كيف تحول عجز 20 مليون برميل إلى 8: الوسائد التي أنقذت سوق النفط

باختصار، التقدير الأولي البالغ "20 مليون برميل يومياً" كان يعكس الحجم الإجمالي المعطل عند نقطة الاختناق، وليس صافي البراميل المفقودة من الميزان العالمي. كان العجز الصافي الفعلي نحو نصف هذا الرقم.

الوسائد الأربع التي امتصت الصدمة

على الرغم من اضطراب في الإمدادات بحجم 20٪ من الإنتاج العالمي، ظلت أسعار النفط القياسية أدنى من أعلى مستوياتها التي سجلتها بعد غزو أوكرانيا عام 2022 . وقد سدت أربع قوى معاكسة الفجوة:

الاحتياطيات البترولية الاستراتيجية

سحبت الحكومات بقيادة الولايات المتحدة والدول الحليفة من المخزونات الاستراتيجية بقوة، لتحل محل البراميل الفورية المفقودة مباشرة. كانت الاحتياطيات الاستراتيجية لدول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) تقف عند حوالي 1.2 مليار برميل قبل الأزمة. وكان معدل السحب كبيراً لدرجة أن إدارة معلومات الطاقة الأمريكية تحذر من أن مخزونات دول (OECD) في طريقها للوصول إلى أدنى مستوى لها منذ بدء حفظ السجلات في عام 2023 إذا بقي المضيق مغلقاً .

نمو الإمدادات من خارج تحالف أوبك+

رفع المنتجون من خارج الشرق الأوسط -مثل النفط الصخري الأمريكي والبرازيل وغيانا والرمال النفطية الكندية- إنتاجهم. وأرجعت وكالة الطاقة الدولية الفضل صراحة للزيادات من كازاخستان وروسيا في التعويض جزئياً عن انخفاض الـ 10 ملايين برميل يومياً من الشرق الأوسط . وقرب نهاية مايو، قدرت إدارة معلومات الطاقة أن حوالي 10.5 مليون برميل يومياً من الإنتاج قد توقف في منطقة الخليج، مما يعزز حجم ما كان بقية العالم يسابق الزمن لاستبداله .

تراجع الطلب

أدى ارتفاع الأسعار وعدم اليقين الذي تغذيه الحرب إلى تآكل الاستهلاك. وتوقعت وكالة الطاقة الدولية انكماش الطلب العالمي على النفط الخام بمقدار 420 ألف برميل يومياً على أساس سنوي في عام 2026، وهو تحول قدره 1.3 مليون برميل يومياً عن توقعاتها قبل الحرب . وخفضت أوبك تقديراتها لنمو الطلب من 1.4 مليون برميل يومياً إلى 1.2 مليون برميل يومياً . ويتوقع البنك الدولي انخفاض إنتاج النفط العالمي بنسبة 6.9 مليون برميل يومياً - أي 6.6٪ - على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2026، وهو أكبر انخفاض ربع سنوي منذ جائحة كوفيد-19 .

السحب من المخزونات التجارية

أشار دارين وودز، الرئيس التنفيذي لشركة إكسون موبيل، خلال مكالمة أرباح الربع الأول للشركة إلى أن التأثير الكامل لنقص الإمدادات لم يحدث بعد لأن الاحتياطيات التجارية والمخزونات الاستراتيجية والناقلات العابرة كانت تعمل كوسادة . وبحلول منتصف مايو، ذكرت شبكة CNBC أن الاحتياطيات العالمية تستنزف بمعدل غير مسبوق، مع وجود خطر حقيقي للوصول إلى مستويات منخفضة تثير القلق إذا بقي المضيق مغلقاً .

توقعات غولدمان ساكس: عودة للأوضاع الطبيعية أواخر يونيو، ثم تعافٍ بطيء

تتبعت غولدمان ساكس الاضطراب من خلال سلسلة من مراجعات التوقعات منذ مارس، وأحدث سيناريو أساسي لها - صدر في 1 يونيو 2026 - يحدد نهاية يونيو موعداً لعودة حركة الناقلات عبر مضيق هرمز إلى طبيعتها. والأهم من ذلك، يحذر البنك من أن المخاطر تميل بشكل متزايد نحو اضطراب أطول .

أبرز التوقعات:

• فجوة الإنتاج الخليجي: وفقاً لتقييم أواخر أبريل، كان إنتاج الخليج الفارسي لا يزال أقل بـ 14.5 مليون برميل يومياً من مستويات ما قبل الحرب - أي بانخفاض 57٪. وقدرت غولدمان أن استعادة تلك البراميل ستستغرق "بضعة أشهر" حتى بعد إعادة فتح هرمز، بافتراض إعادة فتح كامل وآمن وعدم وقوع ضربات جديدة .
• مسار الأسعار: في أواخر مارس، رفعت غولدمان متوسط توقعاتها لسعر خام برنت في 2026 إلى 85 دولاراً للبرميل من 77 دولاراً . وبحلول أواخر أبريل، رفع البنك توقعاته لبرنت في الربع الرابع من 2026 إلى 90 دولاراً للبرميل من 80 دولاراً، مشيراً إلى تعافٍ أبطأ في إنتاج الخليج وتأجيل لموعد العودة للأوضاع الطبيعية من منتصف مايو إلى نهاية يونيو .
• مخاطر صعودية: إذا تأخرت العودة للأوضاع الطبيعية إلى ما بعد يونيو، تحذر غولدمان من أن الأسعار قد تخترق حاجز 100 دولار للبرميل بسرعة . وقد حدد تحليل منفصل في مارس المخاطر على مستويات، مقدّراً أن الإغلاق الكامل لمدة شهر دون أي إجراءات تعويضية يمكن أن يضيف 15 دولاراً للبرميل؛ أما إذا تم استخدام كل طاقة خطوط الأنابيب الاحتياطية وإصدارات الاحتياطي الاستراتيجي، ينخفض العلاوة إلى 8-10 دولارات .

الخطر على جانبي معادلة العودة للأوضاع الطبيعية

لا يتعامل السوق مع عجز في الإمدادات فحسب. يعكس السيناريو الأساسي لغولدمان ساكس بالفعل ميزان عرض وطلب تحول من فائض قدره 1.8 مليون برميل يومياً في 2025 إلى عجز متوقع قدره 9.6 مليون برميل يومياً في الربع الثاني من 2026 . لكن بمجرد إعادة فتح المضيق، قد يؤدي تدفق الشحنات الشرق أوسطية المتراكمة إلى تخمة مفاجئة في المعروض. وتقوم وكالة فيتش للتصنيفات الائتمانية وأسواق العقود الآجلة بالفعل بتسعير سيناريو الانقلاب هذا .

سواء استمر غياب الأوضاع الطبيعية حتى النصف الثاني من عام 2026، أو أدت إعادة الفتح السريع إلى زعزعة استقرار الأسعار في الاتجاه المعاكس، فإن أزمة مضيق هرمز قد أعادت كتابة حسابات سوق النفط العالمية في غضون بضعة أشهر. والوسائد التي خففت من وطأة الصدمة الأولى محدودة. ومع استنزاف المخزونات واقتراب الاحتياطيات الاستراتيجية من حدودها الدنيا التشغيلية، فإن هامش التأخيرات الإضافية يتقلص بسرعة.