كيف قادت حرب إيران عوائد السندات العالمية إلى أعلى مستوياتها منذ عقود ثم أشعلت انعكاسًا في أواخر مايو

تعرضت أسواق السندات الحكومية العالمية لموجة بيع تاريخية في مايو 2026، مما دفع تكاليف الاقتراض طويل الأجل إلى مستويات لم نشهدها منذ الأزمة المالية العالمية. كان المحرك الوحيد تقريبًا لهذه الموجة هو حدث واحد: حرب إيران وإغلاق مضيق هرمز، والذي وصفته وكالة الطاقة الدولية بأنه "أكبر اضطراب في الإمدادات في تاريخ سوق النفط العالمية" . أجبر الارتفاع الناتج في أسعار الطاقة المستثمرين على إعادة تسعير توقعات التضخم وأسعار الفائدة بسرعة، وكانت السندات طويلة الأجل هي الأكثر تضررًا. ولكن بحلول النصف الثاني من مايو، أدى تراجع أسعار النفط وإحياء الأصول عالية المخاطر إلى انعكاس جزئي، على الرغم من بقاء العوائد مرتفعة بشكل مقلق.

حرب إيران وصدمة التضخم الناتجة عن نقص الإمدادات

كان للصراع العسكري الذي تصاعد في أوائل عام 2026 تأثير فوري ومدمر على أسواق الطاقة العالمية. أدى الإغلاق الفعلي لمضيق هرمز، وهو نقطة اختناق تمر عبرها حوالي 20% من تدفقات النفط العالمية، إلى إزالة كمية هائلة من الخام من السوق . قفزت أسعار النفط الفعلية بنسبة تصل إلى 70% عن مستوياتها في فبراير، بينما ارتفعت العقود الآجلة لخام برنت بنسبة 51% في مارس وحده، لتصل إلى ذروة قرب 120 دولارًا للبرميل . قدّر بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس أن صدمة الطاقة هذه أضافت 0.6 نقطة مئوية إلى التضخم الرئيسي في الولايات المتحدة لعام 2026 . وبحلول منتصف مايو، أصبح الاضطراب في الطاقة الذي تقوده الحرب "عامل الخطر الأساسي عبر جميع الأصول"، متجاوزًا عوامل إيجابية مثل التفاؤل بالذكاء الاصطناعي واستقرار التجارة .

كيف تسببت صدمة النفط في انهيار سوق السندات

كانت آلية الانتقال مباشرة وقاسية. تغذت أسعار النفط المرتفعة باطراد على توقعات التضخم المتصاعدة، والتي بدورها أجبرت المستثمرين على المطالبة بأقساط مخاطر أعلى بكثير على السندات الحكومية طويلة الأجل - وهي الأصول الأكثر عرضة للتضخم المستمر . كانت موجة البيع متزامنة عبر الأسواق المتقدمة:

• اخترقت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا حاجز 5.11%، وهو أعلى مستوى لها منذ عام 2007 . ووصل متوسط العائد على الديون السيادية العالمية المستحقة بعد 10 سنوات أو أكثر إلى أعلى نقطة له منذ يوليو 2008، وفقًا لمؤشر بلومبرج .
• لامست عوائد السندات الألمانية لأجل 30 عامًا أعلى مستوياتها في 15 عامًا، بينما كسر عائد السندات اليابانية لأجل 30 عامًا حاجز 4% لأول مرة منذ طرح هذا الأجل في عام 1999 .
• قفزت عوائد السندات البريطانية لأجل 30 عامًا إلى 5.85%، وهو مستوى لم نشهده في هذا القرن .

وصف متداولو السندات هذه الخطوة بأنها "نقطة تحول محتملة نحو عصر جديد من العوائد المرتفعة" . لم تكن موجة البيع متعلقة فقط ببيانات التضخم الحالية؛ بل عكست قناعة متزايدة بأن صدمة الطاقة ستكون مستمرة، مما سيجبر البنوك المركزية على إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول بكثير مما كان متوقعًا .

توقعات سعر الفائدة للاحتياطي الفيدرالي: من التخفيضات إلى الزيادات المحتملة

مع ارتفاع العوائد بشكل كبير، شهدت توقعات السوق لسياسة الاحتياطي الفيدرالي تحولًا جذريًا. أبقى الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة الفيدرالي عند نطاق 3.50%–3.75% في اجتماعه يومي 28-29 أبريل، وهو التثبيت الثالث على التوالي، مشيرًا صراحةً إلى "التضخم المرتفع المرتبط بالصراع الدائر في الشرق الأوسط" . وكشف محضر ذلك الاجتماع، الذي صدر في 20 مايو، أن أسواق الخيارات كانت تسعر احتمالًا بنسبة 30% تقريبًا لرفع سعر الفائدة بحلول الربع الأول من عام 2027 - وهو انعكاس صارخ لتوقعات خفض الفائدة التي كانت سائدة في وقت سابق من العام .

حذرت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، سوزان كولينز، علنًا من أن الزيادات الإضافية في أسعار الفائدة قد تكون ضرورية . وجد استطلاع أجرته رويترز لآراء الاقتصاديين في منتصف مايو أن معظمهم يتوقعون أن يتجنب الاحتياطي الفيدرالي أي تخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2026 . أضاف هذا التحول المتشائم الوقود إلى موجة بيع السندات، حيث أدرك المستثمرون أن البنك المركزي لن ينقذ أصول الدخل الثابت.

انعكاس أواخر مايو: تراجع أسعار النفط وانتعاش الأصول عالية المخاطر

بعد أن بلغت موجة البيع ذروتها، وجدت سقفًا مؤقتًا. كان المحفز للانعكاس هو تراجع أسعار النفط الخام من ذروة مخاوف الحرب. أدى انخفاض أسعار النفط مباشرة إلى تقليل علاوة الخوف من التضخم الفوري المضمنة في السندات طويلة الأجل.

في 20 مايو، قفز مؤشر S&P 500 بنسبة 1.1% وأضاف مؤشر داو جونز الصناعي 645 نقطة، كاسرًا سلسلة خسائر استمرت أربعة أيام. نُسب الارتفاع صراحةً إلى تخفيف الضغط من سوق السندات وتراجع أسعار النفط . انخفض العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.57%، منخفضًا من 4.67% في اليوم السابق - وهي حركة كبيرة في سوق السندات .

بحلول أسبوع 25 مايو، عادت أسواق الأسهم إلى منطقة المستويات القياسية. لكن الارتياح لم يخلُ من التحذيرات. حذرت مورجان ستانلي من أن ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل، وتزايد هشاشة الميزانيات العمومية للأسر، وتركيز مكاسب الأسهم في مجموعة ضيقة من أسهم التكنولوجيا، تشكل مخاطر متجددة على هذا الصعود . وعزز كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي، فيليب لين، هذه المخاوف في 28 مايو، مشيرًا إلى أن تأثير صدمة الطاقة على التضخم من المرجح أن يكون "مستمرًا"، حتى لو تحقق نهاية سريعة للحرب . أشارت تصريحاته إلى أن إعادة تسعير سوق السندات لم تنته بعد.

الخلاصة الرئيسية

كان ارتفاع السندات العالمية في مايو 2026 بمثابة ذعر تضخمي تقوده حرب إيران - إعادة تسعير كلاسيكية لصدمة العرض ضربت السندات الحكومية طويلة الأجل بقوة عندما بلغت أسعار النفط ذروتها. كان الانعكاس الجزئي الذي بدأ في 20 مايو نتيجة مباشرة لتراجع أسعار النفط وانتعاش أسواق الأسهم. ومع ذلك، مع استمرار اضطراب مضيق هرمز، وإشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه قد يحتاج إلى رفع الفائدة بدلاً من خفضها، وإثبات التضخم أنه أكثر جمودًا مما كان مأمولًا، أنهت العوائد الشهر عند مستويات أعلى بكثير من مستويات ما قبل الحرب، مما ترك الأسواق متأهبة لمزيد من التقلبات .