حددت وثيقة الموقف المشترك ستة مجالات ذات أولوية للتوصل إلى تسوية تشريعية بناءة، مع ثلاثة إجراءات محورية تتصدر المشهد .
أولاً: النقل التدريجي للرقابة على البنى التحتية المالية الكبرى. يكمن حجر الزاوية في الاتفاق في النقل التدريجي للإشراف على البنى التحتية الهامة للسوق من الجهات الوطنية المختصة إلى هيئة ESMA . يشمل ذلك منصات التداول النظامية، وغرف المقاصة المركزية (CCPs)، وغيرها من مكونات السوق الحيوية ذات الأهمية العابرة للحدود
.
ثانياً: تعزيز رقابة ESMA المباشرة على تداول الأصول المشفرة. بموجب لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA) المعتمدة مسبقاً، تبني ESMA حالياً نظاماً متكاملاً لمراقبة أسواق الأصول المشفرة. ويوسع مقترح حزمة الاندماج والإشراف على السوق (MISP) هذا الدور بمنح الهيئة إشرافاً مباشراً على جميع مزودي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) العاملين عبر الاتحاد الأوروبي . ويؤكد برنامج عمل الهيئة لعام 2026 أنها بصدد توسيع قدراتها في هذا المجال على الفور، إلى جانب صلاحيات جديدة تتعلق بمزودي سجلات الأسعار الموحدة ووكالات التصنيف البيئي والاجتماعي والحوكمة (ESG)
.
ثالثاً: إزالة العوائق أمام صناديق الاستثمار العابرة للحدود. أيد الوزراء إجراءات تهدف إلى تبسيط تقديم الصناديق الاستثمارية عبر الدول الأعضاء، ومعالجة القواعد الوطنية المتباينة التي ترفع التكاليف على مديري الأصول والمستثمرين على حد سواء . لطالما دعت ESMA إلى تكامل أعمق في توزيع الصناديق، وتشمل أولوياتها لعام 2026 تقارير الصناديق المتكاملة وتخفيف الأعباء عن المشاركين في السوق
.
وإلى جانب هذه البنود الرئيسية، أصرت وثيقة E6 على وضع ضمانات حوكمة لسلطات الهيئة الموسعة. وشدد الوزراء على متطلبات صارمة للمساءلة وضبط التكاليف لضمان ألا يتحول المشرف الأوروبي الجديد إلى بيروقراطية بلا حسيب أو رقيب . من جانبها، رحبت البنك المركزي الأوروبي، في رأي رسمي نُشر في إبريل 2026، بهذا التحول، لكنه شدد على الحاجة إلى انتقال متسلسل بعناية مع وقت كافٍ لبناء قدرات الهيئة
.
في جوهره، الدفع نحو الرقابة المركزية هو مسألة تنافسية خالصة. يعاني الاتحاد الأوروبي من ضعف النمو الاقتصادي ويواجه منافسة متزايدة من الولايات المتحدة والصين، حيث تُمول أسواق المال الأعمق والأكثر توحيداً الابتكار واقتصادات الحجم الكبير . غالباً ما تتجه الشركات الأوروبية، وخاصة شركات التكنولوجيا عالية النمو، إلى الأسواق الأمريكية للتمويل لأن النظام الأوروبي المجزأ لا يستطيع توفير الحجم الاستثماري المطلوب
. ويؤطر اتفاق E6 الرقابة الموحدة صراحةً كمسألة سيادة اقتصادية ومرونة في خضم التوترات الجيوسياسية
.
دافع آخر يتمثل في الهدف الأوسع لإعادة توجيه الكتلة الهائلة من مدخرات الأسر الأوروبية. يمتلك مواطنو الاتحاد الأوروبي تريليونات اليورو مودعة في حسابات بنكية ذات عوائد ضئيلة. سوق رأس المال الموحدة والفعالة ستضخ المزيد من هذا المال في الأسهم والسندات والاستثمارات في البنية التحتية، مما يوفر للشركات الأوروبية تجمعاً تمويلياً أعمق وللمدخرين عوائد أفضل على المدى الطويل . اتفاق E6 يفك الطلسم السياسي الأكثر حساسية في هذا اللغز: تخلي الحكومات الوطنية عن سيطرتها الرقابية
.
الاتفاق السياسي لا يحمل وزناً قانونياً رسمياً، لكن كتلة E6 تمثل الحصة الغالبة من الناتج الاقتصادي للاتحاد الأوروبي، والموقف الموحد بين هذه الثِقَل الاقتصادية يجعل الاعتماد التشريعي الكامل أكثر ترجيحاً بكثير . إليك كيف يُتوقع أن تتكشف العملية:
لم يُحدد موعد نهائي رسمي لاعتماد حزمة MISP كاملة، لكن مع كسر الجمود السياسي في مجموعة E6، يمكن أن تتبلور صفقة تشريعية نهائية خلال العام المقبل، على أن يُنفذ القانون على مراحل على مدى السنوات العديدة التالية .
Comments
0 comments