ثورة مورفو: كيف أصبح بروتوكول إقراض بقيمة 2 مليار دولار جسر وال ستريت إلى التمويل اللامركزي

• المستثمرون الرئيسيون: قاد الجولة كل من صندوق Paradigm، وRibbit Capital، وa16z crypto (وهي ذراع الاستثمار في الأصول الرقمية التابعة لعملاق رأس المال الاستثماري Andreessen Horowitz) .
• مشاركون آخرون: شملت الجولة أيضًا مشاركة لافتة من Apollo Funds، وذراع رأس المال الاستثماري لشركة Circle، وشركة إدارة الأصول VanEck .
• طبيعة الجولة: لم تكن هذه الجولة استثمارًا في أسهم الشركة، بل كانت استثمارًا مباشرًا في العملة الرقمية للبروتوكول (MORPHO)، مما يعكس ثقة المستثمرين في الاقتصاد الرمزي للمشروع .

صرح بول فرامبو (Paul Frambot)، الرئيس التنفيذي لشركة Morpho Labs، بأن فريقه يستخدم رأس المال هذا لبناء "بنية تحتية ائتمانية مفتوحة للمؤسسات المالية"، في إشارة واضحة إلى الطلب المؤسسي المتزايد على قضبان الإقراض المبنية على تقنية البلوك تشين .

التاريخ التراكمي للتمويل

لم تكن هذه الصفقة الضخمة الأولى من نوعها، فقد مر البروتوكول بعدة مراحل تمويلية هامة:

مقاييس النمو: انفجار في القيمة المقفلة

شهد بروتوكول Morpho نموًا صاروخيًا بين عامي 2025 و2026، تغذيه بشكل أساسي عمليات التكامل مع المؤسسات المالية الكبرى.

• القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) (يونيو 2026): بلغت حوالي 6.6 مليار دولار وقت الإعلان عن الجولة . وتشير مصادر أخرى إلى وصولها إلى 7.5 مليار دولار مع بداية الشهر نفسه .
• مسار النمو: قفز إجمالي الودائع من 5 مليارات دولار في بداية 2025 إلى 13 مليار دولار بحلول الربع الثالث من نفس العام (بزيادة 160%). كما نمت القروض النشطة من 1.9 مليار دولار إلى 4.5 مليار دولار خلال الفترة نفسها .
• نمو المستخدمين: قفز عدد المستخدمين من حوالي 67 ألف مستخدم إلى أكثر من 1.4 مليون مستخدم خلال عام 2025 .
• ودائع الأصول الحقيقية (RWA): نمت من الصفر تقريبًا إلى ما يزيد عن 500 مليون دولار بحلول مطلع 2026، مما يؤكد اندماج الأصول التقليدية في البروتوكول .
• التعافي من الأزمات: تعرض البروتوكول لمحاولة اختراق في أبريل 2025 أدت إلى انخفاض مؤقت في القيمة المقفلة إلى 2.5 مليار دولار، لكنه تعافى بسرعة وأثبت مرونته الأمنية .

الشراكات المؤسسية: جسر بين البنوك والبلوك تشين

أصبح Morpho بمثابة "سكك حديدية" للبنية التحتية للإقراض اللامركزي تختارها كبرى البورصات والبنوك وشركات التكنولوجيا المالية.

• كوين بيز (Coinbase): يشغل Morpho خدمة القروض المدعومة بالعملات الرقمية (بما في ذلك القروض المدعومة بالبيتكوين) في منصة كوين بيز، مما دفع القيمة المقفلة إلى حوالي 4 مليارات دولار في يناير 2025. تجاوز إقراض كوين بيز اللامركزي حاجز المليار دولار في القروض بحلول الربع الثالث من عام 2025 .
• كريبتو دوت كوم (Crypto.com): تم دمجه كشريك إقراض، كجزء من عروض الائتمان على السلسلة الخاصة بالبورصة .
• جيميني (Gemini): منصة التداول الشهيرة Gemini هي أيضًا من بين شركاء البورصات الرئيسيين الذين يستخدمون أسواق الإقراض المنسقة من Morpho .
• سوسيتيه جنرال فورج (SG-FORGE): في خطوة تاريخية، اختارت SG-FORGE، الذراع الرقمي المنظم لبنك سوسيتيه جنرال (الذي يُصنف كبنك ذي أهمية نظامية عالميًا)، بروتوكول Morpho لتشغيل عمليات الإقراض والاقتراض لعملاتها المستقرة المتوافقة مع تنظيمات الاتحاد الأوروبي (MiCA)، وهما EURCV و USDCV. هذا هو أول دخول لبنك أوروبي كبير بهذا الحجم إلى عالم الإقراض اللامركزي (DeFi) .
• تيمبو (Tempo): في مايو 2026، قامت Tempo (وهي سلسلة مدفوعات بالعملات المستقرة مدعومة من Stripe وParadigm) بدمج سوق الإقراض الخاص بـ Morpho، مما أتاح 7.5 مليار دولار من قدرة الإقراض على السلسلة للشركات. تم التشغيل الفعلي في 18 مايو 2026 .
• أبولو جلوبال مانجمنت (Apollo Global Management): وقعت شركة إدارة الأصول البديلة العملاقة اتفاقية تعاون للاستحواذ على ما يصل إلى 90 مليون عملة MORPHO على مدى 48 شهرًا، تمثل حوالي 9% من إجمالي المعروض من العملات، وذلك لدعم أسواق الإقراض والبنية التحتية الائتمانية .
• تكاملات رئيسية أخرى: تضم القائمة أيضًا أسماء بارزة مثل Bitwise، وLedger، وTrust Wallet، وBitget .

ترقية الـ Vaults V2: إعادة هندسة آليات السوق

لأكثر من عام، كان التركيز الهندسي الرئيسي لشركة Morpho منصبًا على تطوير ترقية "Vaults V2".

• الحالة: تم إطلاق الإصدار V2 من الخزائن لأول مرة في أواخر سبتمبر 2025، واستمر العمل على تحسينه خلال عام 2026 .
• الميزات الأساسية: يعتمد الإطار الجديد للخزائن على نظام "المُهايئات" (Adapters)، ونظام متطور لتحديد الهوية والسقوف (ID & Cap System). الأهم من ذلك، أنه تحول جذري في آلية تحديد الفائدة، حيث انتقل من نموذج يحدد فيه البروتوكول الفائدة إلى نموذج تحدد فيه السوق الفائدة، مع عزل المخاطر في خزائن فردية بدلاً من مشاركتها عبر البروتوكول بأكمله، مما يعزز الأمان للمستثمرين .
• مكافآت MORPHO: تدعم خزائن V2 نظام مكافآت تحفيزية بعملة MORPHO لمشغلي الخزائن والمودعين، مما يخلق حوافز اقتصادية متوائمة .
• الترحيل: يشجع البروتوكول المستخدمين على الانتقال من خزائن الإصدار الأول (V1)؛ وقد سهّل تطبيق Steakhouse هذه العملية لتتم في معاملة واحدة فقط .

Morpho Midnight: دخول عصر الإقراض محدد المدة

في 8 يونيو 2026، وقبل يوم واحد فقط من الإعلان عن جولة التمويل، أطلق Morpho بروتوكولًا جديدًا تمامًا يحمل اسم Morpho Midnight. يستهدف هذا البروتوكول الجديد الطلب المؤسسي من خلال تقديم قروض قائمة على أسعار فائدة ثابتة ومدة زمنية محددة، مما يوفر إمكانية التنبؤ بعوائد الائتمان على السلسلة التي تطلبها المؤسسات المالية الكبرى .

طموحات الطرح العام والتقييم السوقي

لم تُظهر الأدلة المتاحة تصريحًا مباشرًا من الرئيس التنفيذي بول فرامبو بأن "Morpho ستسعى لطرح عام أولي (IPO)". لكن الوصول إلى تقييم 2 مليار دولار وجمع 175 مليون دولار من مستثمرين مثل Paradigm وApollo يضع البروتوكول في موقع مثالي يجعل مسألة التوجه نحو الأسواق العامة الخطوة المنطقية التالية. في ظل اتجاه شركات البنية التحتية للعملات الرقمية الكبرى نحو الاكتتاب العام، تبدو Morpho في وضع قوي للمرحلة التالية.

باختصار، جولة الـ 175 مليون دولار، والتقييم البالغ 2 مليار دولار، وقائمة الشركاء التي تمتد من كوين بيز إلى سوسيتيه جنرال وأبولو، كلها عوامل تجعل من Morpho البروتوكول الأكثر ارتباطًا بالمؤسسات المالية التقليدية في قطاع DeFi. ومع إطلاق V2 وبروتوكول Midnight، يستعد Morpho لاستيعاب الموجة التالية من الطلب المؤسسي على ائتمان لامركزي منظم وقابل للتنبؤ.