حرب 2026: كيف تجبر البنوك المركزية على التخلي عن خفض الفائدة والاستعداد للركود التضخمي

كوريا الجنوبية تثبت الفائدة، لكنها تشير إلى أن التحرك وشيك

محافظة بنك كوريا (BOK) الجديدة، شين هيون-سونغ، في أول اجتماع لها لتحديد سعر الفائدة في 28 مايو، أبقت على سعر الفائدة الأساسي عند 2.50% للاجتماع الثامن على التوالي - لكنها وجهت رسالة متشددة . اختلف عضوان من مجلس السياسة النقدية، وصوتا لصالح رفع فوري بمقدار ربع نقطة . أخبرت المحافظة شين المراسلين أنه "من الضروري رفع السعر الأساسي في وقت مناسب في المستقبل" .

ارتفعت أسعار المستهلك في كوريا الجنوبية بنسبة 3.1% على أساس سنوي في مايو، وهو أعلى مستوى في 26 شهراً، مدفوعة بارتفاع تكاليف النفط . وجد استطلاع أجرته صحيفة Korea Economic Daily للاقتصاديين أن معظمهم يتوقعون أن يقوم بنك كوريا برفعين على الأقل للفائدة، ليصل السعر إلى 3.0% بحلول نهاية العام .

البنك المركزي الأوروبي يستعد للرفع – ربما في يونيو

في منطقة اليورو، بلغ التضخم في مايو معدلاً أولياً 3.2%، ارتفاعاً من 3.0% في أبريل . أبقى البنك المركزي الأوروبي (ECB) على أسعار الفائدة الرئيسية دون تغيير - تسهيلات الودائع عند 2.00%، وعمليات إعادة التمويل الرئيسية عند 2.15%، والإقراض الهامشي عند 2.40% - في اجتماعي مارس وأبريل . ومع ذلك، أقر بيان 30 أبريل بأن منطقة اليورو "دخلت فترة ارتفاع أسعار الطاقة هذه مع تضخم عند حوالي هدف الـ 2%" وشدد على التزام البنك بإعادة التضخم إلى 2% .

الاحتمالات التي تسعرها السوق تشير إلى زيادة شبه مؤكدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع البنك المركزي الأوروبي في 11 يونيو، بما يتماشى مع توقعات الاقتصاديين لأولى خطوات التشديد المتعددة هذا العام . كانت توقعات موظفي البنك المركزي الأوروبي لشهر مارس قد رفعت بالفعل تقدير التضخم الرئيسي لعام 2026 إلى 2.6%، مشيرة إلى ارتفاع أسعار الطاقة الناجم عن الحرب .

الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يبقى ثابتاً، لكن خفض الفائدة خارج الطاولة

لم يرفع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة، لكن الحرب "أثرت مادياً على السياسة النقدية" من خلال تقييد قدرته على التيسير وتعزيز موقف الإبقاء على الفائدة مرتفعة لفترة أطول . بحلول مارس 2026، كانت الأسواق تتوقع أن يكون الاحتياطي الفيدرالي أكثر انفتاحاً على رفع الفائدة في وقت لاحق من العام، على الرغم من أن مسؤولي الفيدرالي قالوا في محضر اجتماع مارس إنهم ما زالوا يرون خفضاً واحداً مرجحاً . حذر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، نيل كاشكاري، من أن حرباً طويلة الأمد قد تغذي التضخم وتحد من مساحة المناورة للبنك المركزي .

الصورة الناقصة

لا تزال هناك فجوات في الأدلة. لم تكن بيانات التضخم الشاملة واستجابات سياسة البنوك المركزية من باكستان والفلبين متاحة في المواد المصدرية التي تم التقاطها لأواخر مايو وأوائل يونيو 2026. تمثل هذه فجوات أدلة كبيرة ومعروفة لإجراء محاسبة كاملة للتأثيرات الاقتصادية المتموجة للحرب.

تحول بلا مخرج واضح

سرعة هذا التحول جديرة بالملاحظة. قبل فبراير 2026، كان بنك الاحتياطي الجنوب أفريقي يخفض الفائدة، وكان بنك كوريا في حالة تثبيت لكنه يميل إلى الحياد، وكان البنك المركزي الأوروبي يرى التضخم عند حوالي 2% . في غضون ثلاثة أشهر، بدأ التشديد أو تم تسعيره. الآلية بسيطة بشكل وحشي: صدمة عرض الطاقة ترفع أسعار النفط وتكاليف الشحن، مما يرفع التضخم المقاس بشكل مباشر ويهدد بزعزعة توقعات التضخم، مما يجبر البنوك المركزية على التصدي لها برفع أسعار الفائدة حتى مع تباطؤ النمو .

لخصت كريستالينا غورغييفا، المدير العام لصندوق النقد الدولي، المزاج الجديد في أوائل أبريل، محذرة البنوك المركزية من محاربة التضخم حتى على حساب النمو إذا هددت التوقعات بالخروج عن السيطرة . هذا المنطق يتم تطبيقه الآن في الوقت الفعلي.