية البرنامج من حيث التكلفة، مشيرين إلى أن المبيعات الناتجة عنه كانت باستمرار أقل من مستويات العام السابق .

يشير البحث إلى أن البرنامج يعاني من تناقص العوائد الحدية. جزء كبير من الإنفاق المالي لم يولد استهلاكاً إضافياً، بل سحب الطلب المستقبلي إلى الوقت الحاضر، مما وفر مكاسب غير متوقعة لأشخاص كانوا يخططون أصلاً للشراء . مع كون أكثر من 60% من المبيعات المدعومة تأتي من السيارات، فقد تدفقت الفوائد بشكل غير متناسب على الفئات ذات الدخل المتوسط والمرتفع التي لديها ميل أقل للاستهلاك، مما حد من التأثير الاقتصادي المضاعف الأوسع . بعد سنوات من الخصومات المستمرة وحروب الترويج، أصبح المستهلكون "غير مبالين" إلى حد كبير بأي حافز جديد .

الصورة الأكبر: تباطؤ شامل

لا يحدث ضعف الإنفاق الاستهلاكي في فراغ. إنه جزء من تليين اقتصادي شامل يخفت كل آفاق النمو.

• توقف الإنتاج الصناعي: نما الإنتاج في المصانع بنسبة 4.1% فقط على أساس سنوي في أبريل، وهو تباطؤ حاد من 5.7% في مارس وأقل بكثير من توقعات 5.9% . انخفض مؤشر مديري المشتريات الرسمي للتصنيع (PMI) إلى 50 بالضبط في مايو، وهو الحد الفاصل بين النمو والانكماش .
• استئناف الاستثمار لانكماشه: انكمش الاستثمار في الأصول الثابتة (FAI) بشكل غير متوقع بنسبة 1.6% في الأشهر الأربعة الأولى من العام، مما عكس تعافياً ضعيفاً في وقت سابق من الربع . يأتي هذا بعد أن انخفض الاستثمار في الأصول الثابتة بنسبة مذهلة بلغت 3.8% للعام الكامل 2025، وهو أشد انخفاض منذ عقود . بينما يظل الاستثمار في البنية التحتية نقطة مضيئة نسبياً، إلا أنه لا يكفي لتعويض العبء الهائل الناتج عن قطاعي العقارات والتصنيع.
• خفض توقعات النمو: دفع تراكم البيانات الضعيفة المؤسسات الكبرى إلى خفض توقعاتها. والأبرز من ذلك، أن بنك HSBC خفض توقعاته لنمو مبيعات التجزئة في الصين لعام 2026 من 5.2% إلى 2.8%، مستشهداً صراحة بضعف ثقة المستهلكين، وانكماش سوق العقارات المطول، وتباطؤ الطلب المحلي كدوافع .

تتجه الأدلة overwhelmingly إلى اقتصاد يعاني من تباطؤ يقوده ضعف الطلب. مزيج من استنزاف التحفيز، وانهيار قطاع السيارات بفعل السياسات، وأزمة ثقة عميقة لدى المستهلكين، دفع المحرك الاستهلاكي الصيني إلى نقطة الانهيار. إن أول انكماش في مبيعات التجزئة منذ الجائحة ليس مجرد علامة إحصائية؛ إنه تحذير من أن إجراءات السياسة الحالية تفشل في استعادة نمو عضوي ودائم. بدون تحول هيكلي كبير في الاستراتيجية الاقتصادية، يبدو أن ثاني أكبر اقتصاد في العالم متجه نحو فترة من الهشاشة المستدامة.