من الصعب المبالغة في تقدير حجم الصفقة. لقد تجاوزت الصفقة أكبر عملية جمع رأس مال سابقة عبر الأسهم - طرح بقيمة 70 مليار دولار من قبل شركة النفط البرازيلية بتروبراس - وهي أكبر من القيمة السوقية الإجمالية لمعظم شركات مؤشر S&P 500 .
في خطوة تذكرنا باستثمارات المجموعة الشهيرة في أوقات الأزمات، وافقت بيركشاير هاثاواي - التي يقودها الآن الرئيس التنفيذي جريج أبيل، خليفة وارن بافيت - على شراء أسهم ألفابت بقيمة 10 مليارات دولار في اكتتاب خاص. وقد تمت هيكلة التفاصيل بدقة :
إلى جانب الدولارات، كان وجود بيركشاير بمثابة مرساة نفسية. بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين الآخرين المترددين بشأن هذا التخفيض غير المسبوق في الملكية، كان شيك بقيمة 10 مليارات دولار من أشهر مستثمر قيمة في العالم إشارة قوية على أن مقامرة ألفابت على الذكاء الاصطناعي كانت رهاناً محسوباً وطويل الأجل وليس إنفاقاً متهوراً .
لفهم لماذا تقوم شركة ربحية مثل ألفابت بتخفيض حصص مساهميها، يجب على المرء أن ينظر إلى الأرقام. على مدار الـ 12 شهراً السابقة، ولّدت ألفابت ما يقرب من 174 مليار دولار من التدفق النقدي التشغيلي - وهو رقم كان ليغطي نفقاتها الرأسمالية بسهولة في أي عام سابق .
لكن عام 2026 ليس كأي عام. رفعت ألفابت توجيهات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى 180-190 مليار دولار، أي ما يقرب من ضعف مبلغ 91.4 مليار دولار الذي أنفقته في عام 2025. علاوة على ذلك، حذرت المديرة المالية أنات أشكنازي المستثمرين صراحة من أن الإنفاق "سيزداد بشكل كبير" مرة أخرى في عام 2027 .
هذا خلق فجوة في التدفق النقدي.
"على الرغم من أن ألفابت ولّدت حوالي 174 مليار دولار من التدفق النقدي التشغيلي خلال الـ 12 شهراً الماضية، فإن إنفاقها الرأسمالي السنوي البالغ 180-190 مليار دولار أصبح الآن أكبر من أن يُغطى بالتدفق النقدي الداخلي وحده،" كما أشار محللون ماليون يغطون الصفقة . اختارت الشركة زيادة رأس المال عبر الأسهم لتجنب الإفراط في رفع المديونية على ميزانيتها العمومية القوية بأعباء ديون ضخمة.
كما أنهت الصفقة فجأة استراتيجية استمرت عقداً من الزمان لإعادة رأس المال إلى المساهمين. منذ عام 2014، أعادت ألفابت 346 مليار دولار للمستثمرين من خلال إعادة شراء الأسهم. وقد عكس جمع مبلغ 84.75 مليار دولار في يونيو 2026 تلك الفلسفة بأكملها بصفقة واحدة، مع إعطاء الأولوية للحصة السوقية في سحابة الذكاء الاصطناعي على نمو أرباح السهم على المدى القريب .
لم تكن ألفابت تجمع الأموال في فراغ. لقد كانت تتحرك لمواكبة حرب إنفاق صناعي لا سابق لها في العصر الحديث.
خلال النصف الأول من عام 2026، التزمت شركات الحوسبة السحابية العملاقة الأربع الكبرى - ألفابت، ومايكروسوفت، وأمازون، وميتا - بشكل جماعي بميزانيات إنفاق رأسمالي يتراوح إجماليها بين 700 مليار دولار و 725 مليار دولار لهذا العام . يمثل هذا زيادة بنسبة 77% عن الرقم القياسي البالغ 410 مليارات دولار الذي تم إنفاقه في عام 2025
.
لوضع هذا في منظوره الصحيح، فإن 725 مليار دولار هو تقريباً الناتج المحلي الإجمالي لدولة مثل سويسرا أو تركيا. ويكشف تقسيمها حسب كل لاعب عن ضغط الأقران الشديد الذي يقود قرار ألفابت :
يتم توجيه الجزء الأكبر من هذا الإنفاق - حوالي 75% وفقاً لتقديرات المحللين الإجمالية - إلى البنية التحتية لحوسبة الذكاء الاصطناعي: وحدات معالجة الرسوم (GPUs) من الجيل التالي، ورقاقات الذاكرة عالية النطاق الترددي، ومراكز البيانات المبردة بالسوائل، ومعدات الشبكات عالية السرعة .
صاغت قيادة ألفابت عملية جمع رأس المال على أنها ضرورية لتلبية "طلب العملاء غير المسبوق" على منتجاتها السحابية ومنتجات الذكاء الاصطناعي، بحجة أن خطر عدم بناء سعة كافية أكبر بكثير من خطر بناء الكثير . كما خصصت الشركة مبلغاً محدداً قدره 4.75 مليار دولار للاستحواذ على Intersect، وهي شركة مطورة للطاقة النظيفة ومراكز البيانات، في إشارة إلى أن الوصول إلى الطاقة لا يقل أهمية عن الوصول إلى الرقاقات
.
كان رد فعل السوق على الأخبار فورياً، لكن القصة تطورت بسرعة على مدار يومين:
ساعد التسعير الناجح للأسهم الممتازة القابلة للتحويل الإلزامي أيضاً في تخفيف التخفيض الفوري لأرباح السهم، مما قدم ورقة مالية هجينة نظر إليها المستثمرون بشكل إيجابي في سياق النمو المرتفع .
كانت آليات جمع التمويل خالية من العيوب، والسرد الاستراتيجي - "نحن بحاجة إلى أن نكون رواداً في الذكاء الاصطناعي" - مقنع. لكن الحدث يترك سلسلة من الأسئلة التي لم تتم الإجابة عليها والتي ستحدد المشهد المالي لعام 2027:
في الوقت الحالي، يقف جمع التبرعات في يونيو 2026 كتجسيد مالي لسباق تسلح الذكاء الاصطناعي. إنها اللحظة التي قررت فيها شركة إعلانات رقمية أن تتصرف مثل صندوق ثروة سيادي، وتراهن بميزانيتها العمومية وقاعدة مساهميها على مستقبل تكون فيه القدرة الحاسوبية هي السلعة الأكثر قيمة على وجه الأرض.
Comments
0 comments