كيف أسقط تقرير أرباح ومفاجأة وظائف وول ستريت في فخ؟

بالنسبة للمستثمرين الذين اعتادوا على الترقية المستمرة للتوقعات، بدا هذا الثبات إشارة خطر على أن النمو المتسارع للطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي ربما بدأ يصل إلى مرحلة الاستقرار. كان رد فعل السوق وحشياً وسريعاً: هوت أسهم Broadcom بما يتراوح بين 12% و15% في جلسة واحدة، ماحيا ما بين 280 و350 مليار دولار من القيمة السوقية حسب أدنى نقطة سجلها السهم خلال اليوم .

ولم يتوقف النزيف عند هذا الحد، بل امتد كالنار في الهشيم عبر قطاع أشباه الموصلات بأكمله. انخفضت أسهم Micron Technology بنسبة 6.6% إلى 7%، وهوت أسهم Advanced Micro Devices بنسبة 6.3%، وأنهى صندوق PHLX لأشباه الموصلات (SOXX) اليوم منخفضاً بنسبة 2.1%، جاراً معه أسماء أخرى مرتبطة بالذكاء الاصطناعي مثل ARM وNvidia . وكما أشار أحد المحللين، تحولت توجيهات Broadcom إلى "مقياس حرارة" لقطاع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكمله، وتم التعامل مع فشلها في رفع السقف كتحذير على مستوى القطاع بأكمله .

المضخم الاقتصادي الكلي: تقرير وظائف يقتل آمال خفض الفائدة

إذا كانت Broadcom قد أشعلت الفتيل، فإن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي هو من فجر العبوة الناسفة في صباح اليوم التالي. ففي يوم الجمعة 5 يونيو، أظهر تقرير التوظيف لشهر مايو أن الاقتصاد الأمريكي أضاف 172,000 وظيفة في القطاعات غير الزراعية، وهو رقم يفوق بأكثر من الضعف متوسط توقعات الاقتصاديين البالغ نحو 85,000 وظيفة . استقر معدل البطالة عند 4.3%، وارتفع متوسط الأجر في الساعة بنسبة 0.3% على أساس شهري، مع نمو سنوي في الأجور بلغ 3.4% .

رسمت هذه البيانات صورة لسوق عمل أبعد ما يكون عن التباطؤ، مما أدى إلى إعادة ضبط فورية لتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي. وسارعت الأسواق إلى إعادة تسعير احتمالات المزيد من تخفيضات الفائدة لتقترب من الصفر، بل وبدأت بدلاً من ذلك في تسعير احتمال أعلى لـرفع أسعار الفائدة. تحركت أسواق المال لترى فرصة بنسبة 98% أن يقوم الفيدرالي بزيادة أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس (0.25%) قبل نهاية العام .

كان هذا التحول قوياً بشكل خاص لأنه تزامن مع استعداد "كيفن وارش" لتولي منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي، مما أعطى الصقور داخل اللجنة الفيدرالية ذخيرة جديدة للمطالبة بسياسة نقدية أكثر تشدداً . بالنسبة لأسهم التكنولوجيا والنمو، وهي الأكثر حساسية لتوقعات أسعار الفائدة، كان التأثير مدمراً. انكسرت سلسلة المكاسب التاريخية لمؤشر S&P 500 التي استمرت لتسعة أسابيع، وعانى مؤشر ناسداك المثقل بأسهم التكنولوجيا من أكبر انخفاض يومي له منذ عام 2025 . قفز العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين بنحو 10 نقاط أساس مع موجة البيع المتزامنة في سوق السندات .

خلقت الضربة المزدوجة - بيع بدوافع تقييمية في أسهم الرقائق وإعادة تسعير لأسعار الفائدة بدوافع اقتصادية كلية - عاصفة مثالية: تراجعت Nvidia بنسبة 6.2%، وانزلقت Broadcom بنسبة 7.9% إضافية، وهوت Micron بنسبة 13.3% في جلسة الجمعة وحدها .

الصدمات الارتدادية: كيف اجتاحت الموجة الأسواق العالمية

لم تبقَ الكارثة حبيسة وول ستريت. فمع افتتاح قاعات التداول في جميع أنحاء آسيا، امتد ضغط البيع كالسيل الجارف عبر الأسواق الأكثر انكشافاً على سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات.

كانت منطقة آسيا والمحيط الهادئ هي الأكثر تضرراً. هبط مؤشر MSCI الإقليمي الواسع بنسبة 2.25% . وتكبدت كوريا الجنوبية، التي يُنظر إليها كأحد أنقى أدوات الرهان على تجارة الذكاء الاصطناعي عبر عمالقة رقائق الذاكرة لديها، أقسى الخسائر. هوى مؤشر كوسبي بنسبة 5% إلى 5.5%، مع تدهور مؤقت خلال الجلسة كاد يصل إلى 7% . قادت أسهم الذاكرة الانهيار، حيث تراجعت SK Hynix، المورد الحيوي لذاكرة النطاق العالي الترددي (HBM) المستخدمة في مسرعات الذكاء الاصطناعي، بنسبة 7.6%، وخسرت Samsung Electronics 4.3% . أما في اليابان، فقد أغلق مؤشر نيكاي 225 منخفضاً بنسبة 1.3% إلى 1.5%، وانزلق مؤشر S&P/ASX 200 الأسترالي بنسبة 0.6%، بينما هبط مؤشر هانغ سنغ في هونغ كونغ بنسبة 0.8% .

أما في أوروبا، فافتتحت الأسواق على انخفاض متأثرة بالموجة نفسها، مع تراجع أسهم أشباه الموصلات تماشياً مع المزاج العام العالمي الذي يتجنب المخاطرة. تعرض قطاع التكنولوجيا في مؤشر Stoxx Europe 600 لضغوط، لكن الوزن النسبي الأخف لأسهم رقائق الذكاء الاصطناعي في أوروبا واستقرار أسعار الطاقة ساعدا السوق الأوسع على تعويض بعض الأرض بحلول منتصف النهار .

أما العقود الآجلة الأمريكية فأشارت إلى استمرار الألم حتى قبل افتتاح السوق النقدي. تراجعت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك 100 بنسبة 0.9% إلى 1.2% في تداولات ما قبل السوق، بينما هبطت العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بنحو 0.4% إلى 0.7%. وسجلت أسهم Nvidia وAMD وIntel وMicron وBroadcom جميعها انخفاضات في فترة ما قبل الافتتاح، بينما كان المستثمرون يترقبون بيانات الوظائف التي ستؤكد في النهاية أسوأ مخاوفهم .

حاجز S&P 500: إغلاق الباب السريع أمام SpaceX

بالتزامن مع انهيار الأسواق ولكن بدافع من قواعد مختلفة تماماً، أصدرت لجنة S&P Dow Jones Indices في 4 يونيو قراراً أعاد تشكيل التوقعات لأهم اكتتاب عام في العام. فبعد أشهر من المشاورات، أعلنت اللجنة أنها لن تنشئ مساراً سريعاً لدخول الاكتتابات العامة العملاقة إلى مؤشر S&P 500، متباعدةً بذلك عن مزودي المؤشرات المنافسين Nasdaq وFTSE Russell الذين كانوا قد خففوا بالفعل معاييرهم الخاصة .

يؤثر هذا القرار مباشرةً على شركة SpaceX، شركة الصواريخ والأقمار الصناعية الخاصة التي يملكها إيلون ماسك، والتي كانت تستعد لاكتتاب عام ضخم بقيمة تقديرية تبلغ حوالي 1.75 تريليون دولار . كما أنه يؤثر على الاكتتابات العامة المخطط لها من قبل شركتي الذكاء الاصطناعي Anthropic وOpenAI. وبموجب القواعد الحالية، التي قررت S&P الإبقاء عليها، يجب على الشركة تلبية ثلاثة متطلبات أساسية: أربعة أرباع سنوية متتالية من الأرباح الإيجابية وفقاً لمعايير GAAP المحاسبية، وفترة إدراج في البورصة لا تقل عن 12 شهراً، ونسبة كافية من الأسهم الحرة المتداولة علناً (free-float) .

تفشل شركة SpaceX في كل هذه الجبهات تقريباً. فقد سجلت الشركة خسارة صافية قدرها 4.94 مليار دولار في عام 2025 على إيرادات بلغت 18.67 مليار دولار . ومن المتوقع أن يتم طرح حوالي 5% فقط من أسهمها في الطرح الأولي، وهو أقل بكثير من الحد الأدنى المطلوب لتعديل الأسهم الحرة القياسي . وكان بيان لجنة S&P Dow Jones Indices واضحاً وقاطعاً: "لا ينبغي منح استثناءات لمتطلبات الجدوى المالية، والحد الأدنى لمدة الإدراج، ومعامل الوزن القابل للاستثمار بناءً على القيمة السوقية فقط" .

العواقب العملية كبيرة. فبرفضها المسار السريع، تكون لجنة S&P قد منعت SpaceX ونظيراتها من الوصول الفوري إلى تريليونات الدولارات من رأس المال الخامل الذي يتتبع مؤشر S&P 500. وسيتعين على ضامني الاكتتاب الآن تسويق الطرح العام دون علاوة الإدراج في المؤشر التي يمنحها عادةً، مما قد يؤثر على الطلب الأولي والتقييم . بالنسبة للسوق الأوسع، عزز هذا القرار إحدى خلاصات الأسبوع: القواعد لا تنحني لأكبر الأسماء في قطاع التكنولوجيا، سواء في لعبة أرباح أشباه الموصلات أو في مسابقة الانضمام للمؤشرات الرئيسية.