لماذا تعتبر صفقة غوغل وسبيس إكس الضخمة بقيمة 30 مليار دولار مؤشراً إيجابياً لأعمال مايكروسوفت السحابية

وصفت غوغل هذا الترتيب بأنه "سعة جسرية" لتلبية الطلب المتزايد على خدماتها Gemini Enterprise للذكاء الاصطناعي، واصفة إياه باتفاق قصير الأجل في بيئة تعاني من قيود شديدة في العرض .

لماذا يرى بي إن بي باريبا أن هذا مؤشر صعودي لمايكروسوفت أزور

في مذكرة بحثية صدرت بعد الكشف عن الصفقة، قدم المحلل في بي إن بي باريبا ستيفان سلوفينسكي حجة بأن صفقة غوغل مع سبيس إكس هي إثبات مستقل لمدى ضيق سوق حوسبة الذكاء الاصطناعي - ولماذا يدعم هذا مباشرة أطروحة صعودية لأعمال مايكروسوفت السحابية أزور .

ترتكز الحجة على ثلاث نقاط منطقية:

1. الطلب يفوق قدرة حتى أكبر مزودي الخدمات السحابية الفائقة. تدير غوغل بنيتها التحتية الخاصة من وحدات "TPU" وهي واحدة من أكبر مزودي الخدمات السحابية في العالم. ومع ذلك، احتاجت للخروج من أسوارها ودفع 920 مليون دولار شهرياً مقابل سعة خارجية لوحدات معالجة الرسوميات. قراءة سلوفينسكي: إذا كانت غوغل لا تستطيع تلبية احتياجاتها من حوسبة الذكاء الاصطناعي داخلياً، فلا أحد يستطيع، مما يعني أن اختلال التوازن بين العرض والطلب مستمر .

2. قوة التسعير تنتقل إلى منصات الحوسبة السحابية. تثبت الصفقة أن قوة التسعير لحوسبة استدلال الذكاء الاصطناعي - وهي نوع أحمال العمل التي تعمل على مجموعات كبيرة وقابلة للجدولة من وحدات معالجة الرسوميات - تتحول نحو مشغلي تلك المجموعات . يرى بي إن بي باريبا أن هذا إيجابي مباشرة لقدرة أزور على فرض أسعار متميزة بينما تتسابق الشركات لنشر أحمال عمل الذكاء الاصطناعي.

3. العقود قصيرة الأجل لا تقلل من الإشارة طويلة الأجل. أقر سلوفينسكي بأن صفقة سبيس إكس-غوغل واتفاقيات مماثلة حديثة (مثل صفقة سبيس إكس الشهرية البالغة 1.25 مليار دولار مع Anthropic) صُممت كعقود قصيرة الأجل في سوق محدود العرض. لكنه أكد أنها "تؤكد مع ذلك وبشكل أكبر على الطلب القوي على البنية التحتية السحابية للذكاء الاصطناعي" .

المغزى الضمني: إذا تعززت قوة التسعير أكثر عند تجديد هذه العقود، فقد يتجاوز مسار نمو أزور تقديرات الإجماع الحالية، مما قد يدفعه إلى منتصف نطاق 40% .

ماذا يعني هذا لنمو أزور وسهم مايكروسوفت

كان بنك بي إن بي باريبا يحمل بالفعل نظرة صعودية تجاه مايكروسوفت قبل صفقة سبيس إكس-غوغل. كان سلوفينسكي يصمم نماذجه على أن نمو أزور سيتجاوز 40% خلال الأرباع العديدة القادمة، مدعوماً بتوسعات السعة في مرافق مراكز البيانات الجديدة في ويسكونسن وأتلانتا . وتعزز صفقة سبيس إكس هذه النظرة من خلال تقديم دليل خارجي على أن نقص البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حقيقي ومستمر .

بعيداً عن بنية أزور التحتية، يتوقع بي إن بي باريبا أيضاً أن تتجاوز مايكروسوفت 25 مليون مقعد مدفوع لخدمة Copilot بحلول نهاية السنة المالية 2026، بزيادة تزيد عن 10 ملايين مقعد عن الربعين السابقين - مضيفة طبقة أخرى من إيرادات الاستهلاك المدفوعة بالذكاء الاصطناعي فوق نمو أزور الأساسي .

يحافظ سلوفينسكي على تصنيف "أداء متفوق" (أو ما يعادله) لسهم مايكروسوفت مع سعر مستهدف يبلغ 555 دولاراً . تم تخفيض هذا السعر المستهدف من 659 دولاراً في وقت سابق من عام 2026، وهو تخفيض ناتج عن توقعات الإنفاق الرأسمالي المرتفعة بشكل حاد من مايكروسوفت - يتوقع بي إن بي باريبا أن يصل الإنفاق إلى حوالي 150 مليار دولار في السنة المالية 2027 - وعن ضغط أوسع على تقييمات شركات البرمجيات . وعلى الرغم من السعر المستهدف المنخفض، أبقى سلوفينسكي على تصنيف "أداء متفوق"، مما يشير إلى قناعته بأن قصة الطلب على الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل لا تزال سليمة حتى مع تأثير الإنفاق على المدى القريب على المعنويات .

اعتباراً من أوائل يونيو 2026، تم تداول أسهم مايكروسوفت بالقرب من 403 دولارات ، مما يعني ضمناً ارتفاعاً بنسبة 33-38% تقريباً للوصول إلى هدف بي إن بي باريبا البالغ 555 دولاراً. كان إجماع وول ستريت الأوسع أعلى، حيث بلغ متوسط السعر المستهدف للمحللين حوالي 561 دولاراً مع تقدير مرتفع يصل إلى 730 دولاراً .

الصورة الأكبر: حوسبة الذكاء الاصطناعي كأصل بنية تحتية جديد

صفقة سبيس إكس-غوغل هي ثاني صفقة ضخمة لاستئجار قدرات الحوسبة توقعها سبيس إكس في غضون أسابيع، بعد اتفاق شهري بقيمة 1.25 مليار دولار مع Anthropic . معاً، تضعان سبيس إكس كنوع من "مالك العقارات" لحوسبة الذكاء الاصطناعي، محولة مجموعات وحدات معالجة الرسوميات إلى تدفقات إيرادات متكررة تشبه الإيجار قبل طرحها العام الأولي المنتظر بشدة .

بالنسبة لمستثمري مايكروسوفت، فإن الخلاصة هي أن بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ليس فقاعة على وشك الانفجار - إنه سوق محدود العرض حيث تفرض السعة أسعاراً متميزة. استعداد غوغل لدفع ما يقرب من مليار دولار شهرياً لمنافس مقابل الوصول إلى وحدات معالجة الرسوميات يشير إلى أن استثمارات أزور الضخمة في الحوسبة يمكن أن تحقق عوائد كبيرة لسنوات قادمة.