بيتماين (BMNR) تتجه لامتلاك 5% من الإيثيريوم: داخل رهان الـ 50 مليون دولار

لا تقوم شركة "Bitmine Immersion Technologies" بشراء عملة الإيثيريوم فحسب، بل إنها تعمل بشكل منهجي للاستحواذ على 5% من إجمالي المعروض منها، وهو هدف أطلقت عليه اسم "كيمياء الـ 5%". وكانت أحدث خطوة في هذا السياق هي شراء ما يقرب من 25,000 عملة إيثيريوم في 29 مايو 2026، بتكلفة بلغت حوالي 50.4 مليون دولار بناءً على أسعار التداول الأخيرة .

تأتي عملية الشراء هذه كخطوة إضافية في استراتيجية وصفها رئيس مجلس الإدارة، توماس لي، بأنها "تجميع انتهازي" خلال فترات التصحيح التي يشهدها السوق. فمع تداول الإيثيريوم بالقرب من 2,134 دولارًا في أواخر مايو - بانخفاض يقارب 9% عن سعر 2,366 دولارًا قبل أسبوعين فقط - وصف لي الانخفاض إلى ما دون 2,200 دولار بأنه "فرصة جذابة" .

ليست هذه المرة الأولى التي تنتهج فيها الشركة هذا الأسلوب. فالشركة تسارع عمليات الشراء باستمرار كلما تراجع سعر الإيثيريوم، حيث اشترت 111,942 إيثيريوم في أسبوع واحد فقط في وقت سابق من شهر مايو. وخلال مؤتمر "إجماع 2026" (Consensus 2026) في ميامي، قدّر لي أن بمقدور "بيتماين" الوصول إلى هدف 5% في غضون ستة أسابيع تقريبًا إذا حافظت على وتيرة شراء تبلغ حوالي 100,000 إيثيريوم أسبوعيًا .

الخزانة بالأرقام

وفقًا لآخر إفصاح قبل عملية الشراء الأخيرة في 25 مايو 2026، أعلنت "بيتماين" عن خزانة استثمارية لا تقل ضخامة عن صندوق ثروة سيادي :

• حيازات الإيثيريوم: 5,390,404 عملة إيثيريوم، تمثل 4.47% من إجمالي 120.7 مليون إيثيريوم متداولة.
• التقييم: بلغت قيمة هذه الحيازات حوالي 11.5 مليار دولار بالسعر السائد آنذاك والبالغ 2,134 دولارًا للإيثيريوم على منصة كوينبيس.
• إجمالي المحفظة: 12.3 مليار دولار، تشمل أيضًا 444 مليون دولار نقدًا، و203 عملة بيتكوين، وحصة قيمتها 200 مليون دولار في شركة Beast Industries، وحصة بقيمة 95 مليون دولار في Eightco Holdings (وهي ما تسميها الشركة استثماراتها "الطموحة" أو "moonshots") .

بإضافة ما يقرب من 25,000 إيثيريوم تم شراؤها بعد 25 مايو، يصبح الإجمالي التقديري حوالي 5.41 مليون إيثيريوم، أو ما يقرب من 4.49% من المعروض المتداول - مما يعني تحقيق 89% من التقدم نحو هدف الـ 5% .

تحويل الحيازات إلى مصدر إيرادات بقيمة 276 مليون دولار

ما يميز "بيتماين" عن صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) السلبي أو أي محفظة استثمارية تقليدية، هو أنها تقوم بعملية "التخزين" (Staking) بشكل مكثف لكل ما تشتريه تقريبًا. في 25 مايو، أعلنت الشركة عن تخزين 4,712,917 إيثيريوم بنشاط - أي ما يقرب من 87% من إجمالي حيازتها - مما يدر دخلاً سنويًا متوقعًا يبلغ 276 مليون دولار بناءً على عائد تخزين لمدة سبعة أيام بنسبة 2.75% .

تجري عمليات التخزين من خلال منصتها المؤسسية "مافان" (MAVAN) وشركائها. من الجدير بالذكر أن عائد 2.75% أقل من عائد 2.86% الذي كان سائدًا قبل أسبوعين، مما يعكس اتجاهًا أوسع في شبكة الإيثيريوم: فكلما زاد إجمالي الإيثيريوم المخزن عبر جميع المدققين، انخفضت مكافآت التخزين لكل وحدة . ومع ذلك، شدد رئيس مجلس الإدارة على حجم العمليات قائلاً: "لقد قامت بيتماين بتخزين إيثيريوم أكثر من أي جهة أخرى في العالم" .

الأطروحة الاستراتيجية: الشراء بعكس التيار ورهانات طويلة الأجل

تعتمد خطة "بيتماين" على مبدأ بسيط: الشراء بكثافة عندما تسود مشاعر الخوف في السوق، ثم تخزين العملات لتوليد عائد، وترك تأثير امتصاص المعروض يتراكم بمرور الوقت.

وقد حددت الإدارة محركين أساسيين طويلي الأجل لنمو الإيثيريوم :

1. ترميز أصول وول ستريت: وهو توقع أن الأصول المالية التقليدية ستنتقل بشكل متزايد للعمل على شبكات البلوكتشين، وعلى رأسها الإيثيريوم.
2. البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المستقل (Agentic AI): إيمان بأن أنظمة الذكاء الاصطناعي المستقلة ستحتاج إلى شبكات بلوكتشين عامة ومحايدة لتسوية المعاملات والدفع مقابل الموارد، وأن الإيثيريوم ستكون بمثابة العمود الفقري لهذه الشبكات.

هناك أيضًا أطروحة ميكانيكية: من خلال شراء وتخزين هذه النسبة الضخمة من الإيثيريوم المتداول، تجادل "بيتماين" بأنها تقوم فعليًا بإزالة المعروض من السوق السائلة. وقد ادعت الشركة أن هذا الأمر ساهم في تحول المعروض من الإيثيريوم إلى حالة انكماشية (disinflationary) بدءًا من منتصف عام 2025 .

لم تمر موجة التجميع هذه مرور الكرام، بل أثارت نقاشات أوسع حول اللامركزية وتركز القوة، حيث أن كيانًا مؤسسيًا واحدًا يقترب من امتلاك 5% من معروض الشبكة يثير تساؤلات حول النفوذ والتأثير - حتى لو كان الإيثيريوم المخزن لا يمنح سيطرة مباشرة على إدارة الشبكة (Governance) .

سياق الشركة: الانتقال إلى بورصة نيويورك وإعادة شراء أسهم بـ 4 مليارات دولار

لا تقتصر طموحات الشركة على رصيدها من الإيثيريوم. ففي 9 أبريل 2026، انتقلت "بيتماين" من بورصة "NYSE American" إلى بورصة نيويورك الرئيسية، مع الاحتفاظ برمز التداول BMNR. بالتزامن مع ذلك، أجاز مجلس إدارتها برنامجًا لإعادة شراء الأسهم بقيمة 4 مليارات دولار - وهي خطوة تهدف إلى إظهار ثقة الإدارة في القيمة الأساسية لميزانيتها العمومية المثقلة بالأصول الرقمية، وجذب المزيد من الاهتمام المؤسسي .

لقد كان هذا التحول دراماتيكيًا، ففي أوائل فبراير، كانت الشركة تمتلك 4.33 مليون إيثيريوم، أو 3.58% من المعروض. وبحلول أواخر مايو، قفز العدد بأكثر من مليون إيثيريوم - وهو انعكاس صارخ لمحرك تجميع يبدو مصممًا للعمل حتى يتم تجاوز هدف 5% رسميًا .

المخاطر والتحفظات

على الرغم من كل هذا الاهتمام، تأتي الأرقام مع تحفظات مهمة:

• الحساسية للسعر: قيمة المحفظة البالغة 12.3 مليار دولار هي مجرد صورة لحظية عند سعر إيثيريوم واحد (2,134 دولارًا). وهي تتقلب بشكل مباشر مع سوق العملات الرقمية.
• توقعات العائد: يفترض دخل التخزين السنوي البالغ 276 مليون دولار استمرار العوائد الحالية، والنشر الكامل للإيثيريوم القابل للتخزين، وعدم حدوث أي أحداث "قطع" (Slashing). إذا استمر نمو عملية التخزين على مستوى الشبكة، فقد تنخفض العوائد أكثر.
• مخاطر التركيز: ميزانية عمومية بهذا التركيز في أصل واحد متقلب تنطوي على مخاطر متأصلة. فأي تراجع ممتد في سعر الإيثيريوم سيؤثر على القيمة الدفترية للشركة وعلى الدعم المتصور لسهم BMNR.
• البيانات التطلعية: لغة "إنجاز 89%" و"في وقت ما في عام 2026" تعكس تقديرات الإدارة الخاصة، وليست جدولًا زمنيًا ملزمًا .