أسعار النفط في طريقها للارتفاع لعشر سنوات قادمة – لهذا السبب لا يتعلق الأمر بإيران فقط

وقد اضطر المنتجون في الخليج إلى خفض إنتاج يُقدر بنحو 7.5 مليون برميل يومياً في مارس، ارتفع إلى 9.1 مليون برميل يومياً في أبريل . وانهارت إمدادات النفط العالمية بمقدار 10.1 مليون برميل يومياً في ذلك الشهر . وفي خضم هذه الفوضى، صعد سعر خام برنت، المؤشر العالمي، ليبلغ ذروته عند 138 دولاراً للبرميل في السابع من أبريل .

المغزى الأساسي من وجهة نظر صوان هو أن هذه الأزمة ليست ظاهرة شاذة، بل هي بمثابة معاينة قاسية للمستقبل. فقد قال حرفياً: "الأسعار في طريقها للارتفاع"، واصفاً ذلك بأنه "قصة السنوات الخمس إلى العشر المقبلة" . إن إغلاق مضيق هرمز لم يفعل سوى تسريع مسار كانت أساسيات العرض والطلب قد أرسته بالفعل .

محرك الطلب لن يتوقف

بينما تستحوذ الصراعات على عناوين الأخبار، أشار صوان تحديداً إلى استمرار الطلب العالمي باعتباره المحرك الحقيقي طويل الأمد لارتفاع الأسعار . شهية العالم للنفط ليست في طريقها للتلاشي، بل إنها قوية هيكلياً. وحتى في الوقت الذي أشارت فيه إدارة معلومات الطاقة الأمريكية في تقريرها لشهر يونيو 2026 إلى أن الأسعار المرتفعة والمبادرات الحكومية من المتوقع أن تكبح الطلب العالمي على النفط بنحو مليون برميل يومياً هذا العام، إلا أن هذا يُعتبر استجابة من نوع "تدمير الطلب" للأسعار المتطرفة، وليس تحولاً دائماً . منطق صوان يقول إنه بمجرد أن تستقر الأسعار - حتى وإن كانت عند مستويات مرتفعة - فإن نمو الطلب الأساسي من الاقتصادات النامية والنشاط الصناعي سيستأنف مساره.

"لقد تم اكتشاف كل النفط والغاز السهل"

لعل الجملة الأكثر إثارة للانتباه التي نطق بها صوان كانت: "لقد تم اكتشاف كل النفط والغاز السهل" . إنه اعتراف صريح بمشكلة هيكلية في جانب العرض. فعصر حقول النفط العملاقة منخفضة التكلفة والتي كانت تتدفق بأقل جهد قد ولى. والإنتاج الجديد يأتي بشكل متزايد من مشاريع معقدة في المياه العميقة، أو من مصادر غير تقليدية مثل النفط الصخري في الولايات المتحدة، أو من مناطق غير مستقرة سياسياً - وكلها تحمل تكاليف أعلى وفترات تنفيذ أطول. وهذا يجعل جانب العرض أقل مرونة وأكثر عرضة لضغوط الأسعار المستمرة.

دورة نضوب الاحتياطيات واضحة في البيانات بشكل صارخ. فقد أكدت إدارة معلومات الطاقة الأمريكية أن مخزونات النفط العالمية تتراجع بسرعة هائلة - بمتوسط 8.5 مليون برميل يومياً في بعض الفترات المتوقعة . وحذر بنك جيه بي مورجان في مايو من أن المخزونات قد تصل إلى مستويات منخفضة بشكل مخيف بحلول سبتمبر إذا استمر إغلاق المضيق . هذا الاستنزاف للمخزونات يترك السوق بوسائل حماية ضئيلة للغاية، مما يعني أن أي صدمة إمداد مستقبلية - سواء كانت جيوسياسية أو غير ذلك - ستتحول إلى ارتفاعات حادة في الأسعار بسرعة أكبر بكثير مما كانت عليه في الماضي.

أين تقف أسعار النفط الآن

على الرغم من عملية التفاوض لوقف إطلاق النار التي هدأت من حدة الذعر الحاد، لا يزال خام برنت أعلى بكثير من النطاق "المثالي" المستقر الذي ذكره صوان بين 60 و70 دولاراً للبرميل. فمع بداية يونيو 2026، كان يتم تداول برنت حول 94-97 دولاراً للبرميل، وخام غرب تكساس الوسيط قرب 91 دولاراً . وفي 9 يونيو، انخفض برنت لفترة وجيزة إلى 92.37 دولاراً . هذه المستويات، التي تزيد بأكثر من 30 دولاراً عن الحد الأعلى للنطاق "المثالي"، تشير إلى أن الأسواق تقوم بتسعير حالة من الشح المستمر، وليس مجرد علاوة صراع عابرة.

حالة "الكونتانغو" (وهي حالة يكون فيها السعر المستقبلي أعلى من السعر الفوري) والتقلبات في منحنى العقود الآجلة تعزز هذا التوجه. تتوقع إدارة معلومات الطاقة أن يبلغ متوسط سعر برنت 89 دولاراً للبرميل في الربع الرابع من 2026 و79 دولاراً في 2027 - وهو ما يزال أعلى من الحد الأعلى الذي حدده صوان عند 70 دولاراً . هذا يعني أنه حتى التوقعات الرسمية للحكومة الأمريكية تتوقع أن تظل الأسعار أعلى هيكلياً مما يعتبره الرئيس التنفيذي لإحدى أكبر شركات النفط في العالم توازناً مستقراً.

أرباح شل البالغة 6.9 مليار دولار: الثراء في سوق ضيقة

تؤكد أرباح شل في الربع الأول من عام 2026 الواقع المالي لنظام الأسعار هذا. فقد أعلنت الشركة عن أرباح معدلة بلغت 6.92 مليار دولار - بزيادة 24% على أساس سنوي، وبضعف أرباح الربع السابق، وهي الأعلى في عامين . وأرجعت الشركة صراحةً جزءاً من هذه المكاسب إلى الحرب في الشرق الأوسط . وسجل قسم الكيماويات والمنتجات لديها، والذي يشمل التكرير وتجارة النفط، أرباحاً قدرها 1.93 مليار دولار، محطماً توقعات المحللين البالغة 1.24 مليار دولار .

هذه الأرقام تهم أطروحة صوان بشكل كبير. فعندما تستطيع شركة نفط متكاملة كبرى تحقيق أرباح فصلية تقارب 7 مليارات دولار خلال أزمة إمداد، فإن الحافز الفوري لإغراق السوق بإمدادات جديدة رخيصة يصبح أقل. الأسعار المرتفعة تدعم التدفقات النقدية العالية، والتي بدورها تدعم توزيعات الأرباح على المساهمين - فقد رفعت شل توزيعاتها بنسبة 5% وأعادت 5.3 مليار دولار للمساهمين في الربع الأول . هذا المنطق المالي يعزز من الجمود الهيكلي للأسعار المرتفعة: الإشارات الاقتصادية للصناعة لا تشير إلى استجابة سريعة من جانب العرض.

معضلة الطلب: هل ستقضي الأسعار المرتفعة على الطلب؟

ظهرت قوة موازنة مهمة في المقابل. حذرت وكالة الطاقة الدولية في مايو من أنه من المتوقع الآن أن ينكمش الطلب العالمي على النفط بمقدار 420 ألف برميل يومياً على أساس سنوي في عام 2026 - وهو انعكاس حاد عن توقعات ما قبل الحرب . وردد تقرير إدارة معلومات الطاقة لشهر يونيو هذا التحذير، حيث خفض توقعاته للطلب بمقدار 1.1 مليون برميل يومياً . فارتفاع أسعار الوقود، وتناقص توفره، وإجراءات الترشيد الحكومية، خاصة في آسيا، كلها عوامل تدمر الطلب على الهامش .

هذا يخلق التوتر المركزي في توقعات صوان طويلة الأمد. فإذا بقيت الأسعار مرتفعة بما يكفي لمدة كافية، فإنها في النهاية ستعالج نمو الطلب الذي يستشهد به صوان كمحرك أساسي. وتتوقع إدارة معلومات الطاقة نفسها أن يؤدي انخفاض الطلب إلى الحد من ارتفاعات الأسعار الناجمة عن اضطراب هرمز . يبدو أن وجهة نظر صوان هي أن هذا "التدمير للطلب" هو أمر مؤقت وناتج عن الأسعار، بينما القوى الهيكلية للتصنيع والنمو السكاني في الدول النامية ستعاود تأكيد نفسها بمجرد استقرار أسعار الخام - حتى لو كان ذلك عند خط أساس أعلى.

ماذا يعني هذا للعقد المقبل

توقعات صوان ترسم عالماً يكون فيه النفط الرخيص ذكرى تاريخية، وليس خط أساس ستعود إليه الأسواق. قد يُعاد فتح مضيق هرمز في نهاية المطاف، لكن البنية الأعمق لسوق النفط - المتمثلة في تناقص الاحتياطيات التقليدية، ودورات الاستثمار الطويلة، ونمو الطلب الصامد - تشير إلى أن الأسعار ستبقى تحت ضغط تصاعدي هيكلي. وتعكس استراتيجية شل نفسها هذا الواقع: فالشركة تخطط للإبقاء على إنتاجها من النفط ثابتاً مع الاستثمار في الغاز الطبيعي المسال والطاقات المتجددة، مراهنةً على أن الهيدروكربونات ستبقى العمود الفقري للطاقة لعقود قادمة .

بالنسبة للمستهلكين والشركات وصناع السياسات، فإن المغزى واضح. أيام توازن النفط الطبيعي عند 60 دولاراً قد تكون انتهت. والسؤال المطروح ليس ما إذا كانت الأزمة الحالية ستنتهي، بل ما هو مستوى السعر الذي سيصبح الوضع الطبيعي الجديد بعد انتهائها.