العاصفة الكاملة: لماذا سقط مؤشر STOXX 600 الأوروبي لأدنى مستوى في أسبوعين؟

كانت أسهم التكنولوجيا الأوروبية القطاع الأسوأ أداءً في مؤشر STOXX 600 يوم الاثنين، حيث تراجعت بنسبة 2.1% مع قيام المستثمرين بتقليل تعرضهم بقوة . كما تراجعت شركات لها تعرض مباشر للذكاء الاصطناعي، مثل "ASM International" بنسبة 1.8%، بينما انخفضت أسهم شركات معدات الذكاء الاصطناعي مثل "لوجران" (Legrand) و"شنايدر إلكتريك" (Schneider Electric) بشكل حاد .

لم تنشأ موجة البيع في أوروبا بل امتدت إليها بعد جلسات مدمرة في آسيا. فقد هوى مؤشر "كوسبي" (KOSPI) في كوريا الجنوبية بنحو 9%، مما اضطر إلى وقف التداول مؤقتاً لوقف التراجعات المتتالية . وانخفض مؤشر "نيكاي 225" الياباني بنسبة 1.3%، وأشارت العقود الآجلة إلى المزيد من الخسائر . وأكدت الطبيعة العالمية لإعادة التمركز كيف أصبح هوس الذكاء الاصطناعي جزءاً لا يتجزأ من تقييمات السوق في جميع أنحاء العالم.

صراع الشرق الأوسط: إعادة تسعير المخاطر الجيوسياسية

مما زاد من صعوبة انهيار التكنولوجيا، اشتداد الأعمال العدائية في الشرق الأوسط خلال عطلة نهاية الأسبوع. تبادلت الولايات المتحدة وإيران إطلاق النار، مما عرض وقف إطلاق نار هشاً للخطر وأوقف محادثات سلام كانت قد رفعت لفترة وجيزة الآمال في حل دبلوماسي . كما اشتعلت الأعمال العدائية بين إسرائيل وحزب الله، مما زاد من المخاوف بشأن عدم استقرار إقليمي أوسع .

كانت آلية الانتقال الرئيسية لهذه الصدمة الجيوسياسية هي الطاقة. قفزت أسعار النفط الخام بأكثر من 4% خوفاً من تعطل الإمدادات – خاصة عبر مضيق هرمز، نقطة الاختناق الحيوية لعبور النفط العالمي . بالنسبة لأوروبا المستوردة للطاقة، كانت قفزة الأسعار بمثابة دافع ركود تضخمي فوري، يهدد برفع تكاليف المدخلات وإضعاف الإنفاق الاستهلاكي في الوقت الذي كان فيه اقتصاد منطقة اليورو قد انكمش بالفعل في الربع الأول من عام 2026 .

كان دويتشه بنك قد أشار في منتصف مايو إلى أن الأسواق دخلت بقوة في "وضع تجنب المخاطر" استجابة للصراع المتصاعد، مع مكاسب للذهب وتهافت المستثمرين على الملاذات الآمنة . بحلول يوم الاثنين، كانت الأسهم الحساسة لأسعار الطاقة تتحمل العبء الأكبر: انخفضت أسهم لوفتهانزا والخطوط الجوية الفرنسية بنحو 2% بسبب مخاوف صدمة الوقود .

تهافت على الملاذات الآمنة: صعود الدولار، وهبوط اليورو، وبريق الذهب

مع تزايد عدم اليقين، بدأت الخطة التقليدية لتجنب المخاطر. باع المستثمرون الأسهم وتحولوا إلى الملاذات الآمنة الكلاسيكية. ارتفعت أسعار الذهب بشكل حاد، وانخفضت عوائد السندات الحكومية الأساسية في البداية، وارتفع الدولار الأمريكي بفعل تدفقات البحث عن الجودة .

شكل ارتفاع الدولار ضغطاً إضافياً على الأسهم الأوروبية من خلال إضعاف اليورو، مما جعل الأصول المقومة باليورو أقل جاذبية للمستثمرين الدوليين. وقد ضخمت ديناميكية العملة هذه من موجة البيع، حيث واجهت شركات المنطقة كثيفة التصدير رياحاً معاكسة مزدوجة تمثلت في ارتفاع تكاليف الطاقة وضعف العملة .

قرار البنك المركزي الأوروبي: تحول نحو التشديد وسط الركود

كان يلوح في أفق اضطراب السوق اجتماع السياسة النقدية القادم للبنك المركزي الأوروبي، المقرر عقده في 11-12 يونيو. ومع بداية الأسبوع، كانت الأسواق تسعر احتمالاً بنسبة 76% لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ليرتفع سعر الفائدة على الودائع من 2.00% إلى 2.25% . بل إن بعض الأدوات أظهرت أن تسعير السوق بلغ 92% بحلول أوائل يونيو .

كانت توقعات التشديد تغذيها قراءة تضخم منطقة اليورو لشهر أبريل عند 3.0%، وهي أعلى قراءة منذ منتصف عام 2024، مدفوعة إلى حد كبير بارتفاع تكاليف الطاقة المرتبطة مباشرة بصراع الشرق الأوسط . أظهر مسح أجرته بلومبرج لآراء الاقتصاديين ونُشر في 11 مايو أن الإجماع قد تحول بوضوح: بات معظمهم يتوقعون رفعين للفائدة من البنك المركزي الأوروبي في عام 2026، وهو انعكاس كبير للتوقعات بخفض الفائدة التي سادت في أواخر عام 2025 .

وضع هذا البنك المركزي الأوروبي في مأزق مؤلم. كان اقتصاد منطقة اليورو قد انكمش في الربع الأول من عام 2026، ورفع الفائدة في ظل انكماش سيؤدي إلى مزيد من تشديد الأوضاع المالية، مما يضاعف من الرياح المعاكسة للركود التضخمي . ومع ذلك، فإن ترك التضخم دون معالجة يخاطر بفك ارتباط التوقعات. وقد أقرت تصريحات البنك المركزي الأوروبي نفسه بهذه المعضلة، مشيرة إلى أن "المخاطر الصعودية للتضخم والمخاطر السلبية للنمو قد اشتدت" .

موجة متزامنة لتجنب المخاطر

ما جعل موجة بيع يوم الاثنين مدمرة بشكل خاص هو الطريقة التي عززت بها العوامل الأربعة بعضها البعض. صدمة الثقة في الذكاء الاصطناعي تضخمت بفعل عدم اليقين الجيوسياسي. وعدم اليقين الجيوسياسي غذى أسعار الطاقة. وارتفاع أسعار الطاقة برر توقعات تشديد البنوك المركزية. وتوقعات تشديد البنوك المركزية عاقبت بدورها الأسهم الحساسة للنمو. لقد كان، كما وصفه بعض المحللين، "خليطاً فوضوياً" أنتج حركة متزامنة لتجنب المخاطر عبر جميع فئات الأصول .

شعرت الأسواق حول العالم بالتأثير. كانت وول ستريت قد انزلقت بالفعل من مستويات قياسية في الأسبوع السابق . عانت المؤشرات الآسيوية من خسائر كارثية في يوم واحد . وهوى مؤشر STOXX 600، وهو مقياس لصحة الشركات الأوروبية، إلى مستويات لم نشهدها منذ أسبوعين، مع تداول جميع المؤشرات الإقليمية الرئيسية في المنطقة الحمراء .

السؤال الذي يواجه المستثمرين الآن هو ما إذا كان هذا يمثل تصحيحاً مؤقتاً أم بداية لإعادة تقييم أعمق. كانت الأسواق تسعر هبوطاً سلساً وطفرة إنتاجية مستدامة يقودها الذكاء الاصطناعي؛ وكلا الافتراضين يواجهان الآن أهم اختبار لهما منذ شهور.