كيف أعاد إطار السلام بين أمريكا وإيران تشكيل أسواق السندات العالمية بين ليلة وضحاها

اندفعت الأسواق المالية العالمية للارتفاع يوم الاثنين بعد أن أعلنت الولايات المتحدة وإيران عن إطار سلام أولي يهدف إلى إنهاء صراع دام قرابة أربعة أشهر، وإعادة فتح مضيق هرمز، ورفع الحصار البحري الأمريكي . وشهدت السندات الحكومية موجة صعود واسعة مع تراجع أسعار النفط مما خفف من مخاوف التضخم، لكن الاحتفالات كانت مقيدة بحقيقة جوهرية: الاتفاق هو مجرد مذكرة تفاهم، وليس معاهدة موقعة، وأن أصعب الأعمال الدبلوماسية لا تزال في المستقبل .

موجة صعود حذرة في أسواق السندات

كان التأثير الفوري للإطار بمثابة تحول كلاسيكي نحو الأصول ذات المخاطر. فقد قفز مؤشر "إم إس سي آي" لآسيا والمحيط الهادئ بنسبة تصل إلى 3.2%، بينما تراجع خام برنت بنحو 5% ليصل إلى حوالي 83 دولارًا للبرميل . وسارت أسواق السندات على نفس النهج، حيث تراجعت العوائد مع قيام المستثمرين بتسعير ضغوط تضخمية أقل وحاجة أقل لرفع أسعار الفائدة بقوة. وهبط عائد السندات البريطانية لأجل 10 سنوات بأكثر من 1% إلى أدنى مستوى له منذ منتصف أبريل، في حين تراجعت السندات لأجل عامين بنسبة 1.5% صباح الاثنين . كما ارتفعت السندات الأوروبية بقوة، مسجلةً أرقامًا قياسية في مؤشري "ستوكس 600" و"فاينانشال تايمز يوروفرست" .

لكن موجة الصعود افتقرت إلى الاقتناع في بعض الزوايا. فقد ذكرت وكالة "بلومبرج" أنه على الرغم من هبوط النفط، لم تتراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلا بشكل طفيف، حيث ينتظر المستثمرون النص الكامل للاتفاق ويراقبون المخاطر القادمة، بما في ذلك اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي . أبقت مخاوف التضخم العديد من المشاركين في السوق حذرين، حيث حذر استراتيجيون من شركات "كيه سي إم تريد" و"بيبرستون جروب" و"ستيفل نيكولاس" من أن الاتفاق من المرجح أن يخلق فرصة تداول قصيرة الأجل أكثر من كونه بداية لموجة صعود طويلة الأمد . وأشار ويليم سيلس من بنك "إتش إس بي سي" إلى أن اتفاق السلام لن يعالج بسرعة الضرر الاقتصادي الملموس الذي حدث بالفعل، وأن الدافع التضخمي الناتج عن أشهر من ارتفاع تكاليف الطاقة والشحن لا يزال قائماً .

السندات الحكومية الصينية: تفكيك ملاذ آمن مفاجئ

أحد أبرز الانعكاسات التي أثارها الإطار يتعلق بالسندات الحكومية الصينية. فقد برزت هذه السندات خلال الصراع كملاذ آمن غير متوقع. وكانت سلة من الديون عالية الجودة المقومة باليوان - والتي تشمل السندات الحكومية وسندات الشركات - هي الأفضل أداءً بين جميع مؤشرات "بلومبرج" الرئيسية للدخل الثابت هذا العام، بعائد بلغ حوالي 1.1% . وقد تكدس مدراء الأصول العالميون في هذه السندات ليس من أجل العائد، ولكن بسبب ارتباطها شبه المعدوم بالأسواق الغربية وسط موجة بيع عالمية للديون السيادية أدت إلى ارتفاع عوائد السندات القياسية في الولايات المتحدة وبريطانيا وأوروبا واليابان بما يتراوح بين 35 و 60 نقطة أساس منذ مارس . وفي الوقت نفسه، تراجعت عوائد السندات الحكومية الصينية المماثلة بمقدار 8 نقاط أساس .

لقد بدأ إطار السلام في عكس اتجاه هذه الصفقة. فمع انحسار المخاطر الجيوسياسية، يضعف الأساس المنطقي للاحتفاظ بتخصيص مخصص للتحوط من الحرب. وبدأ المستثمرون الآن في التدوير مرة أخرى نحو أصول المخاطر والسندات الحكومية الغربية، مما يشير إلى بداية تفكيك لمراكز اعتبار "السندات الحكومية الصينية كملاذ آمن" التي تراكمت خلال الصراع . هذا التحول لافت للنظر لأنه يعكس لحظة نادرة عندما انفصلت الديون الصينية عن اتجاهات أسعار الفائدة العالمية وعملت كأداة تنويع حقيقية للمحافظ الاستثمارية للمؤسسات العالمية.

صناديق التحوط تعيد فتح دفاتر لعب ما قبل الحرب

تسبب الإطار في تفكيك سريع لتحوطات عصر الصراع عبر فئات أصول متعددة. ووفقًا لـ"بلومبرج"، تعيد صناديق التحوط فتح دفاتر لعب ما قبل الحرب، وتنقل رأس المال مرة أخرى إلى سندات الخزانة قصيرة الأجل، والعملات الآسيوية المتضررة، وغيرها من صفقات التداول الدورية التي تم التخلي عنها عند اندلاع الحرب . وقد حددت شركة "جراي فاليو مانجمنت" ومقرها فلوريدا وشركة "ريد كابيتال بارتنرز" في سنغافورة قيمة في السندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل، في حين أشارت شركة "فانتيج بوينت لإدارة الأصول" إلى الأسهم المتضررة في جنوب شرق آسيا على أنها قد تتفوق في الأداء .

هبط الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى في 10 أيام مع دوران رأس المال بعيداً عن مراكز الملاذ الآمن بالدولار إلى عملات ذات مخاطر أعلى وأصول الأسواق الناشئة . وعزز الوون الكوري الجنوبي مكاسبه بمقدار 8.7 وون ليصل إلى 1,511.1 لكل دولار، وارتفعت السندات الحكومية الكورية مع توقعات عودة رأس المال الأجنبي . وتم التخلص بقوة من التحوطات المرتبطة بالنفط، حيث تراجعت العقود الآجلة للنفط الخام الأمريكي بأكثر من 4% بعد أن أزال إعادة فتح مضيق هرمز أكبر علاوة مخاطر مرتبطة بالإمدادات كانت جزءاً لا يتجزأ من أسعار الطاقة .

عقبات التنفيذ التي تبقي علاوات المخاطرة حية

على الرغم من رد فعل السوق الإيجابي، فإن هناك تحفظات كبيرة تخفف من حدة الحماس. فالإطار الذي تم الإعلان عنه يوم الأحد هو مذكرة تفاهم - إطار أولي، وليس اتفاقية سلام شاملة ونهائية . ومن المقرر إجراء حفل توقيع رسمي يوم الجمعة 19 يونيو في سويسرا . ويدرك المتداولون تماماً أن "مذكرة التفاهم/الإطار ليست صفقة ولا اتفاقية سلام شاملة ونهائية" .

إن إعادة فتح مضيق هرمز، حيث تنتظر قرابة 600 سفينة للخروج، مرهون بالتوقيع الرسمي وبصمود وقف إطلاق النار الأوسع نطاقاً . ويحدد الإطار فترة وقف إطلاق نار مدتها 60 يوماً من المتوقع أن تُجرى خلالها محادثات أخرى لمعالجة القضايا العالقة، بما في ذلك البرنامج النووي الإيراني .

المفاوضات النووية هي مسار منفصل تماماً ولم يتم حله. صرح ترامب بأنه إذا فشلت إيران في التوصل إلى صفقة نووية حاسمة مع الولايات المتحدة - وهي عملية يتوقع مساعدوه أن تبدأ يوم الجمعة في سويسرا - فإنه سيعيد شن ضربات عسكرية . وتدعو مذكرة التفاهم إلى تعليق الأعمال العدائية لمدة 60 يوماً، لكن المسألة النووية تظل أكبر خطر قائم .

أعلنت إيران أن جميع الاشتباكات العسكرية، بما في ذلك تلك في لبنان، ستتوقف بشكل دائم ابتداءً من ليلة الاثنين . ومع ذلك، فإن النشاط العسكري الإسرائيلي في لبنان لا يشمله إطار العمل الأمريكي-الإيراني بشكل صريح، ويبقى ما إذا كان التزام طهران سيصمد وسط العمليات الإسرائيلية المستمرة مصدراً رئيسياً لعدم اليقين .

ماذا بعد

إن موجة صعود سوق السندات وتفكيك التحوطات حقيقية لكنها جزئية. وإلى أن يتم التوقيع على مذكرة التفاهم يوم الجمعة، وتنتج المحادثات النووية إطاراً، ويُعاد فتح مضيق هرمز فعلياً أمام حركة المرور الطبيعية، ستظل هناك علاوة مخاطر تنفيذ كبيرة مسعرة في السندات السيادية ومراكز الأصول المتقاطعة. إن الضرر التضخمي الناجم عن الصراع - والمتراكم على مدى أشهر من ارتفاع تكاليف الطاقة والشحن - لن يختفي بين ليلة وضحاها، ويبقى مسار سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي مصدراً منفصلاً لعدم اليقين .

في الوقت الراهن، تسعر الأسواق الأمل، وليس اليقين. لقد أعاد الإطار فتح الباب أمام مشهد استثماري ما قبل الحرب، لكن المتداولين يبقون أيديهم على باب الخروج.