بيرنشتاين يفك شفرة انهيار تدفقات البيتكوين بنسبة 80% وهدف 150 ألف دولار

لماذا تبخر رأس المال: الدوران نحو الذكاء الاصطناعي

المحرك الأساسي وراء انخفاض تدفقات البيتكوين بنسبة 80% هو تحول في السردية. مع استحواذ أسهم الذكاء الاصطناعي على اهتمام التيار العام والمضاربين، جف رأس مال الأفراد الذي تدفق إلى العملات الرقمية خلال نشوة الموافقة على صناديق المؤشرات المتداولة بين 2024 و2025 . أشار بيرنشتاين إلى أن هذا التباطؤ في تدفق رأس المال، وليس المشاكل الهيكلية مثل الرافعة المالية المخفية أو انهيار المنصات، هو السبب الرئيسي لحركة سعر البيتكوين الهابطة وتدفقات الخروج من صناديق المؤشرات المتداولة التي شهدناها على مدار العام .

هذا ما جعل الدورة الحالية هادئة بشكل غير معتاد. وصفها بيرنشتاين بأنها 'مملة' - تتميز بديناميكيات سعرية أضعف مقارنة بفترات النمو المتفجرة في الماضي. لكن الشركة شددت على أن 'الممل' لا يعني 'المعطل'. بدلاً من ذلك، يجادلون بأن بيئة التقلبات المنخفضة والتدفقات المنخفضة هي علامة على النضج، وانتقال من سوق تحركه المضاربة الفردية إلى سوق ترتكز عليه المؤسسات . من وجهة نظرهم، هذه هي 'أضعف حالة هبوطية' في تاريخ البيتكوين، حيث تخلو من الانهيارات النظامية التي ميزت الانكماشات السابقة .

تدفقات خارجة من صناديق المؤشرات تقابلها شهية شرائية من الشركات

الأرقام الخاصة بصناديق المؤشرات المتداولة صادمة. سجلت صناديق البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة تدفقاً خارجياً صافياً تراكمياً قدره 2.6 مليار دولار منذ بداية عام 2026 . بينما شهد شهر مارس انعكاساً مؤقتاً بتدفقات داخلة جديدة بقيمة 1.6 مليار دولار، كان الاتجاه العام هو خروج رأس المال من المنتجات التي تم الترحيب بها كلحظة فاصلة للوصول المؤسسي .

لكن قصة التدفقات الخارجة ليست سوى نصف الصورة. فبينما باع حاملو صناديق المؤشرات المتداولة، اشترت خزائن الشركات. حدد بيرنشتاين التراكم المؤسسي باعتباره المحرك الرئيسي للطلب الذي عوض ضغط التصفية من صناديق المؤشرات المتداولة . هذه الديناميكية منعت دوامة سعرية أعمق وتؤكد التحول في قاعدة ملكية السوق. في أوائل عام 2026، بلغ الطلب المؤسسي 2.8 ضعف المعروض الجديد من التعدين، ممتصاً العملات التي كان الأفراد يوزعونها .

ماكينة STRC التابعة لشركة Strategy: الشراء عند الانخفاض على نطاق واسع

لم يكن لأي كيان تأثير فردي أكثر شراسة أو مادية على سوق البيتكوين في 2026 من شركة Strategy (المعروفة سابقاً باسم MicroStrategy). قامت الشركة بشحن برنامج التراكم الخاص بها عبر إصدار STRC (Stretch)، وهو سهم ممتاز دائم بعائد يتراوح بين 10% و11.5% سنوياً ومصمم للتداول بالقرب من قيمته الاسمية البالغة 100 دولار .

في نتائجها المالية للربع الأول من عام 2026، أعلنت Strategy عن جمع 5.6 مليار دولار من العائدات الإجمالية لـ STRC منذ بداية العام، وهو جزء من إجمالي جمع رأسمالي بلغ 11.68 مليار دولار عبر جميع الأدوات بحلول أوائل مايو . لم يُحتفظ بهذا رأس المال نقداً - بل تم توجيهه فوراً إلى البيتكوين. اشترت Strategy ما قيمته 7.2 مليار دولار من البيتكوين على مدى ثمانية أسابيع حتى أواخر أبريل، وهو رقم تجاوز بمفرده 3.8 مليار دولار من إجمالي تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة خلال نفس الإطار الزمني . أكبر عملية شراء أسبوعية منفردة للشركة كانت 22,337 بيتكوين مقابل 1.57 مليار دولار في منتصف مارس .

بحلول أبريل، كانت Strategy قد تجاوزت علامة 100,000 بيتكوين لتراكمها في عام 2026 وحده، حاملةً خزينة إجمالية قدرها 818,334 بيتكوين، أي ما يقرب من 3.9% من إجمالي المعروض من البيتكوين . سلوكها الشرائي، الذي يعتمد بشكل كبير على تداول STRC فوق المستوى الاسمي 100 دولار لتفعيل برنامج الإصدار في السوق، أصبح قوة مهيمنة على السوق . توقعت الشركة أنها قد تصل إلى مليون بيتكوين بحلول منتصف ديسمبر 2026 بوتيرة شرائها الحالية .

التحول المؤسسي: قاعدة عرض لزجة

تستند أطروحة بيرنشتاين طويلة الأجل لسعر بيتكوين يبلغ 150,000 دولار بنهاية العام - مما يعني ارتفاعاً بنسبة تزيد عن 110% من مستوى ~71,000 دولار في منتصف 2026 - بالكامل على الاعتقاد بأن السوق يعاد تشكيله بأيدٍ مؤسسية . على عكس المتداولين الأفراد الذين يطاردون الزخم، المالكون المؤسسيون أكثر 'لا مرونة'، مما يعني أنهم يراكمون بثبات ونادراً ما يبيعون في فترات التقلب قصيرة الأجل. هذا يخلق عرضاً يضيق باستمرار .

تم تأكيد هذه الأطروحة بصرياً من خلال مقاييس Glassnode على السلسلة. استشهد بيرنشتاين ببيانات تظهر أن 61% من معروض البيتكوين لم يتحرك منذ أكثر من عام، وهو رقم ارتفع منذ ذلك الحين إلى 63% بل ووصل إلى مستوى قياسي بلغ 68% في منتصف عام 2025 . استمر مخطط Glassnode للعرض حسب الربح والخسارة اعتباراً من 31 مايو 2026، في إظهار سبات مرتفع لحاملي المدى الطويل . الحجة الأساسية بسيطة: مع انكماش العرض الذي يتم تداوله بنشاط، فإن أي طلب متجدد - سواء من صناديق المؤشرات المتداولة، أو خزائن الشركات، أو عودة سردية مختلفة - يمكن أن يكون له تأثير سعري متفجر بشكل غير متناسب.

كرر فريق بيرنشتاين هدف 150,000 دولار باستمرار من فبراير حتى يونيو، محافظاً أيضاً على إمكانية وصول ذروة الدورة إلى 200,000 دولار في 2027 وهدف 2033 بالقرب من مليون دولار . من وجهة نظرهم، فترة الهدوء في 2026 ليست تهديداً لسردية البيتكوين كمخزن للقيمة - إنها الدليل على أن الأصل ينضج.