كيف تحولت حرب إيران لصالح عملاق التعدين فالي؟ نظرة على الأرباح والاستراتيجية

من مكسب غير متوقع إلى ضغوط تشغيلية: كيف قلب الصراع الإيراني موازين فالي؟

خلافاً للتوقعات، تحول التوتر الجيوسياسي في الشرق الأوسط إلى محرك إيجابي لهامش أرباح شركة التعدين البرازيلية "فالي" (NYSE: VALE) في أعمالها الأساسية للحديد، رغم الضبابية التي تخيم على الاقتصاد العالمي. الرئيس التنفيذي غوستافو بيمنتا، وفي تصريحات أدلى بها في يونيو 2026، كان حاسماً في رسالته: "لا نرى أي دليل على تراجع الطلب بسبب الحرب" .

بدلاً من ذلك، تكشف أرقام فالي عن صورة معقدة، حيث ساهم انقطاع تدفقات المواد الخام في رفع أسعار خام الحديد العالمية، مما منح الشركة نافذة لتوسيع هوامش أرباحها. لكن هذا المكسب لم يأتِ دون ثمن. فارتفاع تكاليف الشحن والوقود بسبب اضطرابات الملاحة في مضيق هرمز شكل ضغطاً معاكساً واضحاً .

التأثير المباشر على الأرباح والتكاليف

أعلنت الشركة عن مراجعة جذرية لتوقعاتها المالية لتعكس هذا الواقع الجديد:

• متوسط سعر الطن: رفعت فالي توقعاتها لمتوسط سعر طن خام الحديد لعام 2026 إلى 112 دولاراً، وهو أعلى بكثير من تقديرات ما قبل الصراع .
• التدفقات النقدية: زادت توقعات التدفق النقدي الحر لأعمال خام الحديد بقيمة 1.5 مليار دولار، تشمل 1.2 مليار دولار أرباحاً إضافية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك .
• تكاليف الصناعة: على مستوى القطاع، قُدر أن تكاليف إنتاج خام الحديد في العالم ارتفعت بما يتراوح بين 5 و10 دولارات للطن بسبب الحرب .

وبينما ظل إمداد فالي العالمي من خام الحديد مستقراً، واجهت عملياتها في سلطنة عُمان تحديات لوجستية أجبرتها على الإغلاق المؤقت لمنشأة الكريات، لكن بيمنتا لا يزال متفائلاً حيال مستقبلها على المدى البعيد .

نظرة على عام 2025: أرقام مالية صلبة رغم التحديات

رغم التقلبات، اختتمت فالي عام 2025 بنتائج مالية متينة، مما يعكس قوة نموذج أعمالها:

المؤشر المالي	نتيجة 2025
صافي الإيرادات التشغيلية	38.4 مليار دولار
الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك	15.5 مليار دولار
التدفق النقدي الحر المتكرر	4.8 مليار دولار
تكلفة الحديد النقدية (C1)	21.3 دولار/طن (بانخفاض 2% سنوياً)
التكلفة الشاملة للحديد	54.2 دولار/طن (بانخفاض 3% سنوياً)

وبلغ إنتاج الشركة من خام الحديد 336 مليون طن، ومن النحاس 382.4 ألف طن، ومن النيكل 177.2 ألف طن، متجاوزاً أهداف العام ومتفوقاً على مستويات 2024 .

استراتيجية بيمنتا: رهان جريء على المعدن الأحمر

يواصل الرئيس التنفيذي غوستافو بيمنتا رسم ملامح استراتيجية واضحة تركز على الانضباط التشغيلي والنمو العضوي، مع تغيير جوهري في أولويات النمو.

1. النحاس يتصدر المشهد، لكن دون طرح عام أولي قريب
النحاس هو نجم النمو في قصة فالي تحت قيادة بيمنتا. تطمح الشركة لمضاعفة إنتاجها من هذا المعدن الحيوي للتحول الطاقي:

• 2026: بين 350 و380 ألف طن .
• 2030: بين 420 و500 ألف طن .
• 2035: حوالي 700 ألف طن، وهو ضعف الإنتاج الحالي تقريباً .
  ولتحقيق ذلك، تقود برامج "نوفو كاراخاس" ومشروع "باكابا" للنحاس مسيرة التوسع. وعلى الرغم من أن وحدة "فالي للمعادن الأساسية" (VBM) أصبحت "جاهزة للطرح العام الأولي"، إلا أن بيمنتا يؤكد أنه لا نية لدى الشركة لإدراجها في الوقت القريب .

2. الحديد: القيمة قبل الكميات
في قطاع الحديد، استراتيجية فالي أقل تركيزاً على زيادة ضخمة في الأحجام وأكثر على تحسين الجودة لدعم إزالة الكربون من صناعة الصلب:

• 2026: 335-345 مليون طن .
• 2030: حوالي 360 مليون طن، مع وصول إنتاج الكريات والقوالب إلى 60-70 مليون طن .

3. انضباط صارم في رأس المال والتكاليف
يمثل خفض التكاليف حجر الزاوية في استراتيجية بيمنتا. وقد تجلى ذلك في:

• الحديد: ثالث عام على التوالي من انخفاض التكاليف الشاملة .
• النحاس: هبوط كبير في التكاليف الشاملة لتصل إلى حوالي 1,450 دولاراً للطن في النصف الأول من 2025 (انخفاض 60% سنوياً) .
• النيكل: انخفاض التكاليف الشاملة بنسبة 35% سنوياً لتصل إلى حوالي 9,000 دولار للطن بحلول نهاية 2025، مع هدف الوصول إلى نقطة التعادل النقدي بحلول نهاية 2026 .

وبخصوص الاستثمارات، تخطط فالي لإنفاق رأسمالي يتراوح بين 5.4 و5.7 مليار دولار في 2026، مع تخصيص حوالي 4 مليارات دولار لقطاع الحديد، مع سقف طويل الأجل لأي إنفاق سنوي عند 6 مليارات دولار .

4. لا للاستحواذات
في خروج عن ممارسات بعض منافسيها، كان بيمنتا واضحاً: تركيز فالي هو استخراج القيمة من أصولها الضخمة وليس السعي وراء عمليات اندماج واستحواذ .

افتراضات السوق: تفاؤل حذر

تستند استراتيجية فالي إلى قراءة محددة للمشهد العالمي:

• سوق خام الحديد: ترى الشركة أن السوق "متوازن بشكل عام". وبينما تأثر إنتاج الصلب الإيراني بشكل كبير، تعتقد فالي أن هذا مجرد خلل إقليمي، حيث يحافظ عملاؤها في الشرق الأوسط على إنتاجهم باستخدام الخردة ومخزون الكريات .
• المعادن الحيوية: الطلب "بناء للغاية"، مدفوعاً بالتحول العالمي نحو الطاقة النظيفة، مما يوفر أرضية صلبة لأهداف النمو طويلة المدى للنحاس والنيكل .
• منحنى التكلفة: تعتقد فالي أن ارتفاع تكاليف الصناعة عالمياً بفعل الشحن والوقود يصب في صالح المنتجين ذوي التكلفة المنخفضة مثلها، مما يوسع هامشها التنافسي .