داخل الانهيار التاريخي لسوق الرقائق: كيف خسر 1.3 تريليون دولار في 24 ساعة وعادت في اليوم التالي

عادةً لا تنكسر الأسواق وتلتئم جروحها خلال 24 ساعة، لكن هذا بالضبط ما حدث في أسواق التكنولوجيا الآسيوية وأشباه الموصلات العالمية في أوائل شهر يونيو. في نافذة زمنية مضغوطة، قضت توقعات 'برودكوم' (Broadcom)، ومفاجأة الوظائف الأمريكية، وسلسلة سريعة من الأخبار الجيوسياسية، على أكثر من تريليون دولار من قيمة أسهم الرقائق - ثم أعادت معظمها في اليوم التالي. إليكم المحركات الحقيقية لهذه التحركات.

الصدمتان اللتان فجرتا موجة البيع

لم تكن موجة البيع حدثاً واحداً، بل كانت نتيجة تراكمية لحدثين.

الصدمة الأولى — توقعات 'برودكوم' المخيبة للآمال (3 يونيو). أعلنت شركة 'برودكوم' عن ربع سنوي قياسي: إيرادات بلغت 22.2 مليار دولار، وارتفاع مبيعات رقائق الذكاء الاصطناعي بنسبة 143% على أساس سنوي، وتفوق على توقعات الأرباح . لكن رغم ذلك، هبط السهم بنسبة 13–15% بعد أن جاءت توجيهات إيرادات رقائق الذكاء الاصطناعي للربع الثالث من العام الجاري عند حوالي 16 مليار دولار، وهو ما يقل عن نطاق توقعات المحللين البالغ 16.36–17.2 مليار دولار . كما أبقى الرئيس التنفيذي 'هوك تان' على توقعات مبيعات الذكاء الاصطناعي لعام 2027 عند أكثر من 100 مليار دولار، وهو رقم كان السوق قد سعّره بالفعل - وبدا حينها كسقف وليس كحد أدنى، خصوصاً مع اقتراب إنفاق عمالقة الحوسبة السحابية من 650 مليار دولار هذا العام .

الصدمة الثانية — بيانات الوظائف الأمريكية تفوق التوقعات (5 يونيو). أفاد مكتب إحصاءات العمل بأنه تمت إضافة 172,000 وظيفة غير زراعية في مايو - وهو ما يقرب من ثلاثة أضعاف توقعات 'جولدمان ساكس' وضعف متوسط التقديرات البالغ حوالي 89,000 وظيفة . كانت هذه هي المفاجأة الإيجابية الثالثة على التوالي. تفاعلت أسواق السندات على الفور: تحركت عقود مقايضة أسعار الفائدة لتسعير رفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بحلول اجتماع ديسمبر، مع احتمالات تتراوح بين 50-60% لحدوث التحرك في أكتوبر .

خلال عطلة نهاية الأسبوع، التقت هاتان القوتان - الشكوك حول نمو الذكاء الاصطناعي والخوف الحقيقي من رفع أسعار الفائدة - لتفتتح الأسواق الآسيوية يوم الاثنين في سلسلة من عمليات البيع القسري.

انهيار الإثنين: 'كوسبي' ينهار والرقائق العالمية تنزف

تلقى مؤشر 'كوسبي' (Kospi) الكوري الجنوبي الضربة الأكبر. هبط المؤشر بنسبة 8.3% إلى 7,484.41 نقطة، وهو أكبر انخفاض يومي له منذ مارس، متسبباً في تفعيل نظام الإيقاف المؤقت (Circuit Breaker) من المستوى الأول في الساعة 9:03 صباحاً بالتوقيت المحلي بعد أن افتتح منخفضاً بحوالي 9% خلال ثلاث دقائق . كان هذا أول توقف للتداول في بورصة 'كوسبي' منذ أكثر من أربع سنوات .

قادت شركات الرقائق الكبيرة الانهيار:

• تراجعت أسهم 'سامسونج إلكترونيكس' بنسبة 10.2%
• وهبطت 'إس كيه هاينكس' (SK Hynix) بنسبة 7.7–10%

كما غرق مؤشر 'كوسداك' (KOSDAQ) ذو الثقل التكنولوجي بنسبة 7.5% . في جميع أنحاء آسيا، كانت موجة البيع واسعة النطاق ولكنها أقل حدة خارج سيول:

• انخفض مؤشر 'نيكاي 225' الياباني بنسبة 3.9% إلى 64,024 نقطة
• وتراجع مؤشر 'تاييكس' التايواني بنسبة 3.5%
• وأغلقت بورصتا هونغ كونغ وشنغهاي على انخفاض

كانت وول ستريت قد تكبدت بالفعل خسائر كبيرة خلال الجلستين السابقتين. انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOX) بنسبة 10.3% يوم الجمعة وحده، وهو أسوأ انخفاض له في جلسة واحدة منذ أوائل عام 2025، كما فقد صندوق SOXX المتداول لأشباه الموصلات 10.4% . في جميع أنحاء قطاع الرقائق، تبخرت قيمة سوقية تقدّر بحوالي 1.3 تريليون دولار .

وشملت الخسائر الفردية الرئيسية:

• 'إنفيديا' (Nvidia): محو حوالي 300 مليار دولار من قيمتها السوقية
• 'برودكوم': انخفاض بنحو 15%
• 'آرم هولدينغز' (Arm Holdings): -12.8%
• 'مارفيل' (Marvell): -17%
• 'مايكرون' (Micron): خسائر تراكمية تقارب -13%
• 'إيه إم دي' (AMD): -6.3%

هبط مؤشر 'ناسداك' بنحو 4% وخسر 'S&P 500' حوالي 2.6%.

ارتداد الثلاثاء: تعافٍ صاروخي عنيف

في جلسة واحدة، استعاد 'كوسبي' كل ما فقده تقريباً. أغلق عند 8,096.92 نقطة، مرتفعاً بـ 612 نقطة أو 8.18% - وهو سابع أكبر مكسب يومي في تاريخه . كانت هذه القفزة سريعة جداً لدرجة أنها أدت إلى تفعيل آلية 'سايدكار' (Sidecar) للشراء في العقود الآجلة لمؤشر KOSPI 200، وهو التفعيل الحادي عشر من نوعه في عام 2026، حيث قاد مستثمرو التجزئة موجة شراء صافية بلغت 471.3 مليار وون كوري .

تضافرت عدة عوامل محفزة:

• أكدت 'إنفيديا' صفقة ذاكرة متعددة السنوات للذكاء الاصطناعي مع 'إس كيه هاينكس'، مما يعاكس بشكل مباشر السردية القائلة بأن الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي يتراجع .
• وصف الرئيس التنفيذي لـ'إنفيديا'، جنسن هوانغ، موجة البيع علناً بأنها فرصة للشراء .
• خفض وقف إطلاق النار بين إيران وإسرائيل علاوة المخاطر الجيوسياسية التي كانت تضغط على الأسواق الآسيوية الحساسة للطاقة .
• عمليات الشراء المؤسسي عند الانخفاض وتغطية المراكز المكشوفة في 'سامسونج' و'إس كيه هاينكس' دفعتا 'سامسونج' للارتفاع بنسبة 3.4–9% و'إس كيه هاينكس' بنسبة 5.8–16%، حسب النافذة الزمنية خلال اليوم .

ارتفع مؤشر 'نيكاي' الياباني بنسبة 1%، مع ارتفاع سهم 'طوكيو إلكترون' بنسبة 7.5–9.9% . كانت المؤشرات الآسيوية الأخرى متباينة، لكن أسهم التكنولوجيا قادت الارتفاعات في كل مكان.

ماذا تكشف هذه الحلقة عن السوق الحالي

أصبح عدم اليقين بشأن مسار الفيدرالي هو الخطر الاقتصادي الكلي المهيمن. قبل تقرير الوظائف، كانت الأسواق ترى احتمالات بنحو 25% لرفع الفائدة في أكتوبر. بعد التقرير، قفزت هذه النسبة إلى ما يقرب من 50-60% . تسعّر عقود مقايضة أسعار الفائدة بالكامل رفعاً بحلول اجتماع ديسمبر . بالنسبة لأسهم التكنولوجيا والنمو - التي لا تزال تُقيم على افتراضات طويلة الأجل ومنخفضة الفائدة - فإن هذا يشكل رياحاً معاكسة ملموسة.

الإنفاق على الذكاء الاصطناعي مقابل إيرادات الذكاء الاصطناعي هو التوتر غير المحلول في القطاع. كانت إيرادات 'برودكوم' قياسية وتوجيهاتها تشير إلى نمو سنوي في رقائق الذكاء الاصطناعي بنحو 200% . ومع ذلك، باع السوق لأن معدل النمو خاب آمال التوقعات التي انفصلت عن الواقع حتى في ظل أساسيات صاعدة. والسؤال الآن هو ما إذا كان عام 2026 يمثل ذروة في معدلات نمو أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي - ليس انكماشاً، بل تباطؤاً - وإلى أي مدى سيترجم ما يقرب من 650 مليار دولار من إنفاق عمالقة السحابة على الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات مستدامة. الإجابة لم تتضح بعد.

لا تزال أسواق التكنولوجيا الآسيوية هشة هيكلياً أمام تحولات الفائدة الأمريكية ومعنويات الذكاء الاصطناعي. كان مؤشر 'كوسبي' الكوري قد انخفض بالفعل بنسبة 15% من ذروته في 2 يونيو بحلول قاع يوم الاثنين . إن مخاطر التركز والرفع المالي هذه تعني أن الانعكاسات الحادة يمكن أن تحدث في أي من الاتجاهين في غضون ساعات - كما أثبت يوم الثلاثاء.